Инвестиции и трейдинг от А до Я. Краткий курс по выживанию на бирже

P/E = капитализация / чистая прибыль за 12 мес.

Как использовать?

Сравните мультипликатор P/E компании, которую вы оцениваете, с ее средними историческими значениями. Затем сопоставьте P/E компании с конкурентами, сектором и рыночным уровнем. В качестве рыночного уровня на американском рынке используйте P/E S&P 500, на российском рынке акций – мультипликатор P/E индекса Московской биржи (например, значение на первый квартал 2021 года составляло 12,8x).

Знаю, вам интересно посмотреть на динамику показателя P/E для S&P 500. Так вот, по графику (иллюстрация 3.6) видно, что рынок США в 2021 году оказался дорогим относительно своих исторических уровней и находился на уровне бума dot.com в 2000-х годах (мощный рост интернет-компаний, который потом обрушил биржу из-за убыточных стартапов), но по мере роста прибылей компании P/E компаний переоценивался вниз. Текущее значение мультипликатора уже ниже, чем на графике, и оценивается в районе 30-х годов. Смотрите, как интересно – рост P/E в 2008–2009 годах был связан с кризисом.

Иллюстрация 3.6. Динамика мультипликатора P/E для S&P 500 с 1980 года по 2020 год

Показатель P/E позволяет сравнивать не только отдельные компании между собой, но и секторы и даже страны. Данный коэффициент отличается от отрасли к отрасли. Например, средний P/Е американского сектора товаров вторичной необходимости (автомобили, мебель, одежда, отели, рестораны и т. д.) оценивается почти в 63х, в то время как американская банковская отрасль имеет средний коэффициент P/E чуть выше 16х.

Глобальные кризисы очень влияют на данный мультипликатор. Так, на фоне негативных последствий COVID-19 для нефтегазового сектора P/E вообще не рассчитывался – компании показывали убытки.

Иллюстрация 3.7. Среднее значение показателя P/E для секторов, входящих в состав индекса S&P 500

IT-компании обычно характеризуются более высокими коэффициентами P/E, потому что у них гораздо выше темпы роста и более высокая доходность на капитал, в то время как производители одежды характеризуются низкой маржинальностью и невысокими перспективами роста. Такие компании торгуются с гораздо меньшим коэффициентом P/E.

Несмотря на простоту, мультипликатор P/E не может выступать единственным критерием для поиска и оценки компании. Важно анализировать совокупность факторов и показателей.

Например, P/E Tesla около 700х. Это означает, что компании потребуется показать 700 годовых чистых прибылей, чтобы оправдать текущую цену. При этом Tesla только в 2020 г. показала впервые прибыль на акцию. Дорого стоит Tesla? Да. Среднее по рынку значение мультипликатора 31х. Переоценена Tesla? Да! Можно ли покупать такую акцию? Здесь ответ неоднозначный. С точки зрения стоимостного инвестирования, в основе которого лежит анализ фундаментальных показателей, Tesla – не вариант, по крайней мере по текущим ценам. Но значение мультипликатора не запрещает спекулировать на акциях Tesla на краткосрочном или среднесрочном горизонте.

Раз уж заговорили про всеми любимую Tesla, давайте подумаем и проверим заодно ваше мышление успешного инвестора. Почему акции компании активно растут? Кто и зачем покупает эти бумаги? Сначала попробуйте самостоятельно ответить на этот вопрос, а потом читайте следующий абзац.

Итак, Tesla – это исключение. Яркий пример так называемых Growth Stocks (акций роста). Такие компании характеризуются высокими темпами роста выручки (более 20, 30, 40 %), отсутствием дивидендов, поскольку фокус направлен на развитие бизнеса. Обычно подобные компании являются новаторами на рынке, для них характерны передовые технологии, амбициозные цели, желание изменить мир. Инвесторы либо верят в такие истории, и тогда акции растут на рынке независимо от финансовых результатов компании, либо разочаровываются результатами, и тогда компании сдуваются. Надеюсь, именно так вы себе и ответили на вопрос, почему активно растет стоимость акций Tesla.

Еще один мультипликатор – P/S (Price/Sales, цена/выручка). P/S = капитализация / выручка. Показатель дает понять, сколько вы платите (рыночной стоимости) за каждый доллар (рубль) продаж компании.

Как и P/E, он является основным коэффициентом для оценки инвестиционной привлекательности компании. Высокие показатели коэффициента говорят о переоцененности компании, а низкие – о недооцененности. В отличие от P/E, вы можете видеть всю картину без манипуляций в отчетности (т. к. прибыль могут завысить или занизить в зависимости от нужд менеджмента, а выручку исказить в отчетности не получится).

EV/EBITDA (Enterprise value/EBITDA) – почти аналог P/E, но разница в том, что EV/EBITDA учитывает еще и долги компании.