Как делаются деньги?

Вместо того чтобы давать конкретное определение того типа события, которое является риском на финансовых рынках, понятие системного риска представляется категорией, куда по остаточному принципу включается все, что не вписывается в другие категории. Главным образом это относится к риску, возникающему от распространения различных способов управления рисками. Идея Маркса о революции является самым что ни на есть ярким примером системного риска. В то время как рыночный риск, кредитный риск и риск ликвидности относятся к событиям, вероятность которых может быть с определенной точностью рассчитана и от которой в принципе можно застраховаться, системный риск относится к событиям, которые мы едва ли можем вообразить, но которые тем не менее обладают потенциалом серьезно ухудшить прибыльность нашего участия в финансовых рынках.

Логика, по которой управление рыночным риском, кредитным риском и риском ликвидности может само стать источником риска, сходна с логикой шутки о бывшем хорватском президенте Франьо Туджмане и его большой семье, которые летят в самолете над Хорватией:

Зная про слухи о том, что очень многие хорваты ведут жалкую, несчастливую жизнь, пока он и его дружки подгребают под себя все богатство, Туджман произнес: «А что, если бы я выбросил из окна чек на миллион долларов, чтобы хорват, который его поймает, сделался счастливым? Его участливая жена ответила: «Но Франьо, мой дорогой, почему бы тебе не выбросить два чека по полмиллиона каждый и осчастливить двух хорватов?» Его дочка добавляет: «А почему бы не четыре чека по четверти миллиона и сделать четырех хорватов счастливыми?» и так далее, пока наконец его внук – тот самый младенец, который по наивности глаголет истину, – не сказал: «Но, дедуль, почему бы тебе самому просто не выброситься из окна и осчастливить всех хорватов?»[281]

Хотя деривативы можно сконструировать так, что они сумеют защитить от рыночного риска, от кредитного риска и до какой-то степени даже от риска ликвидности, самым эффективным способом избавиться от системного риска является, возможно, упразднение рынка самих деривативов.

Хочется применить ту же логику и к монетарной политике. Один из основных сторонников идеологии свободного рынка, Милтон Фридман, однажды предложил выбрасывать деньги с вертолета в качестве средства борьбы с дефляцией[282]. Учитывая исторические примеры внедрения фридмановской политики в ее чистом виде в Чили, Боливии, Польше, России и Юго-Восточной Азии, мы могли бы предположить, что еще более эффективно было бы просто сбросить с вертолета Милтона Фридмана[283]

.

Рыночный риск, кредитный риск и риск ликвидности возникают из соотношения между известными известными и известными неизвестными. Системный риск отмечает предел знаний на рынке в заданный момент и является неизвестной неизвестной финансовых рынков. По мере того как рынок учится на прошлых кризисах и разрабатывает новые способы управления рисками для того, чтобы рассчитать вероятность таких событий, которые, как считается, стали причиной кризиса, и застраховаться от них, предшествующие системные риски переводятся в определенные рыночные, кредитные риски или риски ликвидности. Неизвестные неизвестные трансформируются в известные неизвестные. В свою очередь, эти новые методы управления рисками порождают новые риски, способные стать причинами следующих кризисов. Превращение неизвестных неизвестных в известные неизвестные порождает новые неизвестные неизвестные. Мы можем перефразировать жижековское определение реального, чтобы представить системный риск как то, что «сопротивляется риск-менеджменту».