The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Именно поэтому ZIRP вызвала рост цен на активы. Когда люди ищут доходность, они покупают активы. Повышенный спрос привел к росту цен на корпоративные облигации, акции, недвижимость и даже предметы изобразительного искусства. Инфляция цен на активы не была непреднамеренным следствием количественного смягчения. Это было целью. Предполагалось, что рост цен на активы создаст "эффект богатства", который распространится на всю экономику и создаст новые рабочие места. Высшему руководству ФРС было совершенно ясно, что для достижения эффекта богатства от ZIRP должны выиграть прежде всего самые богатые люди страны. Это потому, что, согласно собственному анализу ФРС, активы в Америке не принадлежат широким слоям населения. В начале 2012 года 1 процент самых богатых американцев владел примерно 25 процентами всех активов. Нижняя половина американцев владела лишь 6,5 % всех активов. Когда ФРС стимулировала рост цен на активы, она помогала исчезающе малой группе людей на самом верху.

Люди, получившие наибольшую выгоду от этого соглашения, как правило, меньше всего говорили о нем. Очень немногие операторы хедж-фондов, казалось, жаловались на то, как ZIRP увеличивает неравенство доходов и подпитывает спекулятивные долговые пузыри. Одно из негласных правил Уолл-стрит, по сути, гласит: кто знает, тот не показывает. Если сделка приносит прибыль, то люди, знающие о ней, не говорят об этом, потому что это может привлечь толпу и поставить под угрозу саму сделку. Поэтому в публичной риторике вокруг количественного смягчения по-прежнему доминировали думцы инфляции , которые фокусировались только на ценовой инфляции, которая так и не материализовалась. Аргументы таких людей, как Том Хениг, в основном игнорировались. А после 2010 года он больше не будет приводить их в FOMC.

 

В начале 2011 года Хоениг ушел в отставку из ФРС Канзас-Сити в возрасте шестидесяти пяти лет. Когда NPR рассказывала об этом, его назвали "несогласным с ФРС Томасом Хоенигом". Его репутация была уже создана. В январе Хениг выступил в Канзас-Сити с речью перед местной бизнес-группой. По сути, это была его прощальная речь в качестве президента ФРС. Он не стал приводить аргументы против количественного смягчения или 0-процентных процентных ставок. Вместо этого он произнес короткую речь о ценности инакомыслия в ФРС. Он отметил, что в состав FOMC вошли члены со всей страны, а не только управляющие ФРС, назначаемые в Вашингтоне. "При такой структуре важно помнить, что каждый член FOMC наделен правом голоса, а не консультативной ролью", - сказал Хениг. "Совещательный орган не заслуживает доверия, скрывая несогласие, когда принимать решения сложнее всего".

Хениг не согласился, и проиграл. Денежный эксперимент был начат.

"Что касается меня, то я признаю, что большинство членов комитета может оказаться правым. Более того, я надеюсь, что так оно и есть. Однако я пришел к своей политической позиции, основываясь на своем опыте, текущих данных и экономической истории", - сказал он. "Если бы я не смог выразить свои взгляды своим голосованием, я бы не выполнил свой долг перед вами и комитетом".

 

В период с ноября 2010 года по июнь 2011 года благодаря количественному смягчению в финансовую систему было влито 600 миллиардов новых долларов. Денежная база Соединенных Штатов - то есть основной объем новых денег, который может создать только ФРС, - выросла на 720 миллиардов долларов в период с ноября 2010 года по июнь 2011 года. Примерно за семь месяцев ФРС влила в банковскую систему больше денег, чем за тридцать лет до 2008 года. Банки были переполнены большим количеством денежных резервов, чем когда-либо в истории. К лету 2011 года объем избыточных денежных резервов в банковской системе достиг 1,6 триллиона долларов, увеличившись на 96 000 процентов по сравнению с докризисным уровнем.

Сначала появились обнадеживающие признаки того, что ZIRP может помочь экономике в целом. Уровень безработицы начал медленно, но неуклонно снижаться в течение нескольких месяцев после окончания количественного смягчения. Но со временем более широкие выгоды, на которые надеялись Бернанке и другие, оказались недостижимыми. Когда количественное смягчение было начато в ноябре, уровень безработицы составлял 9,8 %. Когда летом 2011 года программа завершилась, уровень безработицы по-прежнему составлял 9 %. Экономический рост, по собственным оценкам ФРС, оставался анемичным и неопределенным. Чтобы добиться этих небольших успехов, ФРС исказила финансовую систему таким образом, что отменить это будет нелегко.