The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

С терминала трейдер ФРС выставлял заявку на определенный актив - долгосрочные казначейские облигации или ипотечные ценные бумаги, - а затем ждал, кто из первичных дилеров готов продать его по лучшей цене. ФРС всегда привлекала заявки на свой аукцион по простой причине: она была самым влиятельным покупателем в мире. Она могла просто создать столько денег, сколько ей было нужно для заключения сделки. Когда ФРС и J. P. Morgan договаривались о цене, например, 10 миллиардов долларов за кучу казначейских векселей, трейдер J. P. Morgan отправлял свои казначейские векселя в ФРС. В этот момент трейдер ФРС набирал несколько клавиш на компьютерном терминале и создавал деньги для сделки. Когда трейдер J. P. Morgan проверял баланс резервного счета банка в ФРС, на нем появлялось 10 миллиардов новых долларов для финансирования сделки. Именно так ФРС создавала деньги на Уолл-стрит. Она принимала актив и платила за него, создавая новые доллары на резервных счетах первичных дилеров.

Начиная с ноября трейдеры ФРС проделывали эту операцию снова и снова, пока не создали несколько сотен миллиардов долларов на резервных счетах Уолл-стрит. Есть еще одна важная часть этого процесса, которую необходимо понять. Первичные дилеры не просто продавали казначейские векселя и ипотечные облигации, которые оказались у них на руках. Если бы это было так, это ограничило бы количество денег, которые ФРС могла бы влить в банковскую систему (даже первичные дилеры имели на руках лишь ограниченное количество таких активов). Вместо этого ФРС организовала своеобразный конвейер, в котором первичные дилеры выступали в качестве посредников. Конвейер начинался за пределами ФРС, с хедж-фондов, которые не являлись первичными дилерами. Эти хедж-фонды могли занять деньги у крупного банка, купить казначейский вексель, а затем попросить первичного дилера продать этот казначейский вексель ФРС за новые деньги. Таким образом, хедж-фонды могли занимать и покупать облигации на миллиарды долларов, а затем продавать их ФРС с прибылью. Как только конвейер был запущен, он начал волшебным образом превращать облигации в наличные. Наличные не остались в целости и сохранности на резервных счетах первичных дилеров. Она начала утекать в банковскую систему, ища себе пристанище.

Деньги изменили мир, в первую очередь изменив поведение людей и учреждений, у которых уже было много денег. Каждый доллар, созданный в рамках количественного смягчения, оказывал давление на уже существующие доллары, как вода в переполненном бассейне. Это давление усиливалось тем, что ФРС уже держала краткосрочные процентные ставки на нулевом уровне. По сути, ФРС заставляла хедж-фонды, банки и частные инвестиционные компании создавать долговые обязательства и делать это более рискованными способами. Стратегия была похожа на военное движение клещей, которые надвигаются на противника с двух сторон: с одной стороны были все эти новые наличные деньги, а с другой - низкие ставки, которые наказывали тех, кто сберегал эти деньги. Представители Уолл-стрит придумали название для этой стратегии. Они назвали ее ZIRP, что означает "политика нулевых процентных ставок". Экономисты говорили о ZIRP в терминах процентных ставок, но на Уолл-стрит более глубоко понимали совокупную силу новых денег и низких ставок. Хедж-фонды и инвесторы могли видеть, как ZIRP меняет мир, потому что они были людьми, которые делали это от имени ZIRP.

 

Чтобы понять последствия ZIRP, полезно взглянуть на все это с точки зрения жадного управляющего хедж-фондом, которому пришлось зарабатывать на жизнь в мире, созданном ZIRP. Этот управляющий хедж-фондом, возможно, участвовал в конвейере превращения долга в деньги и продал казначейские векселя ФРС с прибылью в 1 миллион долларов (прибыль в 1 миллион долларов нереально мала для владельца хедж-фонда, но круглое число помогает в рамках данного сценария). Первое, о чем подумает этот управляющий хедж-фондом, когда на его счет поступит $1 млн, - это преобладающая процентная ставка. Процентная ставка - это линза, через которую он будет рассматривать все остальное, потому что процентная ставка - это то, что может заплатить ему 1 миллион долларов за то, что он ничего не делает. Если процентная ставка по долгосрочным казначейским обязательствам составляет 4 %, владелец хедж-фонда может положить свои деньги в казначейские обязательства и зарабатывать 40 000 долларов в год, по сути, без риска.