The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Пауэлл заявил, что ФРС будет продолжать вмешиваться до тех пор, пока инфляция цен не поднимется выше 2 процентов в течение длительного периода времени, что, по его словам, маловероятно в ближайшем будущем. Цены на некоторые товары выросли из-за перебоев в поставках, но слабый рост и низкий спрос сдерживают рост цен в целом. Однако инфляция цен на активы ускорялась без каких-либо ограничений.

В декабре фондовый рынок был настолько хорош, что это не имело смысла даже для тех, кто на нем зарабатывал. Компания по доставке еды через Интернет DoorDash вышла на биржу в том месяце, и ее акции сразу же выросли почти вдвое. Компания Airbnb, занимающаяся онлайн-арендой жилья, вышла на биржу, и ее акции выросли более чем в два раза. Для этих компаний это, возможно, звучит здорово, но когда цены на акции так быстро подскакивают, это означает, что первоначальные владельцы компании потеряли много денег, потому что установили слишком низкую цену на свои акции. Компания по производству видеоигр под названием Roblox приостановила первичное размещение акций в декабре, "пытаясь разобраться в ситуации на рынке", сообщает The Wall Street Journal. Стоимость акций на фондовом рынке была такой высокой, как никогда со времен бума доткомов, если сравнивать ее с реальной выручкой компании. Если это не имело смысла для людей, то не имело смысла еще долгое время. Рынок бил рекорды, а затем снова бил их в последующие месяцы.

Рынок корпоративного долга был столь же силен. К концу 2020 года компании выпустили новые корпоративные долговые обязательства на сумму более 1,9 трлн долларов США, побив предыдущий рекорд, установленный в 2017 году. Бизнес по кредитам с заемным капиталом и CLO процветал. Американские компании будут нести этот долг долгие годы из-за особенностей его структуры. Компании должны были либо пролонгировать долг, продавая его снова, либо полностью выплатить его по истечении срока действия кредита. В связи с ростом корпоративных долгов в лексикон корпоративной Америки вошел новый тревожный термин - "компания-зомби". Зомби-компания - это фирма, которая имела столько долгов, что ее прибыли не хватало для покрытия расходов по кредитам. Единственное, что удерживало компании-"зомби" от банкротства, - это возможность бесконечно наращивать долг. Согласно анализу Bloomberg News, в 2020 году около двухсот крупных публично торгуемых компаний пополнили ряды "армии зомби". Это были не просто маргинальные или рискованные компании, а такие известные фирмы, как Boeing, ExxonMobil, Macy's и Delta Airlines. Проанализировав три тысячи крупных публично торгуемых компаний, Bloomberg обнаружил, что около 20 процентов из них были зомби. Эти компании представляли риск не только для собственной финансовой стабильности. Их существование подавляло экономическую производительность, поскольку они расходовали инвестиции и ресурсы, которые могли бы пойти на создание новых фирм или предпринимателей.

Политическое положение Пауэлла в Вашингтоне никогда не было таким высоким. Казалось, что в ноябре, когда президент Трамп проиграл свою заявку на переизбрание демократу Джо Байдену, бывшему вице-президенту, его положение еще больше возросло. Вскоре просочились слухи, что кандидатом Байдена на пост секретаря Казначейства стала бывшая начальница и коллега Пауэлла Джанет Йеллен. Эксперты в Вашингтоне ожидали, что ФРС и Белый дом теперь будут иметь одни из самых тесных отношений за последнее время. На выходе из администрации Трампа произошла последняя размолвка с ФРС. Мнучин, который так тесно сотрудничал с Пауэллом, объявил, что Казначейство больше не будет поддерживать специальные механизмы, которые Казначейство и ФРС создали вместе (например, программу по покупке корпоративных долговых обязательств). Эти механизмы будут закрыты в конце года. Федеральная резервная система выступила против этого шага и опубликовала соответствующее заявление. Но Мнучин сказал, что его аргументы просты. В законе CARES конкретно говорится, что чрезвычайные SPV ФРС должны быть закрыты в конце 2020 года. Казалось бы, не было причин продлевать программы сейчас, когда рынки акций и корпоративных облигаций переживают бум. "У меня были все намерения следовать тому, что я считал четкой интерпретацией закона", - сказал позже Мнучин.

ФРС настаивала на том, чтобы Мнучин сохранил открытыми эти механизмы на случай разворота рынков, но он посчитал, что это будет сопряжено с определенными издержками. "Обратная сторона заключается в том, что будущему казначею придется вернуться в Конгресс в какой-то момент в ближайшие сто лет и попросить об этих [видах чрезвычайных программ]. И я думаю, что тот факт, что я хорошо распорядился этим и вернул капитал в соответствии с законом, станет хорошим прецедентом для будущих секретарей Казначейства".

Когда Мнучин объявил о закрытии программ, это не нарушило бурного роста рынка корпоративных долговых обязательств и акций. Инвесторы видели, что ФРС будет вмешиваться от их имени, и этого, очевидно, было достаточно, чтобы поддерживать их оптимизм.