Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

Несмотря на то, что я обратил внимание на Home Shopping главным образом из-за реструктуризации, после прочтения статьи в Smart Money и проведения некоторой собственной работы я решил также купить акции материнской компании, Home Shopping Network. При цене 5 долларов за акцию (до выделения Silver King), после вычета первоначальной рыночной стоимости дочерней компании чистая цена покупки составила 4,50 доллара за акцию. В контексте реструктуризации это лишний раз подчеркивает то, что материнская компания Home Shopping Network торговалась по заниженной цене. Кроме того, рассмотрение инвестиционных достоинств Home Shopping заставило меня изучить ее главного конкурента – QVC Network, чтобы иметь возможность сравнить. И если Home Shopping казалась мне дешевой, то стоимость QVC оказалась еще ниже! Спустя год цены на акции и той и другой компании выросли вдвое.

Суть в том, что грамотный анализ материнской компании, намеревающейся в скором времени освободиться от проблемного подразделения, может открыть довольно интересные инвестиционные возможности.

Моя цель вовсе не в том, чтобы без умолку хвастаться своими победами (поверьте, на мою долю выпало немало поражений). Суть в том, что грамотный анализ материнской компании, намеревающейся в скором времени освободиться от проблемного подразделения, может открыть довольно интересные инвестиционные возможности.

Что ж, идем дальше.

Пример из практики

AMERICAN EXPRESS / LEHMAN BROTHERS

В январе 1994 года компания American Express открыто объявила о своем намерении выделить из своего бизнеса Lehman Brothers как самостоятельное предприятие. Фактически это подразделение представляло собой остатки былого инвестиционно-банковского партнерства, приобретенного American Express в начале 1980-х. На момент покупки, когда компанией руководил предыдущий генеральный директор, American Express планировалось превратить в «финансовый супермаркет». Но прошло десять лет, никто так и не понял, что это значит, и совет директоров American Express решил передать остатки Lehman акционерам. Когда в апреле 1994 года были представлены соответствующие документы, я решил присмотреться к этому «новому» Lehman Brothers.

Из документов и многочисленных подробных газетных публикаций следовало, что у Lehman Brothers самые высокие расходы на доллар прибыли в инвестиционной индустрии, за последний год компания потеряла деньги и имела крайне нестабильную историю доходов. Кроме того, инсайдеры, несмотря на высокую зарплату и бонусы, владели относительно небольшим количеством акций новой компании. В большинстве случаев – особенно когда речь идет о компаниях с Уолл-стрит – сотрудники стараются максимизировать свои компенсации. Однако высшее руководство Lehman не стремилось связать судьбу своих собственных капиталов с судьбой акций компании. Перевожу: с большой долей вероятности, когда настала бы пора делить прибыль между сотрудниками и акционерами, акционеры проиграли бы (знаете как это бывает: два мне – один тебе, один тебе – два мне и т. д.). Вот почему я не собирался проявлять особого интереса до тех пор, пока акции Lehman не начнут торговаться с большой скидкой к балансовой стоимости и к акциям других инвестиционных компаний.

Однако внимание мое привлекло и еще кое-что. Согласно газетным сводкам, одной из главных проблем American Express было то, что крупные инвестиционные организации понятия не имели о том, какими будут их доходы в тот или иной период. В основном это было связано с нестабильной историей прибыли Lehman. А если и есть что-то, что Уолл-стрит ненавидит больше, чем плохие новости, – это неопределенность. Именно решение проблемы непредсказуемых доходов и стало целью выделения Lehman, а также причиной продажи American Express своего дочернего предприятия Shearson. После реструктуризации American Express ограничилась двумя основными видами бизнеса – и оба оказались стабильнее Lehman.

В первую категорию, «Услуги, связанные с путешествиями», вошла всем известная банковская карта и крупнейшее в мире туристическое агентство, а также компания по продаже дорожных чеков. План, принятый новым генеральным директором, заключался в концентрации и развитии этих основных франшиз. И хотя конкуренция со стороны Visa и MasterCard за последние несколько лет привела к некоторому сокращению бизнеса American Express, оказалось, что большая часть трудностей была вызвана отсутствием достаточного внимания со стороны руководства. Очевидно, ему необходимо было сосредоточиться на основных видах бизнеса. Основным продуктом American Express была дебетовая платежная карта, доходы от которой в значительной степени основывались на комиссионных, выплачиваемых держателями карт и торговыми точками. Тогда это казалось более привлекательным, чем бизнес кредитных карт, сопряженный с большим кредитным риском. Словом, American Express заняла нишу в высшем сегменте рынка с франшизой и торговой маркой, повторить которую очень трудно, а то и вовсе не возможно.