Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

Лишь в январе 1995 года, когда была представлена отредактированная «Форма 10», содержащая ряд важных деталей и сведений, отсутствовавших в предыдущей версии, настала пора приступить к работе. Согласно этому документу, выделение нового предприятия должно было состояться 27 февраля. Поскольку в подобных ситуациях я прежде всего справляюсь о намерениях инсайдеров – то есть ключевых членов руководства и/или держателей контрольных пакетов акций, – мне было приятно увидеть ответ на еще не заданный вопрос на первой же странице, сразу после вводной части. Под заголовком «Причины реструктуризации» совет директоров Briggs открыто сообщал главную причину своего решения. Мотивы были совершенно традиционными: «обеспечить стимулирующую компенсацию ключевым сотрудникам, основанную на их долевом участии и привязанную к стоимости бизнес-операций и производительности [Strattec] как отдельно торгуемой публичной компании, а не составной части Briggs».

Согласно этому разделу, «План поощрения акциями», предоставляющий должностным лицам и ключевым сотрудникам различные вознаграждения за акции, должен был зарезервировать более 12 % акций новой компании для стимулирования сотрудников. Стороннему наблюдателю такой объем поощрительных акций покажется щедрым, но, на мой взгляд, чем щедрее совет директоров в своих планах относительно вознаграждения, тем лучше – если, конечно, эта щедрость выражается в форме опционов на акции или ограниченных акций для работников.

На самом деле многие привлекательные инвестиционные ситуации имеют одну общую черту: мотивация руководства и сотрудников к тому, чтобы они вели себя как собственники. Инвесторам было бы лучше, если бы закон действительно давал топ-менеджерам и ключевому персоналу права приобретения обязательной миноритарной доли в активах своего работодателя. Но поскольку подобное вмешательство правительства столь же маловероятно, сколь и неразумно, можно пойти другим путем и добиться практически того же результата, инвестируя в такие компании, как Strattec, где личные интересы руководства напрямую увязаны с благополучием акционеров.

Помимо проверки инсайдеров, обычно стоит потратить некоторое время и прочесть первые несколько страниц любой «Формы 10», заявления о доверенности или аналогичного документа. Как правило, именно на этих страницах представлено подробное оглавление, за которым следует пяти-восьмистраничное резюме следующих ста или более страниц. Благодаря этому краткому изложению вы сможете определить интересующие вас разделы и выбрать, на чем стоит сосредоточить более пристальное внимание. Не стану лукавить, гораздо интереснее пересмотреть «Остров Гиллигана» (см. Глоссарий), чем прочесть постранично все заявление о доверенности или «Форму 10», поэтому здесь самое главное – избирательность. Помимо целых разделов, раскрывающих различные экономические интересы инсайдеров, и прочего многословия, в этих документах содержатся сметные отчеты о прибылях и убытках, а также балансовые отчеты для выделяемой компании (эти предварительные отчеты показывают, как выглядели бы баланс и отчет о прибылях и убытках, если бы новое предприятие существовало как независимая компания в предыдущие годы).

Так вот, согласно предварительному отчету, представленному в резюме «Формы 10», прибыль Strattec за финансовый год, закончившийся в июне 1994 года, составила 1,18 доллара на акцию. За исключением некоторых единовременных расходов, прибыль за более поздний шестимесячный период, закончившийся в декабре 1994 года, должна была вырасти еще на 10 % по сравнению с тем же периодом 1993 года. Вооружившись этими ограниченными сведениями, я предпринял смелую попытку назначить, как мне казалось, справедливую цену акций Strattec – какой они должны были достигнуть к концу 1995 года.

Поскольку Strattec прежде всего был производителем замков и ключей для новых автомобилей и грузовиков, то, согласно логике и «Форме 10», необходимо было отнести его к категории «Производители оригинального оборудования для автомобильной промышленности». Следующим логичным шагом было выяснить, по какой цене торгуется большинство других компаний в той же отрасли по отношению к их прибыли. Тут все просто: если бы все поставщики комплектующих для автомобильной промышленности торговались по цене, в 10 раз превышающей их годовую прибыль (т. е. с коэффициентом цена/прибыль или P/E, равным 10), то справедливая цена для Strattec могла бы составить порядка 11,80 доллара за акцию ($1,18 х 10).