The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Даже когда Карпентер выступал с докладом, он снабжал свои комментарии предостережениями и предупреждениями. Он пытался объяснить, что прогнозы - это всего лишь обоснованные предположения. Прогнозы основаны на теоретических моделях, а эти модели базируются на определенных предположениях о том, как устроен мир. "Но для получения этих эффектов существует многослойность, модель за моделью", - сказал он после презентации.

Когда спустя годы Сета Карпентера спросили о презентации, он почти не смутился. "Меня, конечно, за это высмеивали", - сказал он со смехом. Причины ошибок ФРС были системными, и они показали, как ФРС использовала свой непревзойденный исследовательский потенциал. Пытаясь предугадать будущее, Карпентер опирался на макроэкономическую модель, называемую моделью ФРБ/США. Эта модель предполагала, что экономические условия со временем вернутся к исторически нормальному состоянию. Процентные ставки, инфляция и безработица будут стремиться вернуться к тем уровням, на которых они находились в течение предыдущего десятилетия. "Недостаток большинства макромоделей заключается в том, что подавляющее большинство из них исходит из предположения, что со временем условия вернутся к преобладающей "норме", - говорит Карпентер.

В совокупности эти ошибки создают впечатление, что новый раунд QE будет экстренной мерой, которая быстро подстегнет рост и создаст рабочие места, а затем будет отменена, чтобы все вернулось на круги своя. Если бы это было так, то количественное смягчение стало бы таким же инструментом, как и другие, используемые ФРС, например снижение процентных ставок, который можно было бы навязать, а затем быстро отменить при изменении условий. На самом деле все оказалось наоборот. Искажения, вызванные количественным смягчением, были глубокими и продолжительными, а программа, будучи запущенной, по сути, никогда не заканчивалась.

Эти ошибки в прогнозировании не были единичным случаем. Центральные банки по всему миру постоянно вводили себя в заблуждение относительно последствий количественного смягчения. Согласно исследованию Национального бюро экономических исследований, проведенному в 2020 году, банки переоценивали положительное влияние QE на общий объем экономического производства , если сравнивать с результатами исследований, проведенных сторонними учеными. А исследователи центральных банков, которые сообщали о большем эффекте от количественного смягчения, как правило, быстрее продвигались по карьерной лестнице, говорится в исследовании. Это могло быть связано с тем, что исследователи отчитывались перед теми самыми руководителями центральных банков, которые продвигали эти программы.

Этот прогноз помог Бернанке доказать, что FOMC берет на себя лишь ограниченные и гибкие обязательства. Однако другие члены комитета все равно отнеслись к плану весьма критически. Деннис Локхарт, президент ФРС Атланты, был явно раздосадован. "У меня есть некоторые сомнения по поводу того, чтобы идти по пути нового [QE]", - сказал он. "На этот раз, как мне кажется, мы столкнулись с более традиционной проблемой недостаточного спроса, и я не уверен, что снижение общих рыночных ставок будет стимулировать значительную кредитную экспансию и расходы".

Сандра Пианальто, президент ФРС Кливленда, заявила, что еще один раунд количественного смягчения не поможет так же сильно, как предыдущие, и что его будет трудно прекратить после начала.

Эти аргументы были скромнее аргументов членов ФРС без права голоса, таких как Ричард Фишер и Эстер Джордж, которая сменила Тома Хенига на посту президента ФРС Канзас-Сити. Они утверждали, что план будет неэффективным, что выйти из него будет сложно, и что ФРС накапливает долгосрочные риски, которые трудно измерить, не говоря уже о смягчении последствий.

Ответ Бернанке на эти опасения был таким же, как и после финансового кризиса. ФРС должна была набраться смелости и начать действовать. Конгресс явно сидел в стороне. Рост экономики был медленным. Польза от количественного смягчения может быть небольшой, но если у ФРС есть возможность получить даже небольшие преимущества, то она обязана это сделать. "Мы хотим убедить наших коллег, и это, конечно, похвально", - сказал он. "Но дело в том, что никто точно не знает, что именно сдерживает экономику, каковы правильные ответные меры и как будут работать наши инструменты".