DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Yield – это важный протокол, благодаря которому на платформе Ethereum существуют продукты с фиксированной ставкой. Он хорошо интегрируется с другими протоколами, такими как MakerDAO и Compound, благодаря чему можно создавать надежные приложения, генерирующие прибыль для инвесторов. Спрос на активы с фиксированным доходом будет расти по мере того, как традиционные инвесторы адаптируют DeFi для портфелей, нуждающихся в активах такого типа (табл. 6.5).

Табл. 6.5. Проблемы, решаемые протоколом Yield

dYdX

Биржа dYdX[75] специализируется на деривативах и маржинальной торговле и в настоящее время поддерживает ETH, BTC и некоторые другие криптовалюты. У компании есть спотовая децентрализованная биржа (DEX), позволяющая инвесторам обменивать эти активы по текущим ценам в книге ордеров и использующая гибридный «ончейн – офчейн» подход. По сути, dYdX хранит подписанные или предварительно одобренные ордера без отправки их в Ethereum; используемая биржей криптография гарантирует, что они используются только для обмена средств на желаемый актив по желаемой цене. Данная DEX поддерживает лимитные ордера и такой параметр рыночных ордеров, как максимальное проскальзывание, чтобы уменьшить проскальзывание, связанное с ценовыми движениями или применением тактики фронтраннинга.

dYdX предоставляет маркет-мейкерам и трейдерам программное обеспечение с открытым исходным кодом и пользовательский интерфейс, необходимый для взаимодействия с DEX. То, что сопоставлением ордеров занимается система dYdX, повышает уровень доверия к системе, поскольку инфраструктура может иногда простаивать или по какой-то причине не публиковать транзакции. Предоставление компании dYdX разрешения сопоставлять ордера не означает появления риска того, что она может украсть средства пользователей, поскольку подписанные ордера могут быть использованы только по назначению в соответствии с условиями смарт-контракта. Совпавшие ордера передаются в блокчейн Ethereum, где с помощью смарт-контракта происходит процедура расчетов.

Кроме того, используя маржинальное обеспечение, инвестор может открывать длинные или короткие позиции с кредитным плечом до 10х. Эти позиции могут быть изолированы таким образом, чтобы для объединения балансов инвестора использовался один залоговый депозит. Как и другие протоколы, dYdX предусматривает минимальный уровень обеспечения, и если он не поддерживается, залог ликвидируется, а позиция закрывается. Эта ликвидация может осуществляться внешними хранителями, которые получают вознаграждение за поиск и ликвидацию недостаточно обеспеченных позиций, как в случае с MakerDAO.

Подобно платформам Compound и Aave, биржа dYdX предусматривает возможность заимствования и кредитования. Она также предлагает бесплатные флеш-кредиты (в системе Aave они не являются бесплатными), что делает ее популярным источником мгновенной ликвидности для трейдеров, работающих с валютами DAI, ETH и USDC. В мире открытых смарт-контрактов ставки по флеш-кредитам логично стремятся к нулю, поскольку эти кредиты являются практически безрисковыми. Ставки заимствования зависят от срока кредитования и относительного риска дефолта. В случае с флеш-кредитами погашение обеспечивается алгоритмически, а срок кредитования бесконечно мал. В рамках одной транзакции только пользователь может осуществлять какие-либо вызовы функций или переводы; другие пользователи Ethereum не могут перемещать средства или вносить какие-либо изменения, пока выполняется транзакция конкретного пользователя, что позволяет избежать альтернативных издержек. Очевидно, что участник рынка, предлагающий бесплатные флеш-кредиты для проведения финансовых операций, сможет привлечь большое количество пользователей на свою платформу. Поскольку флеш-кредиты не требуют стартового капитала, они демократизируют доступ к источникам средств и различным вариантам их использования. На примере с системой Aave мы видели, как можно использовать флеш-кредиты для рефинансирования займа. А теперь давайте посмотрим, как можно использовать флеш-кредиты для извлечения выгоды из арбитражных возможностей.

Пусть эффективный курс обмена 1000 DAI на ETH на бирже Uniswap равен 6 ETH/1000 DAI. (Мгновенный обменный курс будет другим из-за проскальзывания.) Также допустим, что на бирже dYdX спотовая цена предложения составляет 5 ETH за 1000 DAI (то есть на dYdX валюта ETH стоит намного дороже, чем на Uniswap). Чтобы извлечь выгоду из этой арбитражной возможности, не тратясь ни на что, кроме платы за газ, инвестор может воспользоваться флеш-кредитом, чтобы занять 1000 DAI, затем обменять их на 6 ETH на бирже Uniswap и в итоге использовать 5 из них для обмена на 1000 DAI на бирже dYdX. После этого инвестор может погасить флеш-кредит, выплатив долг в размере 1000 DAI, и получить прибыль в размере 1 ETH. Все эти операции выполняются в рамках одной транзакции, поскольку блокчейн Ethereum позволяет в ходе одной транзакции исполнить несколько контрактов (рис. 6.9).