DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

В сентябре 2020 года состоялся выпуск токена управления биржей Uniswap под названием UNI. Как и COMP, токен управления протоколом Compound, токен UNI распределяется среди пользователей для стимулирования ликвидности в ключевых пулах, включая ETH/USDC и ETH/DAI. Управление Uniswap даже может оказывать некоторое влияние на распределение своих токенов, потому что на протяжении четырех лет 43 % предложения будут по праву принадлежать казначейству, контролируемому системой управления биржи. Важно отметить, что каждый уникальный адрес Ethereum, который пользовался биржей Uniswap до определенной даты (а таких адресов больше 250 000), получил 400 токенов UNI в рамках бесплатной раздачи. Одновременно с этой раздачей токен UNI стал доступен для торговли на биржах Uniswap и Coinbase Pro. Исходная цена за токен составила около 3 долларов США, а общая рыночная капитализация превысила 500 миллионов долларов, в результате чего каждый пользователь получил 1200 долларов ликвидной стоимости. Такой избыток предложения мог создать давление со стороны продавцов, способное понизить цену токена. Вместо этого его цена сначала подскочила до 8 долларов, а затем стабилизировалась в диапазоне 4–5 долларов. С помощью UNI биржа Uniswap привлекла капитал для построения и масштабирования своего бизнеса, рыночная стоимость которого за короткое время превысила 1 миллиард долларов США. Это говорит о том, что сообщество придает токену и платформе большую ценность, поскольку основная часть предложения по-прежнему приходится на получателей первых бесплатных токенов.

Доказательством того, что создание Uniswap было хорошей идеей, является то, что биржа была практически полностью скопирована платформой Sushiswap[69]. Кроме того, данный CFMM (маркет-мейкер с постоянным функционалом) был обобщен биржей Balancer[70], пулы ликвидности которой могут поддерживать более двух рынков. В дополнение к этому активы могут быть взвешены произвольным образом (в настоящее время Uniswap требует равной стоимости)[71]. Размер комиссии за проведение транзакций определяет создатель пула ликвидности.

В марте 2021 года команда Uniswap опубликовала график и план обновления протокола. В новую версию Uniswap было предложено внести несколько изменений, касающихся модели обеспечения ликвидности, чтобы перейти от описанной ранее формулы постоянного произведения к модели, напоминающей книгу лимитных ордеров в блокчейне. Это изменение повышает гибкость Uniswap, позволяя пользователям и поставщикам ликвидности настраивать кривые и более активно управлять своими позициями ликвидности/контролировать свои профили доходности. Версия Uniswap v3 была запущена 5 мая 2021 года, и на момент написания этой книги объем торгов на этой бирже уже превысил объем торгов на v2[72].

Uniswap является ключевой инфраструктурой для DeFi-приложений; очень важно, чтобы биржи работали всегда, когда это необходимо. Система Uniswap предлагает пользователю уникальный способ получения дохода за счет становления поставщиком ликвидности. Такая функция платформы, как флеш-своп, помогает арбитражерам поддерживать эффективность рынков и предоставляет новые возможности для участников, открывая им доступ к любому из представленных на бирже токенов ERC-20, а также позволяя создавать совершенно новые токены через первичное децентрализованное предложение. По мере того как будут расти объемы торгов AMM в Ethereum и появляться новые платформы с конкурирующими моделями, Uniswap будет продолжать оставаться лидером и ярким примером критически важной инфраструктуры (табл. 6.4).

Табл. 6.4. Проблемы, решаемые системой Uniswap

Деривативы

Yield Protocol

Протокол Yield[73] предлагает модель дериватива для обеспеченных облигаций с нулевым купоном. По сути, этот протокол определяет yToken как (взаимозаменяемый) токен ERC-20, стоимость которого выплачивается в виде фиксированного количества целевого актива в указанную дату. В контракте указывается, что токены, имеющие тот же срок действия, целевой актив, залоговый актив и коэффициент обеспечения, являются взаимозаменяемыми. Они обеспечены залоговым активом и предусматривают необходимый коэффициент обеспечения, как в случае с MakerDAO и другими DeFi-платформами, которые мы обсуждали ранее. Если стоимость залога опускается ниже порогового уровня, позиция может быть ликвидирована, а залог – частично или полностью продан для покрытия долга.