DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Вознаграждение пользователей путем увеличения предложения (инфляционное вознаграждение) стало обычной практикой для поощрения таких действий, как предоставление средств или использование конкретной платформы. Как следствие, многие пользователи прибегают к доходному фермерству, предпринимая активные действия, чтобы получить как можно больше прибыли. Иногда платформы раскручивают свои сети путем выпуска токена с дополнительным ценностным предложением. Пользователи могут приберечь этот токен и позже применить его в контексте соответствующей сети или же продать с целью получения прибыли. В любом случае использование токенов на платформе обычно способствует повышению активности.

Кривая связывания: определение цены предложения

Регулирование предложения с помощью контрактов задает кривую связывания, отражающую соотношение между предложением токена и его ценой, выраженной в некотором активе. В большинстве реализаций инвесторы продают токены, используя то же самое ценовое соотношение, которое задается математической функцией или алгоритмом с несколькими условиями.

Рис. 4.1. Линейная кривая связывания

Проиллюстрируем это на примере. Пусть TKN обозначает цену токена, выраженную в криптовалюте ETH (вместо которой может использоваться любой взаимозаменяемый криптоактив), а S – количество токенов. Простейшая кривая связывания будет описываться формулой TKN = 1 (вместо единицы может быть любая другая константа). Это соотношение обеспечивает привязку TKN к цене ETH. Чуть более сложная кривая связывания может иметь вид линейной функции, в которой m и b задают соответственно угол наклона и точку пересечения: Цена (TKN) = mS + b. Если m = 1, а b = 0, то первый токен TKN будет стоить 1 ETH, второй – 2 ETH и так далее. В случае монотонно растущей кривой связывания в выигрыше оказываются ранние инвесторы, поскольку любой прирост спроса сверх их покупной цены позволит им продать свои токены по более высокой цене (рис. 4.1).

Рис. 4.2. Сверхлинейная кривая связывания

Механика кривой связывания сравнительно проста. Данную кривую можно представить как единый смарт-контракт с опционами на покупку и продажу базового токена. Этот токен может иметь либо неограниченное предложение, при котором в качестве авторизованного чеканщика выступает сама кривая связывания, либо заранее определенное максимальное, которое условно депонируется в контракте кривой связывания. Когда пользователи покупают токены, кривая связывания депонирует эти средства до той поры в будущем, когда покупатели могут захотеть их продать.

Рис. 4.3. Логистическая/сигмоидная кривая связывания

Прибыль пользователей определяется темпом роста кривой связывания. В случае, если объем предложения токена достигнет достаточно большой величины, линейная скорость роста кривой будет означать хорошую прибыль для самых ранних покупателей. Еще бо́льшая доходность может быть получена за счет сверхлинейного роста (рис. 4.2), описываемого формулой TKN = S². В этом случае первый токен будет стоить 1 ETH, а сотый – 10 000 ETH. На практике в большинстве проектов используется логистическая функция, обеспечивающая сублинейный рост (рис. 4.3), который прекращается после достижения ограниченной сверху цены.

Рис. 4.4. Разные кривые связывания для покупок и продаж

Кривая связывания может предусматривать разные цены для покупателей и продавцов (рис. 4.4). Кривая продажи может отличаться от кривой покупки более низким темпом роста или точкой пересечения. Разброс (спред) между кривыми будет определять ценность (в данном случае выраженную в ETH), накопленную смарт-контрактом, и может представлять собой плату за использование или источник финансирования более сложных функций системы. При наличии достаточного залогового обеспечения контракт может удовлетворить любой запрос на продажу токена.

Стимулы

В криптоэкономических системах, включая DeFi-сервисы, стимулы играют исключительно важную роль в поощрении желаемого (положительный стимул) и предотвращении нежелательного (отрицательный стимул) поведения пользователей. Термин стимул можно трактовать по-разному, но здесь речь пойдет только о прямых платежах в токенах и вознаграждениях. Мы рассмотрим две категории стимулов: (1) вознаграждение за стейкинг, которое применяется к балансу токенов, хранящихся в смарт-контракте, и (2) прямые стимулы, которые применяются к пользователям системы, у которых на балансе ничего нет.