DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Например, пусть на рынке Compound DAI имеется 2000 DAI, а 500 cDAI представляют право собственности на этом рынке. Данное отношение cDAI к DAI не является определяющим, количество cDAI может составлять и 500 000 токенов. На данный момент 1 cDAI стоит 4 DAI, однако после начисления процентов это соотношение изменится. Если на рынке появляется трейдер, который вносит 1000 DAI, объем предложения увеличивается на 50 % (рис. 6.4). Протокол Compound чеканит дополнительные 50 % токенов cDAI (250 cDAI) и переводит их на счет трейдера. Если ставка равна 10 %, то к концу года количество DAI достигнет 3300, а 250 cDAI трейдера могут быть обменяны на 1100 DAI, то есть на одну треть. Вместо DAI трейдер может развернуть cDAI, чтобы токены DAI не лежали без дела, а зарабатывали проценты через пул Compound. Например, трейдер может использовать cDAI в качестве залога для открытия бессрочной фьючерсной позиции на бирже dYdX или стать маркет-мейкером на Uniswap, используя торговую пару для cDAI. (О биржах dYdX и Uniswap мы поговорим далее в этой главе.)

Бо́льшую часть параметров системы Compound можно настраивать, в частности залоговый коэффициент, коэффициент резервирования, базовую ставку, наклон и излом. Подобная настройка является прерогативой системы управления Compound Governance, которая имеет право изменять параметры, добавлять новые рынки, замораживать возможность создания новых депозитов или взятия займов на рынке и даже обновлять код контракта. Следует отметить, что Compound Governance не может украсть средства или воспрепятствовать их выводу пользователями. На ранних стадиях развития проекта Compound процесс управления контролировался администраторами-разработчиками, как любой другой технологический стартап. Важной целью разработки Compound, как и большинства DeFi-протоколов, было устранение администраторов и делегирование управления ДАО токену управления. Благодаря этому токену владельцы долей и члены сообщества превратились в коллективный орган управления Compound Governance, отвечающий за обновление и настройку параметров. При этом для внесения любых изменений требовался кворум[55].

В мае 2020 года новая система управления была введена в действие с помощью токена COMP. Данный токен используется для голосования по вопросам обновления протокола, в частности касающимся настройки параметров, поддержки новых активов и функциональных обновлений (аналогично токену MKR от MakerDAO). 15 июня 2020 года этим органом управления было принято седьмое предложение, которое предусматривало распределение токенов COMP среди пользователей платформы в зависимости от объема заимствований на том или ином рынке[56]. Этот ход аналогичен практике технологических компаний, предоставляющих своим пользователям собственные акции. Токен COMP распространяется как среди поставщиков ликвидности, так и среди заемщиков и выступает в качестве инструмента субсидирования ставок. После выпуска токена на публичные рынки капитализация COMP резко выросла, превысив 2 миллиарда долларов. Ценовой ориентир для коэффициента распределения оказался настолько высоким, что заимствование на большинстве рынков стало выгодным. Эта возможность для арбитража привела к значительному росту объема транзакций на платформе, после чего сообществу, которое управляет платформой, пришлось предпринять некоторые меры, чтобы взять нагрузку под контроль.

Протокол Compound больше нельзя отключить, он навсегда останется в Ethereum. Другие платформы могут легко депонировать средства в Compound, чтобы создать дополнительную ценность для своих пользователей или сделать возможным применение новых бизнес-моделей. Интересным примером в данном случае является Pool-Together[57] – беспроигрышная лотерея[58], в рамках которой все средства пользователя вносятся в систему Compound и через фиксированные промежутки времени одному случайному вкладчику выплачиваются проценты, заработанные всем пулом. Возможность легко и быстро предоставлять или заимствовать ликвидность в различных токенах Ethereum делает Compound важной DeFi-платформой (табл. 6.2).

Табл. 6.2. Проблемы, решаемые системой Compound

Aave

Протокол Aave[59] (запущенный в 2017 году) представляет собой протокол рынка заимствований, аналогичный Compound, и предлагает несколько расширенных функций, в частности, позволяет ссужать и брать в долг множество дополнительных токенов. На момент написания этой книги протокол Compound предлагал девять токенов (различных активов ERC-20 на основе блокчейна Ethereum), а Aave предлагает те же самые девять плюс еще тринадцать, которых нет в системе Compound. Важно отметить, что ставки заимствования и кредитования Aave являются более предсказуемыми, поскольку в отличие от волатильного токена COMP здесь не используются субсидии.