The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Бернанке действительно считал, что планка достигнута, но к концу июля он так и не смог убедить FOMC согласиться с ним. Вариант "Б", одобренный на том заседании, представлял собой вялое заявление, не обязывающее к очередному раунду QE. У Бернанке был шанс изменить ситуацию в конце августа, когда его пригласили выступить на престижном выездном заседании в Джексон Хоул. В 2010 году он использовал эту площадку для того, чтобы заручиться поддержкой количественного смягчения. Теперь ему предстояло сделать это снова.

 

Погода была прекрасной, когда в Джексон Хоул приехали элитные экономисты и представители центральных банков, а выступление Бернанке считалось главным событием . Но у Бернанке были причины чувствовать себя мрачно. Присутствующие вряд ли были более благосклонны к плану Бернанке по увеличению QE, чем члены FOMC. Даже в Джексон-Хоуле велись глубокие споры о том, что делает ФРС. Некоторые экономисты утверждали, что QE даже не достигает своей главной цели - снижения долгосрочных ставок. Другие утверждали, что оно достигло этой цели, но не привело к значимым улучшениям в экономике. Угрюмый и влиятельный гарвардский экономист Мартин Фельдштейн провел большую часть своего времени в Джексон-Хоуле, расхаживая вокруг и расхваливая политику Бернанке всем СМИ, которые могли бы его слушать. Телеканалы охотно выслушивали мнение Фельдштейна, поскольку он был советником кандидата в президенты от республиканцев Митта Ромни. В интервью Fox Business Фельдштейн заявил, что экономика США находится в глубокой яме, но отметил, что низкие процентные ставки и дешевое кредитование ничего не сделают для решения реальных проблем, от которых страдает страна. "Я не думаю, что ФРС может многое сделать", - сказал Фельдштейн в цитате для The Wall Street Journal, которая была еще более прямой: "ФРС находится на том этапе, когда еще один раунд количественного смягчения был бы ошибкой".

Выступление Бернанке в том году было представлено как оценка действий ФРС с 2008 года. Она носила нейтральное название: "Денежно-кредитная политика с начала кризиса". Бернанке предполагал взвесить выгоды и издержки таких политик, как количественное смягчение, перспективное планирование и операция "Твист". Казалось, он очень старался не использовать общепринятый английский язык и не говорить о том, что делает ФРС, так, чтобы это случайно понял человек, не имеющий высшего экономического образования. Для примера, когда Бернанке описывал, как QE влияет на рынки, он сказал: "Одним из механизмов, с помощью которого такие покупки, как считается, влияют на экономику, является так называемый канал портфельного баланса... Ключевая предпосылка, лежащая в основе этого канала, заключается в том, что по целому ряду причин различные классы финансовых активов не являются идеальными заменителями в портфелях инвесторов".

В своей очень плотной речи Бернанке изложил потенциальные выгоды и потенциальные недостатки QE. Такой подход помог его кампании на сайте заручиться большей поддержкой QE именно потому, что выгоды и издержки было так трудно измерить. Пузырь активов для одного экономиста был здоровым рынком для другого. Его речь блуждала по этой двусмысленной местности, пока Бернанке не произнес одну фразу, которая по-настоящему изменила ситуацию на рынках. "В целом, однако, взвешенное прочтение фактов позволяет сделать вывод о том, что покупки ценных бумаг центральным банком оказали значимую поддержку экономическому восстановлению, одновременно смягчив дефляционные риски", - сказал он.

Именно это заявление было вынесено в начало статьи The Wall Street Journal о Джексон-Хоуле. Бернанке говорил, что QE работает. Он также сказал, что ФРС "не исключает дальнейшего использования такой политики". Это был четкий сигнал для Уолл-стрит, что трейдерам следует запрягать лошадей и готовиться к поездке.

Речь Бернанке преодолела глубокие разногласия внутри FOMC, вызвав так называемый эффект объявления. Это происходит, когда сам намек на новые действия со стороны ФРС меняет ожидания инвесторов, в результате чего рыночные цены начинают меняться. Бернанке воспользовался этим эффектом в 2010 году, когда он подпитал ожидания, что очередной раунд QE не за горами, что вызвало рост цен на акции и облигации. Это означало, что отказ от очередного раунда QE приведет к падению цен, что станет очень тяжелым бременем для любого члена FOMC, который может проголосовать против.

Если Бернанке медленно загонял свой собственный FOMC в узкие рамки выбора, он оправдывал свои действия, указывая на две очень крупные экономические угрозы - одну внешнюю и одну внутреннюю, - которые, по его мнению, оправдывали его план. Внешняя угроза исходила от Европы. Внутренняя угроза исходила от Конгресса.