Финансовый менеджмент

Особенности анализа инвестиционных решений

Анализ инвестиционных решений затрагивает сложный комплекс экономических альтернатив, с которыми имеют дело менеджеры предприятия.

Инвестиционные решения компании – это решения, порождающие денежные оттоки на создание долгосрочных активов, а также денежные притоки, связанные с продажей активов. Под инвестиционными решениями понимаются решения о вложении средств в долгосрочные активы, в проекты расширения и развития компании. Долгосрочные вложения в земельные участки, производственное оборудование, природные ресурсы, маркетинговые программы и другие активы осуществляются с целью получения доходов в будущем. Обычно предприятия рассматривают несколько вариантов инвестиционных проектов и обосновывают выбор наилучших в контексте стратегических целей и в соответствии с выбранными критериями. Основная проблема – выбрать при имеющихся ограниченных ресурсах те инвестиции, которые обещают дать желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Успех долгосрочных инвестиций зависит от качества прогнозов экономической и финансовой среды, а также перспектив развития самого предприятия.

Неопределенность будущих условий, влияющая на инвестиции, – это риск неполучения достаточной экономической прибыли и денежных потоков. Тщательный анализ и исследование часто помогают сузить диапазон ошибок в предсказываемых условиях, на которых базируется анализ.

Общий принцип принятия инвестиционных решений – положительное значение экономического эффекта т.е. разницы между отдачей от актива и затратами на его создание.

Компонентами анализа инвестиционных решений являются следующие теоретические предположения:

– оценка будущих затрат и выгод;

– понятие дополнительного денежного потока;

– невозвратные затраты;

– дисконтирование будущих денежных потоков;

– жизненный цикл проекта;

– ликвидационная стоимость.

Обоснования любого капиталовложения должны быть основаны на прогнозах будущих доходов и затрат. Необходимо сделать акцент на определении будущих затрат и доходов, поскольку прошлые затраты несущественны для анализа. Анализ т оценка инвестиционных решений основан на концепции временной стоимости денег. Все будущие денежные потоки следует «привести» к настоящему моменту времени принятия решений и получить тем самым приведенную или настоящую стоимость денежных потоков. Метод соизмерения денежных потоков, получаемых в разные периоды в будущем, называется дисконтированием.

Понятие дополнительных денежных потоков вытекает из природы инвестиций.

Во-первых, в качестве результата инвестиций признаются только денежные потоки (cash flows).

При денежных потоков определяются чистые инвестиции на начальном этапе. Например, вложение в новое оборудование может предусматривать продажу старого, избавление от ненужных активов и получение дополнительного денежного потока.. В этом случае следует внести корректировку в расчет чистых инвестиций.

Затраты, которые возникнут или исчезнут в результате инвестиции, называются приростными затратами, включая взимаемые налоги, которые увеличатся или уменьшатся вследствие решения об инвестиции.

Для анализа будут важны только чистые доходы или чистый денежный приток от деятельности.

Любые доходы и расходы, которые, как ожидается, останутся такими же, как и до совершения инвестиции, несущественны для целей анализа. Например, потраченные средства на маркетинг или опытные образцы, являются необратимыми затратами и не учитываются при оценке инвестиционных решений.

Введем еще одно понятие важное для инвестиционного анализа – жизненный цикл проекта или период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет приносить доход.

По окончании срока жизни проекта ожидается получение значительного высвобождение капитала путем постепенной продажи активов к концу срока их службы, а также от высвобождения любого оборотного капитала, имеющего отношение к данному проекту. Предполагаемую сумму выручки, называемую ликвидационной стоимостью, следует ввести в анализ.

Оценка инвестиционных решений – важный раздел финансового менеджмента. Инвестиции, как долгосрочное вложение капитала с целью получения дохода, требуют финансового обоснования с учетом факторов времени и риска.

4.2. Критерии выбора капиталовложений

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой является проблема их сопоставимости. С учетом объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, т.п.

Для оценки проекта необходимо учитывать:

– прогнозирование объемов реализации с учетом спроса;

– оценку притока денежных средств по годам;

– оценку доступности требуемых источников финансирования;