МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира

Чем дальше в будущее отодвинуто получение денег, тем выше неопределенность (риск) и тем значительнее утрата возможностей использовать эти средства (вмененные издержки). Соответственно, будущие поступления денежных средств дисконтируются тем существеннее, чем выше рискованность проекта.

NPV = Будущие поступления денежных средств x (1 + Ставка дисконта) – Число периодов

(расчет производится с использованием таблиц из Приложения или же на компьютере или калькуляторе)

Способы, которыми компания намерена финансировать собственную деятельность, определяются решениями о финансировании, и эти решения не зависят от инвестиционных. Наиболее вопиющая ошибка, которую совершают при оценке проектов те, кто незнаком с программой МВА, заключается в использовании коэффициента дисконтирования, равного ставке процента на денежные средства, заимствуемые для нужд компании в целом. Конкретные проекты, в которые стабильное предприятие готово вложить средства, не являются такими же стабильными, как само предприятие. Поэтому менеджеры финансового отдела обязаны использовать ставку дисконта, соизмеримую с рискованностью конкретного проекта.

В примере с фабрикой компании Quaker Oats из главы о количественном анализе распределение потоков денежных средств во времени выглядело следующим образом (табл. 6.3):

Метод NPV показывает, что проект обеспечивает возврат инвестированных средств – с избытком при данном уровне риска в размере $32 343. Проекты с NPV, равной 0, также являются приемлемыми, так как обеспечивают полный возврат вложений. Проекты с отрицательным значением NPV заведомо непригодны.

Метод NPV имеет множество достоинств. Ему свойственна гибкость при выполнении расчетов для сравнения разных проектов.

Рискованность проектов. При расчете NPV аналитик может использовать разные значения ставки дисконта. Если, например, он считает получение прибыли от использования нового оборудования компании Quaker Oats сомнительным, то при ставке дисконта 15 или 20 % проект будет стоить $21 019 или $11 217 соответственно.

Несовпадение жизненных циклов проектов

. Аналитик имеет возможность оценить потоки денежных средств за ряд лет, используя разные коэффициенты дисконтирования, значения которых определяются по ставкам дисконта, скорректированным с учетом риска. Проект компании Quaker Oats можно сравнить со многими другими проектами по критерию потока денежных средств в течение одного года, десяти лет или неограниченного срока. Коэффициент дисконтирования можно использовать для приведения к текущей стоимости всех потоков денежных средств – это позволит провести сравнение.

Различия в масштабах потоков денежных средств. Использование метода NPV при дисконтировании потоков денежных средств разной величины позволяет определять чистую приведенную стоимость и сравнивать проекты разных размеров. Коэффициент дисконтирования позволяет также оценивать потоки денежных средств в любое время в будущем.

Поскольку капитал нужно рационировать, как должен действовать МВА, выбирая среди потенциальных проектов? Метод NPV помогает выбрать наилучшие проекты, но не наилучшую группу проектов. Здесь может пригодиться индекс доходности (ИД). ИД есть результат деления NPV будущих поступлений денежных средств на начальный объем инвестиций. Например, проект компании Quaker Oats имеет ИД, равный 1,317.

В ситуации, когда деньги не лимитированы, все проекты с ИД выше 1,00 следовало бы принять. Привлекательны любые проекты, доходность которых выше нормы прибыли, скорректированной с учетом риска. Когда финансовые ресурсы ограниченны, выбираются только инвестиционные проекты с наивысшим ИД, с тем чтобы группа таких проектов могла обеспечить для акционеров наивысшую NPV.

В подобных случаях задача аналитика со степенью MBA – проанализировать NPV и ИД разных комбинаций наилучших проектов и выбрать группу с наивысшей возможной NPV.

Решения по финансированию деятельности предприятия

Многие МВА посвящают жизнь поиску вариантов финансирования бизнеса. Задача финансового отдела – мобилизовать достаточный капитал с наименьшими издержками при том уровне риска, с которым руководство компании готово мириться. Риск заключается в том, что компания не сможет обслуживать свой долг и будет вынуждена объявить о банкротстве.

Существует пять основных способов финансирования потребностей компании:

• получение кредита от поставщиков;

• финансовый лизинг;

• банковские ссуды;

• выпуск облигаций;

• выпуск акций.