Как делаются деньги?

ГРАФИК 1. Предложение денег в Дании (1991–013)

ИСТОЧНИК. Национальный банк Дании (Danmarks Nationalbank).

Объем кредитных денег коммерческих банков измеряется как разница между денежным агрегатом М3 и наличными деньгами в виде купюр и монет.

ГРАФИК 2. Предложение денег в Соединенном Королевстве (1963–013)

ИСТОЧНИК.

Банк Англии (Bank of England). Объем кредитных денег коммерческих банков измеряется как разница между денежным агрегатом М4 и наличными деньгами в виде купюр и монет.

ГРАФИК 3. Предложение денег в еврозоне (1980–013)

ИСТОЧНИК. Европейский центральный банк (European Central Bank). Объем кредитных денег коммерческих банков измеряется как разница между денежным агрегатом М3 и наличными деньгами в виде купюр и монет. Данные, предшествующие фактическому переходу на евро, получены ЕЦБ экспериментально.

ГРАФИК 4.

Предложение денег в США (1959–013)

ИСТОЧНИК. Федеральный резервный банк Сент-Луиса (Federal Reserve Bank of St Louis). Объем кредитных денег коммерческих банков измеряется как разница между денежным агрегатом М2 и наличными деньгами в виде купюр и монет.

Графики 1–4 показывают изменение состава денежного предложения в Дании, Соединенном Королевстве, еврозоне и США. Важно оговориться, что графики построены на данных разных центральных банков, которые имеют разные стандарты категоризации и измерения предложения денег. Графики также отличаются периодами, для которых доступны данные. Несмотря на эти технические различия, можно заметить общие тренды в четырех различных экономиках. Прежде всего, мы видим, что количество выпускаемых государством физических денег в виде банкнот и монет составляет лишь небольшую часть от общей денежной массы. Подавляющее большинство обращающихся в экономике денег существует в виде кредитных денег коммерческих банков. В экономике Дании соотношение между двумя видами денег таково: 5 % наличных, выпущенных государством, против 95 % электронных кредитных денег в частных банках. Удерживая в уме технические различия в измерениях разных центральных банков, заметим, что в Соединенном Королевстве сопоставимое отношение – 3 % против 97, в еврозоне – 10 % против 90, и в США – 12 % против 88. Другим важным сходством всех четырех графиков является значительный рост в количестве кредитных денег коммерческих банков. Наиболее явно это заметно на графиках для Соединенного Королевства и США, поскольку они содержат данные за более длительный период времени. Мы можем наблюдать, как тенденция набирает скорость в 1960-е и 1970-е. На всех четырех графиках мы видим, как предложение кредитных денег продолжает расти экспоненциально. В Соединенном Королевстве, например, частные банки создали 1,358 миллиардов фунтов стерлингов кредитных денег за десятилетие между 2000-м и 2010-м, что является почти утроением общего предложения денег. Описывая контекст США, Бенис и Кумхоф из МВФ замечают, что «депозитные деньги, созданные частным образом, играют центральную роль в текущей денежной системе США, в то время как деньги, выпускаемые государством, играют – и количественно, и концептуально – незначительную роль»[202]. Это замечание можно использовать, чтобы обобщить изменения денежной системы, наблюдаемые среди большинства западных экономик. Данная трансформация предложения денег не является просто количественным сдвигом. Она отмечает качественное изменение процесса образования денег, при котором производство и обращение коммерческих кредитных денег отделяется от производства и обращения фидуциарных денег.

Стандартное объяснение того, что такое банки и как выглядят отношения между деньгами центрального банка и кредитными деньгами частного банка, предлагает два разных образа банка[203]. Первый образ – это копилка. Банк такого типа принимает вклады, но не выдает кредиты. Банк функционирует просто в качестве безопасного места для хранения наличных денег и не создает никаких новых денег. Второй образ связан с частичным банковским резервированием. Функционирование банка такого типа объясняется с помощью модели денежного мультипликатора. Банк не только принимает вклады, но и выдает кредиты. Чтобы выдать кредит, банк должен использовать какое-то количество наличных денег, размещенных вкладчиками для хранения. Это означает, что банк уже не будет хранить 100 % своих вкладов в резервах. Вместо этого банк удерживает ровно столько резервов, сколько необходимо для обеспечения срочной потребности вкладчиков в наличных. В примере из вышеупомянутого классического учебника Мэнкью для этих потребностей банк должен сохранять 20 % своих депозитов. Это позволяет банку выдавать в виде кредитов 80 % всех его депозитов. Если клиент кладет в банк 1000 евро наличными, банк оставляет 200 евро в хранилище и выдает 800 евро другому клиенту, нуждающемуся в наличных.