Сохранить и приумножить

Представленные ниже графики наглядно подтверждает важную закономерность, о которой мы уже неоднократно упоминали: рост доходности инвестиционных активов сопровождается ростом уровня риска. На графиках представлены совокупные годовые темпы роста (рис. 2.2) и уровни риска (рис. 2.3) рынков акций, облигаций и золота в период с 1971 по 2009 г. Отклонения от этой закономерности встречаются редко. Например, достаточно стабильный рост цен на золото в последнее десятилетие сопровождался сравнительно низким уровнем риска. Однако, как мы видим, в предыдущие 20 лет картина была совсем другой. Этот пример в очередной раз показывает, что предсказание динамики и направления развития рынков – труднореализуемая задача.

Источник: http://actuary-info.blogspot.com.

Рис. 2.2. Усредненные совокупные годовые темпы роста (СГТР) рынков акций (S&P 500), облигаций (индекс десятилетних облигаций) и золота

Источник: http://actuary-info.blogspot.com.

Рис. 2.3. Усредненные значения стандартного отклонения акций (S&P 500), облигаций (индекс десятилетних облигаций) и золота

Как мы говорили во введении, финансовая индустрия настойчиво убеждает нас, что профессиональные менеджеры умеют покупать и продавать правильные активы в правильное время гораздо лучше, чем это делают непосвященные. Давайте посмотрим, так ли обстоят дела на самом деле?

Напомним, что, согласно анализу данных по рынку США за 1973–1992 гг., произведенному Уильямом Бернстайном и описанному в его книге [2], только 25 % профессиональных инвестиционных менеджеров смогли обойти по уровню доходности основной индекс фондового рынка США S&P 500. Читатели могут резонно возразить: «Это было давно». Знания, опыт инвесторов, а также уровень вычислительной техники продвинулись далеко с тех пор. Давайте посмотрим на аналогичные данные за период с 1 августа 2001 г. по 31 июля 2011 г. Он сопровождался существенными колебаниями цен на фондовых рынках, и в результате индекс S&P 500 прибавил в цене только примерно 14 %. Аналитический сайт http://www.morningstar.com содержит среди прочего данные по доходности ПИФов США за последние 10 лет. Любой желающий может получить бесплатный доступ к этой информации, зарегистрировавшись на сайте. Так, представленные на нем данные об уровне доходности ПИФов показали (на конец июля 2011 г.), что только порядка 50 ПИФов (менее 1 %) смогли обогнать индекс S&P 500 в указанный период. Лучший фонд продемонстрировал доходность в 28,3 %. Средняя доходность 6179 фондов, включенных в анализ, представленный на сайте http://www.morningstar.com, составила всего лишь 4,40 %!!! Это гораздо хуже, чем доходность в 14 % основного индекса рынка акций США. Этот анализ, конечно, очень примитивен. В статье в New York Times за 13 июля 2008 г. автор Марк Хилберт рассказывает о результатах статистического теста под названием «Уровень выявления ошибок», проведенных в Имперском колледже Лондона тремя мировыми авторитетами в области статистики. Они проанализировали результаты деятельности инвестиционных фондов в период с 1976 по 2006 г. Анализировались данные всех ПИФов США, которые просуществовали как минимум 5 лет (всего около 2100 фондов). Оказалось, что только 0,6 % фондов смогли обойти по доходности индекс акций крупнейших компаний США; 0,6 % – это уровень статистической погрешности.