DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Сумма залоговых средств, оставшаяся после аукциона, возвращается владельцу хранилища. Штраф за ликвидацию стимулирует участников рынка следить за хранилищами и инициировать аукционы, когда позиция становится недостаточно обеспеченной. Если стоимость залога падает настолько, что долг в DAI не может быть погашен полностью, позиция закрывается, а у протокола накапливается так называемый долг протокола. Для покрытия определенной его части существует буферный пул DAI. Решения по поводу этого долга принимаются с помощью токена управления MKR и системы управления MakerDAO.

Токен MKR позволяет управлять платформой MakerDAO. Держатели токена имеют право голосовать по вопросам обновления протокола, включая поддержку новых типов залога и изменение таких параметров, как коэффициенты обеспечения. Предполагается, что держатели MKR, принимая то или иное решение, будут придерживаться финансовых интересов платформы. Такое предположение основывается на том факте, что эффективность платформы способствует росту стоимости доли, находящейся в управлении держателей MKR. Например, плохое управление может привести к тому, что буферного пула окажется недостаточно для погашения долга протокола. Если все прочие меры по погашению долга не увенчались успехом, может применяться такой механизм безопасности, как глобальное урегулирование, в рамках которого вновь выпущенные токены MKR продаются с аукциона в обмен на DAI, которые в свою очередь используются для погашения долга. Глобальное урегулирование размывает долю токенов MKR, поэтому держатели токенов должны быть заинтересованы в недопущении использования столь радикального механизма и должны стараться минимизировать долг протокола.

Будущее проекта MakerDAO зависит от всех держателей MKR. Внесение предложения и его принятие по результатам голосования может изменить любой из параметров платформы. К другим возможным изменениям относится поддержка хранилищами новых типов залога и обновление функциональности. В частности, владельцы MKR могут проголосовать за выплату самим себе дивидендов, которые финансируются за счет спреда между процентными платежами, выплачиваемыми владельцами хранилищ, и коэффициентом сбережений DAI. Принимая решение о выплате этого дивиденда, следует учитывать возможную негативную реакцию сообщества на эту новость (например, на стремление получить ренту с ранее безрентного протокола), которая способна отрицательно сказаться на ценности протокола и токена MKR.

Токен DAI обладает рядом особенностей, которые делают его привлекательным для пользователей. Важно отметить, что пользователи могут приобретать и использовать DAI, не создавая их в хранилище, – токены можно просто купить на бирже, знать механизм их создания необязательно. Чтобы получить доход от депозитов, соответствующий коэффициенту сбережения DAI, достаточно использования протокола, однако к услугам более технически и финансово продвинутых участников система MakerDAO предлагает веб-портал, на котором можно создавать хранилища и токены DAI с целью получения ликвидности за счет своих активов без их продажи. Токены DAI можно легко продать и приобрести дополнительный объем залогового актива для использования кредитного плеча.

Существенным недостатком стейблкойна DAI является то, что его предложение всегда ограничено спросом на долг, обеспеченный валютой ETH. Не существует четкой арбитражной петли для поддержания привязки. Например, стейблкойн USDC всегда можно обменять на бирже Coinbase на 1 американский доллар без комиссии. У арбитражеров есть проверенная (при условии платежеспособности Coinbase) стратегия, в рамках которой они могут купить USDC со скидкой или продать по более высокой цене в другом месте и выкупить ее на Coinbase. Однако в случае с токеном DAI этот подход неприменим. Тем не менее, несмотря на все недостатки, простота DAI делает его важным строительным блоком для DeFi-приложений (табл. 6.1).

Табл. 6.1. Проблемы, решаемые платформой MakerDAO

Compound

Compound представляет собой рынок заимствований, который предлагает несколько различных активов ERC-20 для заимствования и кредитования. Все токены на едином рынке объединены в пул, поэтому для всех кредиторов действует одна и та же переменная ставка; то же самое касается всех заемщиков. Концепцию кредитного рейтинга в данном случае использовать нельзя, а поскольку учетные записи Ethereum являются псевдонимными, принудительное погашение долга в случае дефолта по кредиту практически невозможно. По этой причине все кредиты избыточно обеспечены залоговым активом, отличным от заемного. Если коэффициент обеспечения опустится ниже порогового, то позиция заемщика будет ликвидирована для погашения его долга. Как и в случае с хранилищами MakerDAO, это может сделать хранитель. За каждую единицу погашенного долга он получает вознаграждение.