Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

Впрочем, я сомневался, что Host Marriott сразу после реструктуризации канет в небытие. Я знал, что у акционеров новой компании были веские причины для того, чтобы как можно скорее избавиться от «токсичных отходов». Однако, учитывая перспективу ответственности и судебных исков со стороны кредиторов, сотрудников и акционеров, я подозревал, что быстрая кончина корпорации Host Marriott в их планы не входит. К тому же, «хорошей» компании Marriott International предстояло одолжить Host до 600 млн долларов, семья Марриотт по-прежнему держала в своих руках 25 % акций Host, а Болленбах готовился возглавить эту «безнадежную» компанию. В этих условиях, казалось, всем было выгодно, чтобы Host Marriott не только уцелела, но и достигла процветания. Во всяком случае, проделав еще кое-какие изыскания, я твердо уверился в мысли, что при таком уровне левериджа ставка обещала быть очень перспективной.

Каждый доллар долга, переброшенный на баланс «дочки», повышает акционерную стоимость «мамы».

Хотите верьте, хотите нет, но наличие левериджа, способного выполнить роль рычага для будущего роста – вовсе не случайность, а характерный атрибут многих сделок, связанных с выделением новых компаний. Не забывайте, что одним из основных мотивов, побуждающих корпорацию пойти на подобный шаг является желание извлечь выгоду из неприбыльного подразделения, которое нелегко продать. А можно ли представить себе более выгодный сценарий, чем перевод части долга материнской компании на баланс спин-оффа? Каждый доллар долга, переброшенный на баланс «дочки», повышает акционерную стоимость «мамы».

В результате этого процесса формируется солидное количество непомерно закредитованных дочерних компаний. Несмотря на то, что рынок может оценить стоимость их акций в один доллар на каждые пять, шесть или даже десять долларов корпоративного долга во вновь созданном предприятии, один доллар – это одновременно и сумма ваших максимальных потерь. Индивидуальные инвесторы не несут ответственности за долги корпорации. Что бы ни говорили о рисках инвестирования в такие компании, но, когда сумма долга велика, здравый смысл и кропотливые поиски окупаются сторицей.

Итак, если вы еще не заметили, мы только что сформулировали весьма убедительный тезис в пользу инвестирования в акции Host Marriott. Если вкратце, Host мог бы оказаться удачным выбором вот почему:

• Большинство здравомыслящих инвесторов собирались продать свои акции Host Marriott, даже не взглянув на них, – а значит, ценные бумаги продавались бы по бросовой цене.

• Ключевые инсайдеры, которых стоило бы изучить подробнее, были явно заинтересованы в успехе Host.

• Наличие значительного левериджа давало шансы на получение хорошей прибыли в том случае, если бы активы Host по какой-либо причине оказались более ценными, чем предполагалось изначально.

Если повезет и все сложится в нашу пользу, эти обстоятельства помогут нам достичь даже большего успеха, чем стандартная покупка спин-оффа.

Чем же все закончилось? Как я и ожидал (и надеялся), многие институциональные акционеры решили избавиться от акций Host. Безусловно, инсайдеры, по данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США, оказались в большом выигрыше, поскольку почти 20 % акций новой компании было выделено для поощрения руководства и сотрудников. Наконец, долги Host, отпугивавшие большинство инвесторов (но представлявшие для нас потенциальную возможность увеличения прибыли), оказались гораздо лучше структурированы, чем это выглядело в обзорах прессы.

Что же было потом? А все вышло очень неплохо, на мой взгляд. Акции Host Marriott (те самые «токсичные отходы») за четыре месяца после сделки по реструктуризации выросли в цене почти втрое. Потрясающий результат, учитывая, что изначально все считали это предприятие пропащим делом.

Итак, вы готовы сдаться? Слишком много приходится думать? Слишком большой труд? Не хотите забивать себе голову расчетами потенциальной прибыли? Или вам все же интересно узнать об этом чуточку больше?

Поиски зарытого клада

До сих пор все наши исследования сводились к поиску газетной информации о потенциально интересной сделке. Теперь (вы ведь поняли, что тут должен быть подвох) немного повысим уровень сложности и вовлеченности. Приготовьтесь к захватывающему путешествию по запутанному и загадочному миру инвестиционных исследований и горам толстенных папок в бездонных архивах Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Без паники, дышите глубже. Нет нужды бросать свою основную работу. Конечно, там вам тоже предстоит немного потрудиться – тут что-то поискать, там что-то почитать – но ничего особо сложного. Представьте, что вы ищете кем-то зарытый клад. Никто не думает о последовательности действий в процессе раскопок – воткнуть лопату в землю, наступить на нее ногой, бросить землю за плечо – когда на горизонте маячит перспектива найти сокровища. Когда вы «копаете» с мыслью о некой волнующей цели, сам характер деятельности в корне меняется. Вот и тут нужно мыслить подобным образом.