История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний

Фактически, первый настоящий спад произошел в феврале 1946 года, с классическим «предупреждающим падением» на 10 % по индексу Доу Джонса. С этого минимума 26 февраля Доу поднялся на 14,2 % за 78 торговых дней (тогда рынок был открыт шесть дней в неделю) в классической модели «удар-отскок» до пика 29 мая, который стал самым высоким с 1930 года. Далее рынок дрейфовал вниз в течение нескольких месяцев, а затем упал почти на 20 % за месяц.

Затем американские акции пережили тяжелую послевоенную депрессию и почти три года дрейфовали в сторону. Причины депрессии были в том, что европейские экономики испытывали трудности, холодная война шла полным ходом, а экономика США испытывала трудности с адаптацией. Все сходились во мнении, что без стимулирования расходов на оборону Соединенные Штаты скатятся в стагфляцию с высоким уровнем безработицы. Инфляция взлетела до 18 % в 1946 году и 9 % в 1947 году, но затем резко упала до дефляции в 1,8 % в 1949 году. Акции и облигации томились до тех пор, пока в середине 1949 года не начали рассеиваться недуги послевоенного мира, как показано на рис. 8.2.

Рынки Японии. Бычьи настроения в 1942 году: иллюзия и разочарование

У японского фондового рынка была совсем другая история. В первые шесть месяцев 1942 года, когда японский военный колосс откусывал крупные куски от Юго-Восточной Азии, фондовый рынок взлетел. Эйфория бычьего подъема охватила Токийскую фондовую биржу, поскольку инвесторы поверили, что Япония наконец-то обрела империю, огромную сырьевую базу и надежные поставки нефти, в которых она так отчаянно нуждалась. Японские компании будут доминировать не только в новой Великой восточноазиатской сфере сопроцветания, но и по всему азиатскому континенту. Глубоко укоренившаяся вера в расовое превосходство и воинственные качества расы Ниппон – народа Восходящего солнца – всплыла на поверхность. Этому настроению национальной эйфории суждено было повториться только спустя почти полвека, как раз перед очередным обвалом фондового рынка.

Но вернемся в 1942 год. В начале того года японское министерство финансов (МФЯ) стало беспокоиться, как будет финансироваться война, и один умный молодой заместитель министра придумал план, как сделать страну богаче за счет повышения цен на акции. Министерство финансов (чье слово тогда, как и сейчас, было законом для финансового сообщества) поощряло крупные брокерские фирмы создавать и затем продавать населению инвестиционные трасты. Люди купились на историю «новой Японии», и объем биржевых торгов взлетел до небес. На протяжении 1942 и 1943 годов рынок продолжал расти в номинальном выражении. Предположительно, инвесторы все еще были настроены оптимистично, потому что они думали, что Япония по крайней мере сможет сохранить свою новую империю, но, как и в Германии, видимое процветание экономики было искусственным из-за массивного дефицита финансирования и растущего уровня инфляции.

К 1944 году военная ситуация стала еще более отчаянной. В школе дети были привлечены к работе по изготовлению бомб на воздушных шарах, которые должны были дрейфовать на 5000 миль через Тихий океан, чтобы поджигать дома и убивать американцев на Западном побережье. Была введена семидневная рабочая неделя, женщины занимались тяжелым ручным трудом, начинались беспорядки. В 1944 году взлетела инфляция, так как правительство печатало все больше денег и выпускало облигации для финансирования войны. По всей стране возникли черные рынки и бартерные биржи. В марте акции были подвергнуты жесткому ценовому контролю со стороны Министерства финансов и, по всем признакам, цены были искусственно заморожены, но в реальном выражении цены падали. Объем торгов резко сократился. После капитуляции в 1945 году фондовые рынки Токио и Осаки были официально закрыты.

В 1945 году, на фоне поражения, безоговорочной капитуляции и неопределенности будущего в условиях оккупации, японская экономика и фондовый рынок полностью коллапсировали. С 1944 по 1946 год ВВП, согласно расчетам, упал на 46 %, хотя эта оценка не точна. С 1940 по 1949 год цены на японские акции падали на ошеломляющие 25,7 % в год. Финансовые иллюзии лучше всего иллюстрирует тот факт, что в номинальном выражении с 1930 по 1949 года цены выросли на 3280 %, но в реальном выражении они упали на 75 %. Государственные облигации были ненамного лучше, их общая доходность упала на 17 % в год за тот же период. Другими словами, за 20 лет, в течение которых Япония находилась на агрессивной, милитаристской стадии, долгосрочные финансовые активы потерпели сокрушительную катастрофу. Это неточные цифры как для акций, так и для облигаций, поскольку расчеты Лондонской школы бизнеса связаны с тремя различными индексами. Начиная с мая 1949 года оценки становятся более надежными, поскольку данные приводятся по индексу Nikkei 225, а в 1995 году – по индексу TOPIX.