The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Пауэлл пришел в ФРС в мае 2012 года, как раз когда в FOMC начался период напряженных дебатов. Бен Бернанке настаивал на новом, гораздо более масштабном раунде количественного смягчения, но столкнулся с беспрецедентным количеством несогласных внутри комитета. Дебаты внутри FOMC тем летом выявили поразительный уровень скептицизма, а то и откровенного несогласия с планом Бернанке. Во время заседания в конце июля около половины членов FOMC, участвовавших в голосовании, выразили обеспокоенность по поводу количественного смягчения. Бернанке начал активно противостоять этой оппозиции, поскольку экономический рост оставался слабым, а уровень безработицы - высоким, спустя почти четыре года после краха 2008 года. Такой длительный период анемичного роста был вполне ожидаем и предсказуем из-за большого долгового навеса, оставшегося от жилищного пузыря, но Бернанке чувствовал давление, требующее действовать и держать Федеральную резервную систему в центре усилий по стимулированию американской экономики. Чтобы добиться этого, Бернанке подтолкнул ФРС к использованию инструментов, которые раньше считались экспериментальными и даже радикальными, а теперь стали единственными в распоряжении ФРС.

К моменту прихода Пауэлла ФРС уже использовала два своих самых мощных инструмента. Первым из них было "перспективное руководство", с помощью которого ФРС гарантировала, что будет удерживать ставки на низком уровне, поощряя рост кредитования и спекуляций. В январе ФРС дала понять, что будет удерживать ставки на нулевом уровне еще почти три года, что стало необычайным усилением этих указаний. Вторым инструментом стала операция "Твист" - программа покупки облигаций, похожая на количественное смягчение, но с одним важным отличием. Операция "Твист" не закачивала больше денег в банковскую систему, а лишь стимулировала рост кредитования за счет снижения процентных ставок по долгосрочным казначейским обязательствам. I ФРС начала новую операцию "Твист" в конце 2011 года и продлила ее в 2012 году.

Но когда наступило лето, Бернанке понадобилось нечто большее. Он обратился к последнему, самому мощному и самому противоречивому инструменту: количественному смягчению. Бернанке начал настаивать на более масштабном и продолжительном раунде количественного смягчения, утверждая, что, возможно, этот новый раунд достигнет того, что не удалось предыдущему. Количественное смягчение стало обычным инструментом денежно-кредитной политики и даже получило свое собственное сокращенное описание в ФРС и на Уолл-стрит, где люди называли его просто QE. Но даже по мере того, как оно нормализовалось, внутри FOMC росло внутреннее несогласие с QE. Бернанке столкнулся с сопротивлением со стороны управляющих ФРС и президентов нескольких региональных банков. Эти растущие разногласия заставили Джея Пауэлла понять, где он находится, и сделать это быстро. Серия голосований FOMC в июле, августе и сентябре определит дальнейший курс ФРС и финансовой системы.

Пауэлл начал тесно сотрудничать с Бетси Дьюк, ярым критиком количественного смягчения . И Пауэлл, и Дьюк пришли в ФРС из мира частных банков и финансов, поэтому они разделяли определенную чувствительность и техническое понимание того, как ФРС влияет на реальный мир хедж-фондов и банков. Похоже, именно эти знания заставили их скептически отнестись к очередному раунду QE. Дьюк неоднократно и настойчиво выражала свои опасения во время нескольких заседаний FOMC. Она беспокоилась, что увеличение QE приведет к росту рисков в финансовой системе и не поможет реальной экономике. Ее также сильно беспокоило то, что у ФРС, похоже, не было плана выхода из кризиса. Количественное смягчение было легко осуществить, но трудно отменить. И отменить QE становилось тем сложнее, чем масштабнее становилась программа. Опасения Дюка были усилены двумя президентами региональных банков: Ричард Фишер из Далласа и Джеффри Лакер из Ричмонда. Фишер считал, что QE поощряет рискованные спекуляции и пузыри активов. Лакер опасался, что дальнейшее увеличение QE приведет к тому, что ФРС будет сложнее когда-либо снова повысить процентные ставки.

Джей Пауэлл имел огромное влияние на эти дебаты, поскольку был губернатором. Бернанке сосредоточил свою энергию на том, чтобы убедить управляющих поддержать его план таким образом, чтобы надежно нейтрализовать любые возражения, которые могли бы исходить от язвительных президентов региональных банков. "Именно так работала ФРС Бернанке", - вспоминает Бетси Дьюк. "У вас не было несогласия ни с одним из управляющих". Бернанке считал это особенно важным делом. Он сказал, что ему не нужны инакомыслие".