Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

О, Фомы неверующие! Разумеется, спин-оффы и впредь будут показывать результаты, превышающие среднерыночные – и да, даже после того, как другие люди откроют для себя это феноменальное явление. Что же до ответа на вопрос, почему именно вы окажетесь столь дальновидны, чтобы ткнуть пальцем в небо и попасть в победителя – тут еще проще. Вы сможете это сделать, потому что я вас научу. Чтобы разобраться во всех этих «как» и «почему», начнем с основ.

Почему компании вообще решают провести процедуру выделения нового самостоятельного предприятия? Как правило, решение это основывается на вполне приземленных мотивах:

• Можно отделить от основного предприятия самостоятельную единицу, чтобы потребители на рынке обратили на него более пристальное внимание.

Например, конгломерат, занимающийся сталелитейным производством и страховым бизнесом, может выделить одно из направлений своего бизнеса в самостоятельную единицу, обеспечив ему инвестиционную привлекательность для людей, которые хотят инвестировать либо в страхование, либо в сталь, но не в обе этих сферы. Разумеется, еще до проведения процедуры отделения ряд страховых инвесторов могут обозначить свою заинтересованность в покупке ценных бумаг конгломерата в целом, но, вероятнее всего, только со скидкой (что будет отражать «вынужденность» покупки – в нагрузку к страховому – еще и неинтересного для них сталелитейного бизнеса).

• Иногда выделение нового предприятия обусловлено желанием отделить «плохой» бизнес, чтобы сделать «хороший» привлекательнее для инвесторов.

Из этой ситуации (как и в предыдущем случае, где речь шла о двух подразделениях из не связанных между собой сфер) руководство также способно извлечь для себя выгоду: ведь «плохое» предприятие может отнимать у него внимание и время. Выделив предприятия в самостоятельные единицы и снабдив каждое из них собственным, сфокусированным на конкретные задачи менеджментом, можно повысить эффективность управления и улучшить результаты деятельности.

• Иногда спин-офф – это попытка обеспечить акционерам доход от бизнеса, который нелегко продать.

В некоторых случаях дела идут настолько неважно, что материнской компании нелегко найти покупателя такого бизнеса за приемлемую цену. Если это просто непопулярный бизнес, который все же приносит какой-то доход, руководство может перевести на спин-офф часть долгов. В этом случае долговая нагрузка переводится с материнской корпорации на новое предприятие (что повышает инвестиционную привлекательность основной компании).

При этом даже абсолютно неприбыльный бизнес может получать дополнительный капитал от материнской корпорации – просто чтобы обеспечить самостоятельное существование спин-оффа и постепенное избавление от него.

• Компания может принять решение о выделении нового предприятия вместо прямой продажи из налоговых соображений.

Если необходимо отделить предприятие с низкой налоговой базой, то процедура образования спин-оффа может быть предпочтительнее в контексте интереса акционеров. При соблюдении определенных требований Налогового управления выделение новой компании будет квалифицироваться как сделка, не облагаемая налогом, – то есть ни корпорация, ни отдельные акционеры не понесут налоговых обязательств при распределении акций спин-оффа.

Продажа того же подразделения или дочерней компании за наличные с распределением дивидендов среди акционеров в большинстве случаев обернется облагаемой налогом прибылью для корпорации и облагаемыми дивидендами для акционеров.

• Сделка с образованием спин-оффа может служить решением стратегических и правовых вопросов, связанных с антимонопольными требованиями, открывая дорогу для других операций и целей. Иногда при поглощении покупатель не хочет или не может по юридическим причинам купить один из бизнесов целевой компании. Решением проблемы часто является выделение этого бизнеса в пользу акционеров целевой компании до слияния.

В ряде случаев дочерний банк или страховая компания может вынуждать материнскую компанию или ее подразделение исполнять некие нежелательные предписания. Проблему способно решить выделение в самостоятельное предприятие того подразделения, которое стало первопричиной юридических обременений.

Этот список можно было бы продолжать и продолжать. Не лишним, однако, будет заметить, что независимо от изначальной мотивации, стоящей за решением о выделении нового предприятия, вновь образованные бизнес-единицы, как правило, демонстрируют результаты, значительно превышающие среднерыночные показатели.

Почему это происходит и будет происходить впредь?