DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Концепцию функциональной совместимости можно легко распространить на биржевую ликвидность. Традиционные биржи, особенно те, которыми обычно пользуются мелкие инвесторы, не могут легко делиться ликвидностью с другими биржами. В сфере DeFi любое биржевое приложение может – как субкомпонент контракта – использовать ликвидность и обменные курсы любой другой биржи, работающей в том же блокчейне. Благодаря этому пользователи одного и того же приложения получают доступ к сетевой ликвидности и конкурентоспособным курсам.

VI Глубокое погружение в сферу DeFi

Сферу DeFi можно условно разделить на несколько секторов в зависимости от типа функциональности децентрализованных приложений (dApp). Зачастую dApp относится сразу к нескольким категориям, но мы попытаемся выбрать из них наиболее значимую. В этой главе мы рассмотрим DeFi-платформы, опираясь на таксономию, состоящую из инструментов кредитования, децентрализованных бирж, деривативов и токенизации[49]. Основное внимание будет уделено популярной сети Ethereum, однако многие другие блокчейны, такие как, например, Stellar и EOS, тоже не стоят на месте и постоянно внедряют различного рода инновации[50]. Еще одной платформой, которая использует механизм консенсуса Proof-of-Stake, является Polkadot[51].

Кредитование

MakerDAO

MakerDAO[52] (DAO – децентрализованная автономная организация) часто называют образцовым DeFi-проектом. Очевидно, что любой многоуровневой структуре приложений необходима какая-то основа. Главной добавленной ценностью MakerDAO является обеспеченный криптовалютой стейблкойн, привязанный к стоимости доллара США. Это означает, что система может работать полностью внутри блокчейна Ethereum, не полагаясь на внешние централизованные учреждения для обеспечения, аудита и хранения своей валюты. MakerDAO представляет собой модель с двумя токенами: токен управления MKR, который дает право голоса на платформе и участвует в наращивании стоимости, и стейблкойн под названием DAI – основной токен DeFi-экосистемы, с которым интегрируется множество протоколов (некоторые из них мы обсудим далее).

Схема генерации токена DAI выглядит следующим образом. Пользователь может поместить ETH или другие активы, поддерживаемые стандартом ERC-20, в хранилище, представляющее собой смарт-контракт, который обеспечивает условное депонирование залога и отслеживает его стоимость, выраженную в долларах США. Затем пользователь может отчеканить столько DAI, сколько ему требуется для достижения определенного коэффициента обеспечения своих активов. В результате у пользователя появляется «долг» в токенах DAI, который владелец хранилища обязан выплатить. DAI представляет собой соответствующий актив, который владелец хранилища может использовать по своему усмотрению. Например, пользователь может продать DAI за наличные или превратить его в дополнительный залоговый актив[53], причем повторять эту процедуру можно неоднократно. Из-за того, что ETH, как и большинство типов залога, волатильны, требуемый коэффициент обеспечения значительно превышает 100 % и обычно находится в диапазоне 150–200 %.

Идея, лежащая в основе механизма DAI, не является чем-то новым и сводится к простому обеспечению долговой позиции. Например, нуждающийся в средствах домовладелец может передать банку свой дом в качестве залога и получить ипотечный кредит, допускающий снятие наличных. Волатильность цены ETH намного выше по сравнению с ценой дома, поэтому коэффициенты обеспечения для контракта ETH-DAI значительно превышают аналогичный показатель для традиционной ипотеки. Кроме того, в данном случае отсутствует необходимость в каком-либо централизованном учреждении, поскольку все происходит внутри блокчейна Ethereum.

Рассмотрим простой пример. Допустим, владельцу ETH нужна ликвидность, но он не хочет продавать свои активы, потому что рассчитывает на их удорожание. Ситуация напоминает историю с домовладельцем, который нуждается в ликвидности, но не хочет продавать свой дом. Предположим, что у инвестора есть 5 ETH с рыночной ценой в 200 долларов (то есть в сумме у инвестора будет 1000 долларов). Если необходимый уровень обеспечения составляет 150 %, то инвестор может отчеканить до 667 DAI (1000 долларов США/1,5 с округлением). Высокий коэффициент обеспечения снижает вероятность того, что задолженность по кредиту превысит стоимость залога. Кроме того, для надежной привязки токена DAI к доллару США система должна минимизировать риск падения стоимости залога ниже 1 доллара США = 1 DAI.