Не верьте цифрам!

Неконтролируемое финансовое предпринимательство легко выходит за рамки дозволенного и может вести к серьезным злоупотреблениям и попиранию законов и этических норм финансовой системы. Такие злоупотребления ослабляют национальную финансовую структуру и подрывают общественное доверие к финансовому сообществу… Только при достижении надлежащего равновесия между предпринимательской инновацией и традиционными ценностями – благоразумием, стабильностью, безопасностью и здравомыслием – можно улучшить соотношение выгод и затрат в нашей экономической системе… Когда финансовые пираты и недобросовестные руководители компаний переходят границы разумного, страдают все участники рынка… и понятие доверительного управления и фидуциарной обязанности часто теряются в царящем беспорядке[87].

Доктор Кауфман не одинок в своем мнении. Феликс Рогатин, бывший управляющий директор Lazard Freres и один из мудрых людей на Уолл-стрит, несколько лет назад написал в Wall Street Journal следующее:

Я – американец и капиталист, и я верю, что рыночный капитализм – лучшая экономическая система из когда-либо существовавших. Но эта система должна быть справедливой, она должна быть регулируемой и этичной. Последние годы показали, какие эксцессы способна породить эта система, когда финансовый капитализм и современные технологии ставятся на службу неприкрытой алчности. Только сами капиталисты могут убить капитализм, и наша система более не выдержит злоупотреблений того рода, свидетелями которых мы были недавно, как и не выдержит дальнейшей финансовой и социальной поляризации, наблюдаемой нами сегодня[88].

Судя по всему, в некоторых важных аспектах невидимая рука капитализма подвела нас. Вот уже хорошо знакомые сентенции Адама Смита из его знаменитого труда «Исследование о природе и причинах богатства народов»:

Не от благожелательности мясника, пивовара или булочника ожидаем мы получить свой обед, а от соблюдения ими своих собственных интересов… осуществляя [наше] производство таким образом, чтобы его продукт обладал максимальной стоимостью, [мы преследуем] лишь свою собственную выгоду… и невидимой рукой направляемся к цели, которая совсем и не входила в [наши] намерения.

В 2004 г. В летнем выпуске журнала Daedalus лауреат Нобелевский премии по экономике Джозеф Стиглиц подверг концепцию «Невидимой руки» объективной оценке. Исходя из предположений о «совершенной конкуренции, совершенных рынках и совершенной информации… своекорыстие вполне может быть возведено в ранг добродетели». Но эти предположения являются ложными. Как заметил коллега Стиглица, также нобелевский лауреат Пол Самуэльсон в первом издании своего классического учебника «Экономика: вводный курс» (первая книга по экономике, прочитанная мною в Принстонском университете в 1948–1949 гг.), «о совершенной конкуренции, с точки зрения циника, можно было бы сказать то же, что сказал Бернард Шоу о христианстве: единственная беда христианства состоит в том, что оно никогда не было испытано»[89]. Между тем, продолжает Стиглиц, «общества, где существуют высокие уровни доверия, лояльности и честности, гораздо более успешны, чем те, где эти добродетели – подлинные добродетели – отсутствуют. Экономисты только сейчас начинают понимать, как неэкономические ценности улучшают экономические показатели».

Так что же мы должны сделать? Поскольку как возвращение нашего общества к указанным ценностям и добродетелям – задача не для слабых духом, несложно указать путь, которым мы должны следовать. Если каждый индивидуальный инвестор – не только тот, кто держит акции напрямую, но и тот, кто держит их косвенно через взаимные фонды, – будет преследовать только собственную экономическую выгоду, мы достигнем больших успехов в возвращении исчезающих сокровищ капитализма. Вот где «невидимая рука» Адама Смита, я думаю, окажется нам полезной.

Только если благоразумные инвесторы отойдут от дорогостоящего безрассудства краткосрочных спекуляций и вновь вернутся к бесценной (во всех смыслах) мудрости долгосрочного инвестирования, свободной от иррациональных эмоций, вредящих здравой инвестиционной стратегии, и от расходов, превращающих попытку переиграть рынок в заведомо проигрышную игру, они достигнут своих финансовых целей. Когда они это сделают, – а они это сделают, – наши финансовые посредники будут вынуждены вновь сосредоточиться на долгосрочных вложениях в бизнес, а не на краткосрочных спекуляциях акциями. (Моя последняя книга, вышедшая в этом месяце, посвящена именно этой проблеме: «Руководство разумного инвестора: единственный надежный способ инвестировать на рынке ценных бумаг».)

«Беспристрастный наблюдатель»