The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Множество людей придут к этому управляющему хедж-фондом, чтобы убедить их не хранить свои деньги в казначейских бумагах, а вложить их в ту схему, которую этот конкретный посетитель будет продвигать. Есть много типов людей, которые приходят в хедж-фонды с просьбой о деньгах. Есть патологически оптимистичные руководители нефтяных компаний из Техаса, собирающие деньги на бурение скважин для гидроразрыва пласта. Есть девелоперы коммерческой недвижимости из Майами, планирующие построить новые роскошные кондоминиумы. Есть управляющие портфелями акций, которые используют слово "диверсификация" так часто, что оно звучит как священное заклинание. Эти люди шествуют по конференц-залам, демонстрируя свои презентации в PowerPoint, и над их головой всегда висит меч. Этот меч - 4-процентная процентная ставка. Все они должны убедительно доказать, что их проект, каким бы он ни был, принесет прибыль выше 4 процентов, что является безрисковой доходностью 10-летнего казначейского обязательства. Так все работало десятилетиями, но после 2010 года перестало работать.

Краткосрочные процентные ставки держались на нулевом уровне в течение многих лет, что означало, что другие процентные ставки также были исторически низкими. Количественное смягчение усилило этот эффект намеренным и стратегическим образом. Главная цель программы количественного смягчения заключалась в том, чтобы убедиться, что долгосрочная выгода от сбережения денег снижается с каждым месяцем. Трейдеры ФРС Нью-Йорка добивались этого эффекта, покупая определенные казначейские векселя, в частности более долгосрочные, такие как 10-летние казначейские обязательства. Это было в новинку. В предыдущие годы ФРС контролировала денежную массу, покупая только краткосрочные казначейские векселя. ФРС покупала долгосрочные векселя, потому что это было равносильно закрытию единственного сейфа, в котором инвесторы с Уолл-стрит могли хранить деньги. До финансового краха, начавшегося в 2007 году, вознаграждение за хранение денег в 10-летних казначейских обязательствах составляло 5 процентов. К осени 2011 года ФРС помогла снизить этот показатель примерно до 2 процентов. I

Общий эффект ZIRP заключался в приливе наличных денег и бешеном поиске любого нового места для их вложения. Экономисты назвали эту динамику "поиском доходности" или "стремлением к доходности" - некогда малоизвестный термин, который стал центральным для описания американской экономики. Люди, у которых были реальные деньги, то есть миллиарды долларов, были настроены на поиск инвестиций, которые приносили бы хоть что-то большее, чем ноль.

Теперь, когда в хедж-фонд приходили патологически оптимистичные дикари, занимающиеся разработкой месторождений, их выслушивали с гораздо большим сочувствием. В их презентациях приводились цифры производительности нефтяных скважин, которые могли показаться рискованно завышенными. Но менеджер хедж-фонда, скорее всего, подумает: "Почему бы и нет? Это больше, чем ноль. Застройщик кондоминиумов в Майами говорил о нечетких прогнозах спроса на новые квартиры, но рискнуть проектом все равно было выше нуля. И хорошо одетый портфельный менеджер, который продвигал акции - акции, которые казались дико дорогими по сравнению с реальной прибылью компании, лежащей в их основе, - эта инвестиция также била ноль. Поиск доходности давил не только на жаждущих риска управляющих хедж-фондами . Он также давил на самые консервативные и богатые институты, такие как крупные пенсионные фонды и страховые компании. Эти учреждения располагали огромными суммами наличных денег, и их платежеспособность зависела от процентных выплат. Когда процентные ставки составляют 4 %, пенсионный фонд может выполнить все свои платежные обязательства, имея всего 10 миллионов долларов, сбереженных в казначейских векселях, потому что эти 10 миллионов долларов позволят начать регулярные процентные выплаты. Когда ставки приближаются к нулю, пенсионный фонд внезапно становится неплатежеспособным и должен начать поиск доходности. Теперь даже пенсионному фонду придется присмотреться к скважинам для гидроразрыва пласта и роскошным кондоминиумам.