Финансовый менеджмент

Смысл этого показателя при оценке проекта следующий – он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, связанных с данным проектом.

IRR=r,прикоторомNPV=f(r)=0

Другими словами, для внутренней нормы рентабельности IC = PV.

Компания, как правило, принимает проект, норма рентабельности которого не ниже текущего значения средневзвешенной стоимости капитала WACC, или стоимости затрат на капитал для проекта.IRR показывает максимальную ставку по заемным средствам, которую можно платить за финансирование ресурсов, работая безубыточно. Если, например, проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение показывает верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным.

Первоначальная стоимость инвестиций составила 18000 тыс. рублей. Проект генерирует доходы в течение 5 лет по 5700 тыс. рублей ежегодно. Определим IRR:

Из этого уравнения определим, что внутренняя норма прибыли IRR равна 17,5 %.

Значение IRR можно определить с помощью финансового калькулятора или постепенным подбором подходящего значения ставки дисконтирования, добиваясь приближения NPV к нулевому значению.

Достоинства метода:

– оценка прибыльности проекта;

– независимость от ставки дисконта, выбираемой со многими допущениями;

– сведение критерия к одной цифре. Недостатки:

– необходимость расчета средневзвешенной цены капитала;

– трудоемкость расчетов;

– предположение, лежащее в основе данного критерия о реинвестировании доходов под ставку, равную доходности самого проекта.

Сравнение критериев NPV и IRR.

NPV находится при заданной ставке дисконта, а IRR находится при заданном значении NPV.

По данным из примера рассчитаем значения NPV при различных значениях цены капитала.

Из этих данных видно, что NPV проекта Б более чувствительна к изменению цены капитала. Посмотрим это на графике (рис. 1).

График NPV проекта Б пересекает горизонтальную ось при значении цены капитала, равной 11,8 %, а график NPV проекта А проходит нулевое значение при цене капитала 14,%%. Точка пересечения кривой NPV с горизонтальной осью называется

Индекс рентабельности РI (коэффициент рентабельности) является относительным показателем, характеризует уровень дисконтированных доходов на единицу инвестиционных затрат.

где PV – приведенная стоимость дисконтированных доходов;

IC – инвестиционные затраты.

Показатель удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих приблизительно одинаковые значения NPV, и при комплектовании портфеля инвестиций.

Проект следует принять, если PI> 1.

Обычно используется несколько показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Применение даже очень хороших алгоритмов не освобождает менеджеров от внесения поправок в связи с инфляцией, новыми данными, получением информации о финансовых рисках.

Компания «WOW» планирует начать выпуск нового вида продукции.

По расчетам необходимо привлечь 700 000 руб. в качестве инвестиций в настоящий момент, 1 млн. руб. в следующий год.

Ожидается, компания будет получать следующие денежные притоки по годам:

Необходимая норма прибыли (ставка дисконтирования) составляет 15 %. Определить чистую текущую стоимость, индекс рентабельности.

Представим дисконтированные потоки проекта в виде таблицы.

В круглых скобках показаны оттоки (инвестиционные затраты).

Сумма приведенных притоков 1 451 800 сумма приведенных оттоков 1 570 000.

NPV = 1 451 800 – 1 570 000 = –118 200.

Индекс рентабельности 1 451 800 / 1 570 000 = 0,92.

Полученные результаты свидетельствуют о нецелесообразности вложений в данный проект.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477) рекомендуются:

1. чистый доход (Net Value – NV);

2. чистый дисконтированный доход (net Present Value – NPV);

3. внутренняя норма доходности (Internal Rate Return – IRR);

4. потребность в дополнительном финансировании;

5. индексы доходности затрат и инвестиций (Benefit/Cost Ratio – B/C; Profitability Index – PI);

6. срок окупаемости (Payback Period – PBP);

7. группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Каждый из показателей эффективности проекта характеризует разные аспекты реализации проекта, имеет определенные преимущества и ограничения. Анализ существующих критериев показывает, что некорректно пользоваться каким-то одним показателем. Кроме того, критерии могут давать неоднозначные оценки. Выбор адекватного критерия поможет лучше обосновать принятие проекта. Выбрать лучший критерий поможет сравнительная характеристика показателей эффективности, приведенная в таблице 4.1.

Таблица 4.1

Сравнительная характеристика критериев эффективности проекта