The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Бернанке признал, что очередной раунд количественного смягчения - это, по сути, "выстрел в пресловутую темноту". Но он считал, что есть риск не сделать этот выстрел. И, что не менее важно, все они должны поддержать его выстрел в темноте, если он будет сделан. "Я думаю, что для нас будет очень важно сплотиться, чтобы поддержать все наши усилия", - сказал он. Голосование в тот день было привычным. Несмотря на свои опасения, одиннадцать членов FOMC проголосовали за план. Только один проголосовал против. Единственный несогласный голос на этот раз принадлежал Джеффри Лакеру, президенту ФРБ Ричмонда. Несогласие Лэкера не имело особого значения. Его можно было объяснить как упрямые действия раздражительного президента регионального банка. Важен был тот факт, что такие главы ФРС, как Бетси Дьюк и Джей Пауэлл, поддержали план.

Дьюка переубедили, потому что вариант B был составлен таким образом, что обеспечивал ФРС гибкость. Вариант не устанавливал дату окончания или конкретный объем покупки облигаций, что давало FOMC возможность либо активизировать программу, либо сократить ее в зависимости от состояния экономики. "Я искренне верила, что это временная программа и что наш баланс вернется [к нормальному состоянию]", - вспоминала она позже.

Почти сразу же выяснилось, что она ошибается.

 

Когда ФРС объявила, что ее программа QE будет бессрочной, инвесторы с Уолл-стрит восприняли эту двусмысленность как сигнал о том, что ФРС планирует пойти на большие свершения. Уже через три месяца после начала реализации этого плана стала очевидной фундаментальная ошибка ФРС. К январю средний дилер на Уолл-стрит ожидал, что ФРС продолжит скупку активов до конца 2013 года, купив в течение года ценных бумаг на сумму около 1 трлн долларов. В действительности же ФРС планировала приобрести в этом году лишь около 500 миллиардов долларов и планировала делать покупки только до июня.

Это особенно огорчило Бетси Дьюк. Она проголосовала за программу только потому, что верила, что она будет ограниченной. Теперь же рынок ожидал чего-то гораздо большего. "Мы смирились с программой в пятьсот миллиардов долларов, но никто на рынках никогда не знал, что это была программа в пятьсот миллиардов. Она сразу же переросла в триллион, один к одному триллион", - вспоминал позднее Дьюк. Если бы ФРС придерживалась своего первоначального плана, это было бы разочарованием, и рынки могли бы упасть".

Это поставило FOMC перед выбором. Комитет мог либо расширить программу, либо сказать инвесторам, что они ошиблись. "Либо мы получим программу, которую никогда не планировали, потому что не хотим разочаровывать рынки, либо рынки будут разочарованы размером программы. Одно из этих событий должно было произойти", - сказала Дьюк. Она знала, что некоторые члены FOMC, например Джанет Йеллен, были бы не против третьего раунда количественного смягчения на 1 триллион долларов. Но Дьюк так не считала.

Джей Пауэлл, как стало ясно, тоже. На заседании FOMC в январе 2013 года Пауэлл отказался от своего сдержанного тона. Вместо этого он выступил с предупреждением об опасностях и искажениях количественного смягчения, которое было резким и даже ужасающим по своей сути. Пауэлл заявил, что ФРС потенциально может создать пузырь активов на рынках долговых обязательств, таких как корпоративные облигации и кредиты с заемным капиталом. И коррекция, когда она наступит, может нанести глубокий ущерб. "Многие ценные бумаги с фиксированным доходом сейчас торгуются намного выше фундаментальной стоимости, и возможная коррекция может быть масштабной и динамичной", - сказал он. Язык был сдержанным, но смысл - нет. Пауэлл явно говорил о том, что ФРС, возможно, закладывает фундамент для еще одного финансового краха (или "крупного и динамичного" события, как он выразился).

Это было примерно в то время, когда Дьюк и Пауэлл объединились, чтобы противостоять Бернанке. К ним присоединился бывший профессор Гарварда Джереми Стайн, который стал управляющим ФРС вместе с Пауэллом. Дьюк была особенно впечатлена подходом Пауэлла к проблеме. После заседаний FOMC она перечитывала его комментарии и размышляла над его критикой. Трое управляющих начали встречаться и сравнивать записи. Иногда они встречались за обедом в Мартин-билдинг, вспомогательном здании ФРС, расположенном сразу за Экклз-билдинг, где имелись кафетерий и частные столовые. Они объединились вокруг общей цели: заставить ФРС придерживаться той программы, которую она изначально задумала. Это означало, что они хотели начать сворачивать покупки активов примерно в июне. Бернанке знал об этом мини-восстании, и вскоре он начал называть Дюка, Пауэлла и Стайна "тремя амигос". Они представляли для него политическую проблему. Если бы они выступили единым фронтом, это могло бы привести к прекращению программы.