Инвестиции и трейдинг от А до Я. Краткий курс по выживанию на бирже

Посмотрите, как выглядело среднее значение показателя EBITDA Margin по секторам компаний из S&P 500 и NASDAQ за 2020 год.

Иллюстрация 3.4. Среднее значение EBITDA Margin по секторам компаний из S&P 500 и NASDAQ за 2020 год

Free Cash Flow (FCF, или свободный денежный поток) показывает движение денег в компании (откуда приходят, куда уходят, сколько остается). Свободный денежный поток – деньги, которые остаются от операционной прибыли после выплаты всех расходов, за исключением платежей по долгу. Эти деньги можно без ущерба вывести из бизнеса, распределить между акционерами, отдать кредиторам, поглотить на них конкурента и т. д. Этот показатель часто информативнее данных о прибыли, потому что показывает, сколько наличных денег есть у компании. Кстати, Джефф Безос считает FCF самым важным. Его компания Amazon находится в индексе S&P 500 и показывает стабильно растущий свободный денежный поток. Если при оценке инвестиционной привлекательности компании вы видите, что она не прибыльна, то обратите внимание на FCF – он должен расти. FCF бывает положительным и отрицательным. Когда компания зарабатывает больше, чем тратит, ее денежный поток положителен. Это хорошо! Если компании срочно понадобятся деньги, ей не придется брать кредит.

Многие российские компании выплачивают дивиденды из денежного потока: «Группа НЛМК» (NLMK), «ММК» (MAGN), «Северсталь» (CHMF), «Лукойл» (LKOH), «ФосАгро», «АЛРОСА» и т. д.

Долговая нагрузка. Наличие долга у компании не является негативным фактором. Даже наоборот, разумная величина заемных средств на балансе может говорить о том, что менеджмент видит потенциал для расширения деятельности и роста производства.

Важен размер долга! Есть ряд индикаторов, которые дадут инвестору представление, что происходит с долгом в компании. Ключевой показатель – соотношение чистого долга компании и ее EBITDA (Net Debt/EBITDA). Чем выше этот показатель, тем большая долговая нагрузка у компании. Соотношение меньше 3,5х принято считать приемлемой долговой нагрузкой. Если увидели значение выше, то обязательно анализируйте компанию дополнительно.

Чистый долг показывает, сколько компания останется должна после того, как направит все свободные и ликвидные активы в погашение долга. Формула для расчета показателя: краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы – (денежные средства и их эквиваленты + краткосрочные финансовые вложения).

Net Debt/EBITDA полезно применять в следующих случаях:

✓ при сравнении компаний одной отрасли по мультипликатору Net Debt/EBITDA (чем ниже значение, тем лучше);

✓ при анализе динамики изменения показателя Net Debt/EBITDA в рамках одной компании (увеличивает ли компания свою долговую нагрузку или уменьшает).

Иллюстрация 3.5. Динамика чистого долга AT&T и соотношения чистого долга/EBITDA за период с четвертого квартала 2018 по четвертый квартал 2021 года

Расскажу вам о динамике долговой нагрузки американской телекоммуникационной компании AT&T, самой закредитованной компании в США. Чистый долг оценивается почти в $170 млрд. В целом для отрасли телекомов, как в России, так и в США, характерна высокая долговая нагрузка, поскольку много тратится на оборудование, на сделки по слиянию и поглощению, поэтому компаниям приходится привлекать дополнительные финансовые ресурсы. На графике видно, что с четвертого квартала 2020 года AT&T вновь стала увеличивать свою долговую нагрузку на фоне роста расходов из-за внедрения 5G, но к концу 2021 года планирует запустить процесс снижения долговой нагрузки.

Вот мы и подошли плавно к самому интересному – как оценивать и сравнивать компании между собой при помощи мультипликаторов и принимать правильное решение о покупке акций.

Как сравнивать компании между собой и находить самые эффективные?

Рыночные мультипликаторы, которые мы с вами уже разобрали, позволяют быстро сравнить несколько компаний между собой и определить переоцененность или недооцененность той или иной бумаги, выбрать наиболее доходные акции.

Более низкий мультипликатор одного эмитента в сравнении с аналогичным показателем другой компании говорит о недооценке, и наоборот.

Случается так, что рынок может долго ошибаться, и акции длительное время оказываются недооцененными или переоцененными. Но нам же нужно от чего-то отталкиваться при формировании портфеля ценных бумаг. Что-то должно стать фундаментом. Читайте дальше внимательно и запоминайте.

Показатель капитализация/прибыль (P/E, price/earnings) оценивает, через сколько лет ваши инвестиции в акции окупятся, если цена акции и прибыль компании останутся на том же уровне.

Пример: текущий P/E индекса S&P 500 = 31,05x. Это значит, что компаниям из индекса потребуется более 30 лет, чтобы окупились инвестиции в них.