DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Протокол Aave предусматривает возможность создания совершенно новых рынков. Каждый рынок состоит из отдельной группы пулов токенов с соответствующими процентными ставками кредитования и заимствования. Преимущество создания отдельного рынка заключается в том, что поддерживаемые рынком токены выступают в качестве залога исключительно на этом рынке и не могут влиять на другие рынки, что предотвращает распространение финансовых шоков.

В настоящее время протокол Aave предусматривает два основных рынка. Первый предназначен для более традиционных токенов ERC-20 вроде тех, что используются в системе Compound, и поддерживает такие активы, как ETH, USDC и DAI. Второй рынок предназначен специально для LP-токенов (токенов поставщиков ликвидности) Uniswap. Например, когда пользователь вносит залог в пул ликвидности на рынке Uniswap, он получает LP-токен, представляющий его право собственности на этом рынке. LP-токены можно разместить на рынке Uniswap на Aave для получения дополнительной прибыли.

Кроме того, протокол Aave поддерживает флеш-кредиты на всех своих рынках и является единственным источником мгновенной ликвидности для многих токенов с меньшей капитализацией. При предоставлении флеш-кредита протокол Aave взимает комиссию в размере 9 базисных пунктов (б. п.) от его суммы. Эта комиссия выплачивается в пул активов и обеспечивает дополнительный доход от инвестиций для поставщиков ликвидности, поскольку каждый из них является владельцем пропорциональной доли этого пула. Важной особенностью флеш-кредитов является то, что они предоставляют пользователям легкий доступ к капиталу для рефинансирования позиций. Эта функциональность имеет решающее значение для сферы DeFi как с точки зрения общей инфраструктуры, так и с точки зрения пользовательского опыта.

Рассмотрим следующий пример. Пусть стоимость ETH равна 200 DAI. Пользователь вносит 100 ETH в систему Compound и занимает 10 000 DAI, чтобы купить дополнительные 50 ETH, которые затем также вносит в Compound. Допустим, что процентная ставка по займу в DAI в системе Compound составляет 15 %, а в системе Aave – 5 %. Цель состоит в том, чтобы рефинансировать заем, воспользовавшись более низкой ставкой, предлагаемой системой Aave, что аналогично рефинансированию ипотеки, которое в сфере централизованных финансов является длительным и дорогостоящим процессом.

Один из вариантов заключается в том, чтобы вручную произвести зачет каждой сделки в системе Compound и повторить обе сделки в системе Aave, чтобы восстановить позицию с кредитным плечом, однако с точки зрения комиссий за обмен и платы за газ этот подход экономически невыгоден. Гораздо проще взять флеш-кредит в системе Aave на сумму 10 000 DAI, погасить ими долг в системе Compound, снять 150 ETH, внести эти средства в систему Aave и использовать их в качестве залога, чтобы взять обычный кредит (по ставке 5 % годовых) для погашения флеш-кредита (рис. 6.5). Второй подход позволяет избежать обмена ETH на DAI при зачете сделок.

Рис. 6.5. Механика флеш-кредита в системе Aave

Как видно из предыдущего примера, флеш-кредит, используемый для рефинансирования позиции, допускает применение клиентских DeFi-приложений, в которых пользователи могут нажатием одной кнопки перенести позицию с кредитным плечом из одного dApp в другое. Более того, эти приложения позволяют оптимизировать портфели с точки зрения годовой процентной ставки: сделать выбор из нескольких конкурирующих предложений, включая Maker DSR (ставка по сбережениям в DAI), Compound, dYdX и Aave.

Инновацией протокола Aave (которая на момент написания данной книги была доступна только в этой системе) является кредит со стабильной процентной ставкой. (Намеренное использование слова «стабильная» позволяет избежать путаницы с понятием «фиксированной» ставки.) Заемщик может переключаться между плавающей ставкой и текущей стабильной ставкой. Сберегательная ставка всегда является плавающей, поскольку при определенных условиях, например в случае ухода с рынка всех заемщиков, финансировать фиксированную ставку сбережений будет невозможно. Общий объем выплат поставщикам ликвидности всегда представляет собой сумму платежей по займам, рассчитанную с учетом стабильных и переменных процентных ставок, за вычетом комиссий платформы.

Стабильная ставка не является фиксированной, поскольку она меняется в условиях экстремальных кризисов ликвидности и может быть понижена, если рыночные условия это позволяют. Кроме того, существуют некоторые ограничения на количество ликвидности, которое может быть изъято при той или иной стабильной ставке. Алгоритмические стабильные процентные ставки по займам привлекают инвесторов, не склонных к риску, которые хотят использовать кредитное плечо, не подвергаясь при этом неопределенности, свойственной позициям с плавающей процентной ставкой.