История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний

Немецкая экономика погрузилась в гиперинфляцию, и к концу 1923 года инфляция полностью вышла из-под контроля. Марка торговалась по курсу буквально около одного триллиона за один доллар. Банки взимали 35 % в день, а домохозяйки отправлялись на рынок с тачкой, полной марок, и возвращались со скудной едой. Простые люди, купившие государственные облигации для поддержки военных действий, как и банковские вкладчики, потеряли все. Уолтер Леви, уроженец Германии, нефтяной консультант в Нью-Йорке, рассказал автору Джорджу Гудману (Адам Смит), как его отец планировал выход на пенсию: «Мой отец был адвокатом, он заключил страховой договор в 1903 году и каждый месяц исправно вносил платежи. Это был полис на 20 лет, и когда наступил срок его действия, он обналичил его и купил одну буханку хлеба».

От гиперинфляции выиграли лишь несколько искушенных людей, которые хеджировали марку в 1918 году или ранее; землевладельцы, которые погасили ипотечные кредиты, и бизнесмены, которые погасили кредиты и стали владельцами недвижимости без обременений. «Это было, – писал Пол Джонсон в журнале Modern Times, – одно из самых больших и грубых перераспределений богатства в истории». Гитлер и немецкая общественность обвиняли Версальский договор и еврейских спекулянтов.

Ни один график не может передать потрясающую крутизну подъема истинной гиперинфляции. Цифры лучше справляются с этой задачей. С 1919 по 1921 год в Германии инфляция CPI постепенно росла от практически стабильных цен до 2 % годового показателя. К июню 1922 года инфляция составила 4 % в год, к сентябрю – 22 %, а к декабрю – 68 %. Затем произошел настоящий взлет: в марте 1933 года она достигла 285 %, затем 765 % в июне, 1 500 000 % в сентябре, и, наконец, 152 221 670 000 % в декабре.

Через столь большой промежуток времени нелегко определить, как вели себя акции во время гиперинфляции. Индекс, который использовался с 1917 по 1923 год, измерялся в золотых марках, а не в бумажных. Как показано на рис. 11.3, с точки зрения покупательной способности индекс взлетел в четыре раза с катастрофически низкого уровня в самый разгар гиперинфляции, а затем упал, и до конца десятилетия больше ничего не происходило. Проблема заключается в том, что с 1924 года был введен новый, более широкий индекс 213 акций, поэтому показатели двух связанных индексов не являются строго сопоставимыми. Акции, похоже, были хорошим местом, чтобы пытаться сохранить остатки в последние, самые катастрофические стадии гиперинфляции, но в основном потому, что их падение оказалось настолько глубоким, что никакая экономическая катастрофа уже не могла им повредить. Однако в целом немецкие акции вели себя весьма умно: в 1914 году они вели себя так, как будто заранее знали, что Германия проиграет войну. Затем в 1918 году они предвидели, что победители наложат репарации, которые обанкротят страну, и наконец, в 1921 году они предвидели грядущую гиперинфляцию.

Эта идея крайне важна для сохранения богатства. Гиперинфляция происходит время от времени, и, по сути, она – один из четырех всадников, только в новом, модном костюме. Чтобы выжить, а тем более процветать, владельцу богатства необходимо владеть имуществом, недвижимостью или бизнесом, используя заемные средства. Затем вы выплачиваете долги обесцененной валютой и владеете реальными активами. Конечно, если вы ошибетесь и последует дефляция, долг уничтожит вас, а ваши кредиторы окажутся в выигрыше.

Последовательность событий, достигших кульминации в гиперинфляции, создала обстановку крайнего социального расстройства и разочарования, которые привели к возвышению Гитлера. Германия все еще была богатой страной, но, когда для перевозки денег стали использоваться тачки, цены на продукты и молоко менялись два раза в день, а мелкое воровство приобрело угрожающие масштабы, люди начали понимать, что что-то пошло не так. Фермеры отказывались продавать продовольствие за ничего не стоящие бумажки, а рабочие, получив зарплату, спешили в ближайший магазин. Вспыхнули продовольственные бунты. Представители среднего класса были вынуждены продавать или обменивать драгоценности, мебель, картины – все, что угодно, чтобы получить что-нибудь поесть. Закрывались предприятия, больницы и учреждения. В июне 1922 года умеренный, харизматичный и очень способный министр иностранных дел Вальтер Ратенау был убит правыми фанатиками. То, что такой человек мог быть убит в якобы стабильном, законопослушном обществе, шокировало средний класс. Люди хотели порядка и стабильности любой ценой. Коммунизм или фашизм казались достойными альтернативами.