Конец банковского дела. Деньги и кредит в эпоху цифровой революции

Правило системной платежеспособности проводит черту между распределением реального риска и передачей финансового риска. Именно поэтому мы называем его наихудшим финансовым состоянием. Нынешняя бухгалтерская стоимость страховых обязательств, которые иногда называют резервами, не отличается от их стоимости в наихудшем финансовом состоянии. Страховая компания, которая страхует реальные активы, может регистрировать итоговые зависимые финансовые контракты по той же стоимости, что и сегодня. Это относится ко всем зависимым финансовым контрактам, стоимость которых определяется на основании реальных событий. Например, оценка обязательств по фьючерсам на покупку кукурузы или форвардным контрактам на покупку нефти в наихудшем финансовом состоянии не отличается от текущей бухгалтерской оценки. Но если такие контракты фигурируют в активе баланса организации, для расчета системной платежеспособности их стоимость должна приравниваться к нулю.

В отличие от оценки зависимых финансовых контрактов, стоимость которых определяется на основании реальных событий, контракты, стоимость которых определяется на основании финансовых событий, в наихудшем финансовом состоянии оцениваются иначе. Так, рыночные цены акций могут принимать любое значение от 0 долларов до бесконечности. Следовательно, продавец колл-опциона[208] на покупку акций, то есть зависимого финансового контракта, стоимость которого определяется на основании финансового события, имеет теоретически неограниченный потенциал убытков[209]. Можно привести и другой пример: ссылочная процентная ставка для процентного свопа может оказаться какой угодно; участвующие в определении ссылочной ставки стороны могут согласовать любое ее значение. Следовательно, в наихудшем финансовом состоянии процентный своп становится обязательством бесконечной стоимости. Кредитная гарантия представляет собой пример финансового контракта, который в наихудшем финансовом состоянии принимает ограниченное значение. Если организация предоставляет кредитную гарантию на ссуду, в наихудшем финансовом состоянии стоимость этой кредитной гарантии равняется минус номинальному объему ссуды. Чтобы внести ясность, на рис. 9.2 мы перечислили наихудшие финансовые состояния некоторых финансовых контрактов.

Рис. 9.2. Примеры наихудшего финансового состояния.

Необходимо сделать важное замечание. Определенные зависимые финансовые контракты в течение своего жизненного цикла могут переходить из актива в пассив и обратно. Так, процентный своп представляет собой зависимый финансовый контракт, по которому одна сторона (получатель) получает фиксированный процент и выплачивает плавающий процент, взаимосвязанный со ссылочной ставкой. Если ожидаемая ссылочная ставка процентного свопа ниже фиксированной процентной ставки, то текущая оценка положительна, а процентный своп фигурирует в активе баланса получателя[210]. Как только ссылочная ставка превышает фиксированную, процентный своп переходит из актива в пассив баланса получателя.

В связи с этим финансовый контракт, который в настоящее время считается финансовым активом, в наихудшем финансовом состоянии может превратиться в пассив. Например, в случае процентного свопа наихудшее финансовое состояние наступает, когда ссылочная процентная ставка возрастает до бесконечности. В этом случае процентный своп становится пассивом. Для оценки финансового контракта в наихудшем финансовом состоянии неважно, находится он в данный момент в активе или пассиве. В целях расчета системной платежеспособности по новому правилу зависимый финансовый контракт, который фигурирует в активе, может попасть в пассив.

Правило системной платежеспособности закрывает последнюю лазейку и делает непрактичным использование техник страхования ради возвращения к банковскому делу. Вспомним приведенный пример. Фонд собрал 100 долларов собственного капитала, инвестировал их в диверсифицированный портфель финансовых активов и ищет страховую компанию, которая продает гарантии выкупа паев, для конвертации своих паев во внутренние деньги.

Представим, что страховая компания рассматривает возможность предоставления такой гарантии фонду. Гарантия выкупа паев представляет собой зависимый финансовый контракт. Номинальная стоимость облигации зависит от будущей стоимости паев фонда — иными словами, она зависит от финансового события. Таким образом, страховой компании необходимо определить наихудшее финансовое состояние гарантии и удостовериться, что стоимость ее обязательств не превысит стоимость реальных активов.