Оптимизм, который убивает. Большое исследование человеческой опрометчивости

Вскоре Ло обнаружил то, что давно и широко известно специалистам в области медицинских исследований: поиск новых методов лечения рака и других заболеваний требует больших вложений и долгого времени, чтобы окупиться, если он вообще окупится. Исследования, которые в конечном итоге привели к излечению определенных видов рака, были весьма дорогостоящими и сопрягались с высоким риском, а неудачи встречались гораздо чаще, чем успехи. Может потребоваться от десяти до двадцати лет и более 2 миллиардов долларов, чтобы лекарство прошло путь от его первоначального открытия до продажи и применении в лечении. Лишь около 7 % потенциальных лекарств от рака проходят путь от самой ранней стадии исследований до окончательного одобрения к использованию регулирующими органами системы здравоохранения. И есть много шансов, что лекарство провалится на каком-то из этапов на этом пути.

Конечно, когда лечение рака или другой неизлечимой ранее болезни приносит свои плоды, отдача может быть огромной – как с точки зрения прибыли, так и жизни пациентов и их семей. Но большинство лекарств терпят неудачу и съедают годы и сотни миллионов долларов инвестиций

. Как и в футболе, здесь требуется много ударов по воротам, чтобы забить гол. Большинство инвесторов предпочитает вкладывать деньги либо в надежное дело с низким риском, либо в то, что с большей вероятностью гарантирует быструю и высокую отдачу, например, в технологические стартапы. В результате на лечение основных болезней нашего времени выделяется недостаточно средств.

Ло пришел к выводу, что может решить эту проблему. Он предлагает биомедицинским и финансовым экспертам образовать мегафонды, которые объединят в себе финансирование долгосрочных проектов, направленных на борьбу с раком, с краткосрочными и прибыльными инвестициями, например, роялти от лекарств, которые выходят на рынок. Второе обычно интересует инвесторов, которые готовы вкладываться только в беспроигрышное дело и получать поток гонораров от запатентованного препарата, уже преодолевшего множество препятствий. Первое, тем временем, финансируется гораздо меньшим числом венчурных капиталистов. Они более толерантны к риску и понимают все детали научного обоснования новой технологии, достаточно убедительного, чтобы сделать обоснованную ставку на ее шансы породить перспективное лекарство.

Объем капитала для долгосрочных проектов был ограничен нехваткой опыта и терпения у большинства инвесторов. За последние годы исследования стали еще более сложными и рискованными. В то же время технологические стартапы, концепцию которых можно моментально проверить и получить взрывную отдачу, стали более привлекательными для венчурных капиталистов. Ло предлагает объединить эти виды инвестиций для создания разнообразных портфелей, где будут и рискованные, долгосрочные инвестиции, и менее опасные, краткосрочные. Долгосрочные инвестиции пойдут на проекты, которые используют различные подходы к лечению рака – блокирование ангиогенеза опухолей, лечение стволовыми клетками и иммунотерапию, – вместо того чтобы делать ставку на один конкретный подход. Сочетание высокого и низкого риска, считает Ло, даст инвесторам смелости взять на себя потенциально убыточное финансирование биотехнологических исследований, что направит гораздо больше капитала на лечение болезней. Его расчеты показывают, что мегафонд от 5 до 15 миллиардов долларов может принести большую прибыль акционерам и держателям облигаций, если его аккуратно инвестировать в разнообразные проекты, успехи которых не зависят друг от друга.

Мегафонд еще не запущен, но идея Ло недавно нашла применение. UBS – швейцарский международный банк – запустил меньший по масштабу Oncology Impact Fund (Фонд борьбы с онкологией) в размере 470 миллионов долларов. Отдельно Ло участвовал в запуске частных холдинговых компаний, которые применили его инвестиционный подход, вкладывая средства в разработку лекарств от редких генетических заболеваний, болезни Альцгеймера и рака молочной железы. Следующие несколько лет покажут, работает ли его идея на практике.

Для создания эффективного мегафонда необходим широкий опыт в области биотехнологий, а также глубокое понимание финансового инжиринга. Помимо этого, мегафонд, который будет выпускать ценные бумаги для инвестирования исследований, может маскировать риск для инвесторов. По структуре эти бумаги напоминают те, которые сыграли ключевую роль в финансовом кризисе 2008 года. Научно-обоснованные облигации Ло должны завоевать доверие, поскольку несут в себе фактический риск, который он с готовностью признает. Кроме того, этот инвестиционный подход долгое время необходимо тщательно контролировать, чтобы избежать повторения ошибок существующих фармацевтических компаний и инвесторов. Велика опасность переключиться только на продукты с низким уровнем риска, и игнорировать прорывные методы лечения кожных заболеваний.