Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

«Заплатив 54 доллара за акцию Sears, вы одновременно получаете одну акцию Allstate стоимостью 28 долларов. Таким образом, остается еще 26 долларов, в которые включено 0,4 акции Dean Witter стоимостью 15 долларов. Остается 10–11 долларов. Из них где-то 2–3 доллара приходится на стоимость Sears Mexico и Sears Canada. Остается около 8 долларов. Coldwell Banker стоит 2–3 доллара за акцию. Таким образом, получается, что в чистом виде за акцию Sears (без учета перечисленных выше подразделений) вы заплатили 5 долларов. Это означает, что рыночная капитализация этого розничного продавца составляет около 1,5 млрд долларов, при том, что его объем продаж равен 27 млрд. Кроме того, его новое руководство явно нацелено на результат. Перед нами почти свободная от долгов розничная компания с огромными возможностями в сфере недвижимости».

Я уже говорил, что не люблю слишком сильно напрягаться, пытаясь понять детали инвестиционной идеи. Я провел быструю проверку и убедился в правоте Прайса: акции Sears и в самом деле стоили неоправданно дешево. При обороте в 27 млрд долларов и 340 млн акций в свободном обращении выручка Sears составляла 79 долларов на акцию. Если долю от этого оборота можно было получить всего за 5 долларов (причем без долговой нагрузки), то цена такой покупки составляла чуть более 6 % от объема продаж (5 разделить на 79). С другой стороны, если взять в качестве примера для сравнения конкурирующую компанию J. C. Penney, то ее выручка составляла около 78 долларов в расчете на акцию, а рыночная цена – около 44 долларов за акцию. Это уже более 56 % от объема продаж, приходящегося на одну акцию. Конечно, существует множество других показателей для измерения относительной стоимости (например, прибыль), но все указывало на возможность покупки внутреннего розничного бизнеса Sears по несоразмерно низкой цене.

Кстати, несмотря на то что я всячески призываю к проведению самостоятельных исследований, это не означает, что я против «кражи» чужих идей. Вокруг нас – огромный прекрасный мир. Нельзя охватить все в одиночку. Поэтому, если вдруг вы узнаете о возможности некой сделки, похожей на те, которые описаны в этой книге, всегда полезно присмотреться к ней повнимательнее. Если ситуация кажется вам ясной и логичной или рекомендована несколькими надежными экспертами (которых я назову позже), такая «кража» может оказаться весьма полезной практикой.

Разумеется, само слово «кража» относится исключительно к идеям (с технической точки зрения, без применения грубой силы). К несчастью, без самостоятельной работы не обойтись. В случае Sears, помимо Barron’s, в середине июня Майкл Прайс дал интервью еще и журналу Fortune. Так что, даже если вы не следили на протяжении нескольких месяцев за хроникой событий вокруг реструктуризации Sears, когда о ней то и дело писали в деловой прессе, или следили, но пренебрегли самостоятельными расчетами, у вас было по крайней мере две широкодоступные возможности «умыкнуть» хорошую идею. Если вы знаете, какие типы корпоративных событий вам нужны (например, частичные спин-оффы), их гораздо легче обнаружить.

Вот и покупка акций Sears оказалась успешной. (Не беспокойтесь, придет время и для неудачных примеров, но позже.) После распределения ценных бумаг Dean Witter цена оставшихся инвестиций в Sears в следующие нескольких месяцев увеличилась с 39 долларов примерно на 50 %. За этот же период акции Allstate поднялись в цене всего-то с 29 до 33 долларов. Очевидно, что рынок наконец-то оценил другие активы Sears по достоинству.

(Примечание для продвинутых. Да, можно было одновременно покупать акции Sears и шортить акции Allstate, делая повышенную ставку на ту часть Sears, которая была явно выгодной. В некоторых случаях это разумная тактика ведения игры, особенно когда недооцененная часть трейда – покупка огромного универмага по 5 долларов за акцию – составляет незначительную долю в общей стоимости сделки: 39 долларов за вычетом цены акций Dean Witter. Однако в данном случае диспропорция между ценой покупки розничного бизнеса Sears и его реальной стоимостью была настолько огромной, что необходимости в применении более хитрой тактики не было.)

Советы инсайдера, или сделай сам