DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

В настоящее время для Aave разрабатывается функция кредитного делегирования, в рамках которой пользователи могут одалживать средства потенциальным заемщикам, которым требуется ликвидность для приобретения нужного актива. Этот основанный на доверии подход допускает взятие необеспеченных кредитов, как в сфере традиционных финансов, и открывает большие возможности для поиска источников ликвидности. В соглашениях о кредитном делегировании, скорее всего, будут предусмотрены специальные комиссии и система оценки кредитоспособности для компенсации рисков, связанных с необеспеченными кредитами. В конечном счете решение о том, удовлетворяет ли критериям тот или иной заемщик и какие условия договора являются достаточными, принимает само делегирующее лицо. Важно отметить, что условия кредитного делегирования могут быть опосредованы смарт-контрактом. В качестве альтернативы делегированная ликвидность может быть передана смарт-контракту, который может использовать ее для выполнения своей функции. Основное преимущество кредитного делегирования заключается в том, что все кредиты в системе Aave оказываются обеспеченными залогом вне зависимости от того, кому он принадлежит.

Например, на балансе поставщика ликвидности в системе Aave может находиться 40 000 DAI, приносящих проценты. Поставщик хочет увеличить свой ожидаемый доход за счет необеспеченного делегирования залога доверенному контрагенту. Поставщик, скорее всего, знает этого контрагента благодаря отношениям вне блокчейна, – возможно, это клиент банка. Контрагент может занять, например, 100 ETH, обязавшись вернуть поставщику актив и обговоренный процентный платеж. На практике это означает, что внешние отношения ничем не обеспечены, поскольку нет никакого залога, который гарантировал бы выплату кредита, то есть взаимоотношения контрагентов по большей части основаны на доверии.

Таким образом, помимо кредитных продуктов системы Compound и других конкурирующих платформ, протокол Aave предлагает несколько инноваций. Флеш-кредиты Aave хоть и не являются уникальными продуктами, обеспечивают дополнительный доход для инвесторов, что делает их эффективным механизмом обеспечения ликвидности. Кроме того, они привлекают на платформу арбитражеров и приложения, которым требуется мгновенная ликвидность. Ключевым нововведением Aave являются стабильные ставки заимствования, причем в настоящее время данная услуга является уникальной. Эта функция может быть особенно интересна крупным игрокам, которые не могут работать в условиях потенциальной волатильности, свойственной переменным ставкам по займам.

Наконец, кредитное делегирование предоставляет пользователям новые способы получения доступа к ценности внесенного залогового обеспечения, в том числе с помощью традиционных рынков, контрактов и даже дополнительных уровней смарт-контрактов, которые взимают надбавку для компенсации риска. Кредитное делегирование позволяет кредиторам принимать свои залоговые средства в виде невзаимозаменяемых активов Ethereum, например токенизированных произведений искусства или недвижимости, не поддерживаемых основным протоколом Aave. По мере внедрения дополнительных инноваций платформа Aave будет накапливать все больше ликвидности и расширять спектр потенциальных вариантов использования (табл. 6.3).

Табл. 6.3. Проблемы, решаемые системой Aave

Децентрализованная биржа

Uniswap

Ярким примером автоматизированного маркет-мейкера (AMM) на базе Ethereum является биржа Uniswap[60]. Мы будем рассматривать только вторую версию этой платформы. Некоторое время назад была выпущена третья версия Uniswap, о которой мы поговорим чуть позже. Для определения цены Uniswap v2 использует формулу постоянного произведения k = x × y, где x – баланс актива A, а y – баланс актива B. Произведение k является инвариантом, то есть оно будет неизменным при заданном уровне ликвидности. Чтобы купить (вывести) некоторое количество x, необходимо продать (вложить) некоторое количество y. Подразумеваемая цена x/y является риск-нейтральной, поскольку контракт готов и покупать, и продавать по этому курсу, пока инвариант k остается постоянным.