МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира

Отношение рыночной цены акции к прибыли компании. Аналитики сравнивают акции по величине отношения текущей рыночной цены акции к текущей или ожидаемой прибыли в расчете на акцию или по доходу в расчете на акцию. Указанное отношение (цена/прибыль) используется, вероятно, в наиболее распространенном методе оценки. Он прост. Каждый может разделить цену акции на прибыль в расчете на акцию. Что еще важнее, большинство компаний широко публикуют данные по этому показателю. Если величина показателя не отличается от типичной для отрасли, в которой работает предприятие, и от рыночной оценки акции, этот показатель может свидетельствовать об обоснованности текущей цены акций. В качестве иллюстрации широкого использования коэффициента цена/прибыль приведем рекомендацию специалиста по выбору акций:

«Старый филадельфийский Национальный банк Corestates Financial при курсе акций $44 имеет низкий коэффициент цена/прибыль по сравнению с другими банками, и дивидендный доход у него выше, чем у упомянутых банков. Имеет смысл покупать эти акции».

Разновидностью этого коэффициента является PEG – отношение цены акции к росту доходов. PEG – это частное от деления отношения рыночной цены акции к прибыли на ожидаемый долгосрочный рост прибылей. Тут, конечно, большой точности ожидать не приходится. PEG около 1 или ниже считается приемлемым. В январе 2005 г. Sina, провайдер интернет-программ и услуг, продавала свои акции по $30, и ее PEG составлял весьма привлекательные 0,6. К июлю 2011 г. рынок распознал ценность этих акций, они взлетели до $110, а PEG достиг 5.

Балансовая стоимость акции. При расчете этого показателя используются данные балансового отчета: цена акций делится на балансовую стоимость активов. В 1992 г. биофармацевтическая компания ImClone Systems продавала свои акции по цене, в 331 раз превышающей балансовую стоимость. Журнал Forbes предупреждал о вероятности завышенной оценки, но у новых небольших компаний часто случаются подобные перекосы. Инвесторы думают о потенциальном успехе таких компаний, а не об их текущих размерах. В данном случае акции ImClone упали с $26 в 1992 г. до $0,31 в 1995 г., когда интерес инвесторов к биотехнологиям упал. Когда в 1998 г. компания начала продажу своей продукции, ее акции котировались по $10 – с пятикратным превышением балансовой стоимости.

Коэффициент цена/продажи. Формула: стоимость акций поделить на объем продаж. В 1999 г. Ebay Inc., аукционный сайт в Интернете, имел коэффициент цена/продажи, равный 1681. Высокий коэффициент при незначительном объеме продаж. Инвесторы покупали будущее Интернета. Когда в 2004 г. начались реальные продажи, коэффициент сделался более реалистичным: примерно 23.

Стоимость активов в расчете на акцию

. Когда стоимость активов компании, поделенная на количество обращающихся акций, оказывается выше курса акций, аналитик может не беспокоиться о других показателях. Пакеты нефтяных компаний начали раскупать, потому что цены акций были ниже стоимости запасов нефти и газа. В результате компании Getty, Gulf, Mesa и Phillips вступили в аукционную войну, и курс их акций в 1980-х гг. стремительно пошел вверх.

Приток денежных средств в расчете на акцию. Некоторые аналитики оценивают компании по их способности генерировать денежные средства, основываясь на отчете о движении денежных средств. В примере с Caterpillar Inc. в 1992 г. компания генерировала $5,90 на каждую обращающуюся акцию. При курсе $56 цена акции в 9,5 раза превышала приток денежных средств в расчете на акцию. Аналитики предсказывали, что в 1993 г. этот показатель достигнет $11,10, а в последующие годы повысится до $17,80, то есть будет в 3 раза превышать предполагаемую генерацию денежных средств. Именно тогда инвесторы-«быки» разглядели ценность Caterpillar. Если бы аналитики оценивали денежный приток в $17,80 для бессрочных облигаций при ставке дисконта 16,8 %, то чистая приведенная стоимость акции составила бы $100 (17,80/0,168). В такой перспективе $56 за акцию – выгоднейшая цена. Но в 1999 г. курс акций Caterpillar составил $60, а в 2004 г. – $83 и оставался на этом уровне в 2011 г. Аналитики оказались неправы.

На рынке акций всегда присутствуют покупатели и продавцы. Дисбаланс между ними обусловливает колебания цен. Существует множество критериев стоимости, но подлинным является только один – текущий курс, даже если он кажется совершенно безумным. Если рынок захочет покупать акции Caterpillar пo $200, значит, такова их цена. Конечно, когда предложение превышает спрос, цены падают. Но об этом мы поговорим в главе «Экономика».