История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний

Общепринятая мудрость всегда заключалась в том, что владение собственностью (дома, сельскохозяйственные угодья, лесополосы) является лучшим убежищем в случае апокалипсиса. Помните, как в фильме «Унесенные ветром» умирающий престарелый отец Скарлет О’Хара, когда приближалась армия Союза и сельская местность была в огне, говорит ей, чтобы она во что бы то ни стало держалась за свое поместье. «Это земля, это единственное, что действительно имеет значение». История Второй мировой войны (за исключением сельскохозяйственных земель в Японии) в целом подтверждает этот тезис. Поместья и здания экспроприировались, преобразовывались, обесценивались или разрушались, и вернуть их законным владельцам или получить компенсацию после окончания боевых действий было в лучшем случае проблематично.

С другой стороны, земельные угодья никуда не деваются, и даже если местные записи о собственности оказывались уничтожены, местные жители знали владельцев. Конечно, иногда, если первоначальный владелец был евреем или ненавистным помещиком, местные жители могли просто не вспомнить, кому принадлежала земля. В любом случае, земля, будь то сельскохозяйственные угодья, лесополоса или участок в городе, сохраняла ценность. К 1947 году, когда Германия начала восстанавливаться, цены на землю выросли. Конечно, земля не отвечала критерию ликвидности. В мертвую зиму 1945–1946 годов, когда ваша семья голодала, земельные угодья в вашем владении были слабым утешением при нехватке еды.

В случае Германии (и Японии) оказалось, что их завоеватели были относительно благожелательно настроенными и просвещенными – если только вы не оказались в Восточной Германии. (На самом деле, можно утверждать, что американская оккупация и ее реформы были лучшим из того, что когда-либо случалось с Японией; подробности см. в главе 7). В случае с Германией, поскольку Соединенные Штаты, Франция и Великобритания также участвовали в оккупации, права собственности соблюдались и в итоге были восстановлены в их зоне оккупации, ставшей Западной Германией. С точки зрения сохранения богатства было крайне важно, чтобы ваша собственность не находилась в советской зоне, хотя после падения Стены стоимость недвижимости на Востоке восстановилась. В городах, подвергшихся бомбардировкам, не было получено никаких компенсаций за разрушенные дома или имущество, но право собственности на землю сохранялось.

Довоенная история немецкой экономики

Чтобы понять проблемы немецкого богатства в первой половине XX века, необходимо вернуться в 1914 год[196]. Одним из самых опасных бедствий для богатства и благосостояния является гиперинфляция. Это ужасно изнурительная экономическая болезнь возникает, когда по какой-либо причине страна печатает деньги, что вызывает к жизни инфляцию, а затем, из-за недостатка политического мужества, продолжает использовать печатный станок, и процесс выходит из-под контроля. Как всегда, развитие гиперинфляции имеет сложные причины, но в случае с Германией главной движущей силой стал проигрыш в Первой мировой войне. В 1914 году немецкая марка, британский шиллинг, французский франк и итальянская лира находились примерно в равенстве друг с другом, и все колебались между четырьмя и пятью за доллар. Со времен Отто фон Бисмарка в конце прошлого века, военные авантюры Германии финансировались за счет займов и впоследствии оплачивались путем погашения долга за счет военных трофеев. В 1914 году Германия была процветающей, богатой страной, а ее армия считалась лучшей в мире. Кроме того, ее правитель, кайзер Вильгельм, построил грозный военно-морской флот. Кайзер и министерство финансов твердо рассчитывали выиграть Великую войну (как называли Первую мировую войну в то время) относительно быстро, и они предполагали, что прежняя схема финансирования окажется пригодной и в этом случае. Единственным откровенным скептиком был фондовый рынок, который, по мере приближения войны, падал как камень. С января по декабрь 1914 года берлинский рынок упал в реальном выражении на 41 %, а в конце года биржа была закрыта.

Однако в 1918 году, после заключения перемирия, для проигравшей стороны, Германии, не было никакой добычи. К концу войны она имела огромную сумму государственного долга в виде государственных облигаций, которые были проданы населению, что вызвало огромный рост денежной массы и чрезвычайную слабость валюты. В результате немецкая экономика оказалась на грани гиперинфляции еще до первой выплаты репараций. После заключения перемирия, но задолго до того, как были определены условия выплаты репараций, Берлинская фондовая биржа вновь открылась, поднялась на короткое время и рухнула. В мае 1921 года была определена сумма репараций, которые должна была выплатить Германия. Запланированные выплаты составили 10 % от ВНП и 80 % от экспорта: бремя, которое, по мнению многих экспертов, в частности Дж. П. Моргана, было неподъемным.