Финансовый менеджмент

Рентабельность продаж – это ключевой управленческий показатель. Приведенная ниже блок-схема позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с другими показателями Наиболее важным для собственников аналитическим коэффициентом является отдача на собственный капитал – рентабельность собственного капитала.

В предыдущем параграфе мы рассматривали показатели с полиции аналитика. Для аналитика важен расчет показателей, оценка относительного и абсолютного их изменения.

Для целей управления финансовыми результатами и рентабельностью важно выявить факторы, влияющие на результативность и эффективность деятельности. Для этих целей применяется факторный анализ и исследуются зависимости между показателями финансовых результатов.

Основу факторного анализа заложили аналитики фирмы Дюпон в начале прошлого века. Модель Дюпона применяется в традиционном финансовом анализе для обоснования управленческих решений по управлению рентабельностью. В современном анализе применяются различные модификации модели Дюпона для прогнозирования устойчивого темпа роста компании, разрабатываются системы взаимосвязанных показателей (пирамида показателей) для управления эффективностью деятельности.

Рентабельность организаций может изменяться под влиянием многочисленных финансовых и нефинансовых факторов, как внутренних, так и внешних. Для анализа внутренних и внешних этого аналитики проводят комплексный анализ, дополняя финансовый анализ экономическим, рыночным и управленческим.

К внутренним экономическим факторам относятся изменения:

– в материалоемкости;

– трудоемкости;

– фондоемкости продукции;

– в технологии и организации производства;

– в управлении организацией.

К внешним факторам относятся:

– природно-климатические;

– изменение цен;

– изменения взаимоотношений с поставщиками и получателями продукции;

– транспортные и технические условия перевозки продукции;

– платежеспособность покупателей продукции и услуг;

– наличие развитого фондового рынка.

В финансовом менеджменте при определении рентабельности используют многофакторные модели с целью оценки влияния отдельных факторов на рентабельность.

Основой для факторного анализа является модель Дюпона

Двухфакторные модели Дюпона:

Рентабельность активов представлена как произведение рентабельности продаж и оборачиваемости активов (ресурсоотдачи).

Рентабельность продаж – это ключевой управленческий показатель. Приведенная ниже блок-схема позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с другими показателями рис. 2.6.

Эти показатели дают представления об эффективности текущих затрат организации и доходности реализуемой продукции.

Рис. 2.6. Формирование показателя рентабельности продаж

Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности активов и активов, сформированных за счет СК (мультипликатор СК).

Трехфкторная модель Дюпона:

Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности продаж, ресурсоотдачи, мультипликатора собственного капитала.

Рис. 2.7. Формирование показателя рентабельности собственного капитала

Еще одной модификацией модели Дюпона является модель рентабельности чистых активов:

Рис. 2.8. Формирование показателя рентабельность чистых активов

Рентабельность собственного капитала представлена как произведение рентабельности продаж, ресурсоотдачи, мультипликатора собственного капитала.

Ниже на схеме представлены различные факторы, влияющие на изменение рентабельности и оборачиваемости. Эта схема называется также пирамидой финансовых показателей.

Пирамида финансовых показателей, построенная по схеме фирмы «Дюпон» (см. рис. 2.9.), может быть усложнена дополнительными показателями, раскрывающими сущность как прибыльности, так и оборачиваемости в зависимости от целей анализа.

Рис. 2.9. Пирамида финансовых коэффициентов

Пирамида финансовых коэффициентов является управленческим инструментом, позволяющим определить способ влияния на интегрирующие показатели рентабельности и финансовых результатов.

Еще одним важным применением модели Дюпона является расчет коэффициента реинвестирования и определение устойчивого темпа экономического роста компании. В результате такого преобразования получается окончательная форма модели Дюпона.

Рис. 2.10. Коэффициент реинвестирования

Коэффициент реинвестирования рассчитывается как отношение реинвестируемой прибыли (нераспределенной прибыли отчетного периода) к величине чистой прибыли. Этот коэффициент показывает, какую часть чистой прибыли компания может реинвестировать в бизнес.

Следующий важный показатель, полученный путем умножения коэффициента реинвестирования на показатель рентабельности собственного капитала, называется темп экономического роста (способ преобразования формулы показан на рис. 2.10.).

Рис. 2.11. Экономический темп роста компании за счет реинвестируемой прибыли