Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

Характеристики стоимости капитала[77]

Стоимость капитала для компании представляет экономическую стоимость привлечения и использования капитала в конкурентной среде, в которой инвесторы тщательно анализируют и сравнивают инвестиционные возможности. Вот некоторые из используемых при этом основных понятий:

● Стоимость капитала – это ожидаемая ставка (норма) дохода (доходности), которую рынок требует для привлечения ресурсов, предназначенных для финансирования конкретной инвестиции. Она (стоимость) базируется на ожиданиях инвестора. Уровень действительной доходности, сложившейся в прошлом, может быть пригоден для оценки стоимости капитала лишь в той степени, в какой она признается как вполне допустимая применительно к ожиданиям, сформировавшимся в расчете на будущие условия развития.

● Стоимость капитала зависит от инвестиции, а не от инвестора в том смысле, что она (стоимость) зависит в значительно большей мере от степени риска инвестиции, чем от склонности к риску самого инвестора.

● С экономической точки зрения стоимость капитала можно представить в качестве альтернативной стоимости, поскольку эта стоимость представляет, по существу, отказ от какой-либо иной, возможно, более благоприятной, альтернативной инвестиции (эквивалентный риск при более высокой ожидаемой рентабельности или относительно меньший риск при той же ожидаемой отдаче).

● Концепция стоимости капитала базируется на принципе замещения – инвестор не будет инвестировать собственные ресурсы в определенный актив, если существует более привлекательный объект инвестирования.

● Стоимость капитала определяется рынком – это конкурентная норма доходности, доступная на рынке для сравнимой инвестиции (т. е. инвестиции с эквивалентной степенью риска).

● Наиболее важный момент сравнения – риск, который характеризует уровень уверенности (или ее отсутствие) в том, что инвестору поступят ожидаемые доходы от предполагаемых инвестиционных затрат в намеченное время. Поскольку не всегда удается оценка риска непосредственно, что называется, напрямую, то аналитик должен воспользоваться несколькими способами оценки риска, предполагающими обработку доступных рыночных данных (обычно характеризующими условия развития в отчетном периоде).

● Каждый компонент структуры капитала компаний (т. е. и заемный, и собственный капитал) имеет свою стоимость.

Под средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) понимается среднеарифметическая взвешенная стоимость отдельных элементов капитала, определяемая в общем виде по формуле:

где R_j – стоимость j-го источника финансирования;

w_j – удельный вec j-гo источника в общей сумме источников финансирования.