WTF? Гид по бизнес-моделям будущего

Наиболее популярным инструментом стал выкуп акций, который, путем уменьшения количества акций в обращении, повышает прибыль на акцию и, следовательно, стоимость акции. В качестве средства возврата вложений акционерам скупка корпорациями своих акций более выгодна в плане налогообложения, чем дивиденды, но она в то же время несет совсем другой посыл. Дивиденды, как правило, дают понять: «У нас больше наличных средств, чем нужно для бизнеса, поэтому мы возвращаем их вам», в то время как скупка корпорациями своих акций сигнализирует следующее: «Мы считаем, что наши инвестиции недооценены рынком, который не осознает потенциал нашего бизнеса». Это позиционировалось как инвестиционные решения, которые компания принимает самостоятельно. Теперь очевидно, что дело обстояло иначе.

В своем письме от 2016 года, адресованном акционерам компании Berkshire Hathaway, Уоррен Баффетт, самый успешный финансовый инвестор в мире за последние шестьдесят лет, указал на недальновидное мышление, которое движет большинством скупок: «Ответ на вопрос, является ли обратный выкуп акций выгодным или невыгодным решением для постоянных держателей акций, полностью зависит от цены выкупа. Поэтому вызывает недоумение тот факт, что в объявлениях об обратном выкупе акций практически никогда не говорится о цене, при превышении которой этот выкуп недопустим».

Ларри Финк, главный исполнительный директор BlackRock, компании, крупнейшей в мире по размеру активов под управлением – более 5,1 трлн долларов США, – также выступил против выкупа акций, отметив в своем письме 2017 года генеральным директорам, что с третьего квартала 2015-го по третий квартал 2016 года сумма, потраченная на дивиденды и выкуп акций компаниями, включенными в фондовый индекс S&P 500, была больше, чем вся операционная прибыль этих компаний.

В то время как Баффетт считает, что компании тратят деньги на выкуп акций, потому как они не видят возможности для производственных капиталовложений, Финк указывает, что для долгосрочного роста и стабильности компании должны инвестировать в НИОКР «и, что критически важно, в повышение квалификации сотрудников и долгосрочное финансовое благополучие». Отрицая идею о том, что компании или экономика могут процветать исключительно за счет повышения краткосрочной прибыли акционеров, он продолжает: «События минувшего года только подчеркнули, насколько критически важно благополучие сотрудников компании для ее долгосрочного успеха».

Финк считает, что вместо того, чтобы возвращать средства акционерам, компании должны тратить гораздо больше своей накопленной прибыли на повышение квалификации своих работников. «Чтобы в полной мере воспользоваться преимуществами меняющейся экономики и поддерживать рост в долгосрочной перспективе, предприятиям необходимо увеличить потенциальный заработок работников, от которых зависит прибыль, помогая сотруднику, который когда-то управлял машиной, научиться программировать ее, – пишет он. – Они должны увеличить возможности внутреннего обучения, чтобы бороться за талантливых сотрудников в современной экономике и выполнять свои обязательства перед своими сотрудниками».

«The Rise and Fall of American Growth», влиятельный труд Роберта Дж. Гордона об изменении уровня жизни в США после Гражданской войны, предоставляет убедительные аргументы в пользу того, что после 1970 года, после ста лет необычайного подъема, темпы производительности труда американской экономики существенно снизились.

Верно ли заключение Гордона о том, что повышающие производительность технологии прошлого века привели к исторически аномально резкому росту экономики, или же Финк и другие правы в том, что мы просто не осуществляем необходимые инвестиции, – очевидно, что компании используют выкуп акций для создания иллюзии роста, в то время как реальный рост запаздывает.

Цены на акции – это карта, которая должна идеально описывать основные перспективы компаний; следует признать, что предпринимаются попытки исказить эту карту. К словосочетанию «фальшивые новости» в нашем словаре нужно добавить «фальшивый экономический рост», чтобы описать, что происходит. Реальный экономический рост улучшает жизнь людей.