Пассажиры первого класса на тонущем корабле

Управляющие фондов и топ-менеджеры корпораций, акциями которых владели эти фонды, приучались к дисциплине растущими рядами фондовых аналитиков. Последние изначально удовлетворяли потребности индивидуальных инвесторов в корпоративных ценных бумагах, но затем их деятельность распространилась и на оценку взаимных фондов. Поскольку аналитики ценных бумаг специализируются на отдельных секторах, «они с меньшей вероятностью обозревают конгломераты [которые тем самым с меньшей вероятностью оказывались в списке бумаг, "рекомендованных к покупке"], нежели компании, работающие в каком-то одном секторе».[899] Это обстоятельство обеспечивало ещё один стимул для расчленения корпораций, чья деятельность охватывала несколько секторов.

Предполагаемые за аналитиками экспертные знания заключаются в их способности предсказывать будущие котировки ценных бумаг, исходя из прогнозных данных о доходах. Поэтому корпорации создавали должности финансовых директоров (CFO

) для коммуникации с аналитиками и формирования их прогнозных показателей. Аналитики более позитивно относились к компаниям, которые наращивали доходы постепенно: это считалось предпочтительным вариантом, нежели более волатильные результаты, даже если последние в итоге давали более значительные совокупные доходы. Устойчивые результаты было легче предсказывать, они с меньшей вероятностью оставляли аналитика в неловком положении, когда он пере- или недооценивал квартальные результаты.

Корпорации и их финансовые директора подстраивались к аналитикам, манипулируя показателями прибыли, чтобы совпасть с ожиданиями или слегка их превзойти, даже если это требовало фальсификации отчётности с целью скрыть слишком большую прибыль за отдельно взятый квартал и сообщить о ней позже. Подобные манипуляции вели к прямому бухгалтерскому мошенничеству, в особенности в отдельных высокотехнологичных корпорациях, наиболее печально известной из которых была Enron. В течение фискального года с 1 июля 2000 года по 31 июня 2001 года компании индекса NASDAQ

отчитались об убытках «в размере не менее 148,3 млрд долларов [по большей части в связи с необходимостью "пересчитать" доходы предыдущих лет]. Это несколько превосходило 145,3 млрд долларов прибылей, которые те же самые компании объявили за весь промежуток с сентября 1995 года по июнь 2000 года включительно! Как ёмко заметил один экономист, "это означает лишь то, что если мы оглянемся назад, то конца девяностых не обнаружится"».[900]

По мере того, как рекомендации аналитиков и цены на акции попадали в зависимость от предсказуемых и постепенно растущих квартальных доходов, советы директоров корпораций брали на вооружение доктрину «ценности для акционеров» (shareholder value

) — представление о том, что топ-менеджеры должны получать вознаграждение исключительно на основании цен на акции их компаний, а лучшим способом «привести к одному знаменателю» интересы топ-менеджеров и интересы акционеров является предложение топ-менеджерам масштабных опционов по акциям. В действительности опционы совершенно не ставили интересы топ-менеджеров и акционеров на одну доску. Наоборот, менеджеры манипулировали прибылями, чтобы накачать котировки акций своих компаний, а затем как можно быстрее продать свои опционы. Как было показано в главе 6, в 1999 году опционы по акциям составляли уже «до пятой части прибылей нефинансовых корпораций (за вычетом процентов)… Если в 1992 году главам компаний принадлежало 2% всех выпущенных американскими корпорациями акций, то к 2002 году эта доля выросла до 12%».[901] В одном исследовании 2014 года выяснилось, что «среднегодовой показатель разводнения[902]

среди компаний S&P 500 в соотношении с вознаграждением топ-менеджеров составлял 2,5% акций, выпущенных отдельно взятой компанией. Тем временем издержки по обратному выкупу акций с целью сокращения этого разводнения были эквивалентны в среднем 1,6% выпущенных акций. В совокупности издержки акционеров на вознаграждения топ-менеджерам в компаниях S&P 500 [ежегодно] составляли 4,1% от выпущенных каждой компанией акций».[903]

Вторым способом накачивания стоимости той или иной ценной бумаги являлось объявление обратного выкупа. Эти процедуры ограничивались Комиссией по ценным бумагам и биржам и рассматривались как манипуляция фондовым рынком «до 1982 года… [когда] комиссия под председательством назначенного Рейганом Джона С.Р. Шеда[904] обеспечила корпорациям так называемую зону безопасности от обвинений в манипуляциях, если они покупали свои акции на открытом рынке при определённых обстоятельствах (положение, известное как Правило 10b-18)».[905]