Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Правильный ответ - введение общих ограничений на продажу акций с момента основания компании. Полное ограничение на передачу акций означает, что акционеры не могут продавать их без определенного согласия компании - часто для этого требуется согласие совета директоров. А поскольку сегодня во многих компаниях, финансируемых венчурными фондами, учредители контролируют совет директоров, такое положение является относительно безобидным: если оставшийся соучредитель захочет разрешить своему бывшему соучредителю продать акции, у него часто будет достаточно голосов в совете директоров, чтобы сделать это. Ограничения на передачу акций рассчитаны на постоянное действие, но, как и большинство положений об управлении в частных компаниях, они могут быть отменены компанией большинством голосов совета директоров и акционеров.

Выпустив джинна из бутылки, очень трудно вернуть его обратно. Почему? Потому что вы не можете просто ввести его в действие в более поздний срок и наложить его на всех существующих акционеров. Для введения ограничений на передачу post hoc требуется согласие акционера, а вы вряд ли его получите, поскольку просите его отказаться от ценного права, которое у него уже есть.

Хотя большинство компаний, с которыми мы сталкиваемся, не вводили абсолютных ограничений на передачу акций, в большинстве компаний существует соглашение о праве первого отказа (ROFR). Соглашение ROFR означает, что если кто-то (в данном случае соучредитель) пытается продать свои акции, компания имеет право ответить на все полученные предложения и осуществить покупку. Это хорошее право, но часто его недостаточно, потому что само по себе оно не мешает соучредителям продавать акции. Скорее, оно дает компании возможность самой купить акции, но для этого необходимо использовать имеющиеся у нее денежные средства. В большинстве стартапов это не самое лучшее и оптимальное использование денежных средств, поэтому большинство компаний отказываются от этого права и разрешают продажу акций третьим лицам.

Ускорение наделения правами

В большинстве случаев, конечно, наделение правами на акции учредителей связано с продолжением работы в компании. Помните, что вся идея наделения правами заключается в том, что вы хотите, чтобы ваша команда вносила свой вклад в успех компании, помогая развивать бизнес, а вы все были вознаграждены со временем увеличением доли в капитале, который вы помогли создать.

Но что происходит, когда ваш соучредитель уходит? Должна ли она продолжать наделять свои акции правами или ускорить их наделение? "Ускоренное" означает, что вы решили увеличить срок наделения ее правами на акции сверх того, на который в противном случае распространялось бы наделение правами, основанное на времени. Что, если вы продадите компанию, а ваш соучредитель останется в ней, но она откажется присоединиться к приобретателю, следует ли ускорить наделение ее правами?

Если вы и ваш соучредитель договорились об обстоятельствах, при которых каждый из вас может быть отстранен от должности (и вы уверены, что решение об отстранении будет принято на основе справедливого и взвешенного процесса), вы можете не предусматривать ускоренное наделение правами при прекращении трудовых отношений. Скорее всего, вам будет выгоднее использовать нераспределенный акционерный капитал для поощрения других сотрудников, которые по-прежнему вносят вклад в долгосрочный успех бизнеса.

Как это работает? Акции, которые не были инвестированы на момент ухода соучредителя или сотрудника, по сути, теряют свою силу. Однако эти акции, срок действия которых истек, могут быть возвращены компании таким образом, чтобы их можно было повторно выпустить для кого-то другого, кто в настоящее время работает в компании. Например, если ваш соучредитель покидает компанию, когда у нее уже 50 процентов прав, и поэтому отказывается от оставшихся 50 процентов акций - предположим, что в данном случае речь идет об одном миллионе акций, - то этот миллион акций может быть переоформлен компанией на другого сотрудника, работающего в компании, что дает ей экономический стимул для увеличения акционерной стоимости.

Однако в сценарии приобретения учредители часто заключают положения об ускорении с одним или двумя триггерами. В случае однотриггерного положения акции основателя ускоряются после завершения сделки по слиянию и поглощению; в случае двутриггерного положения для ускорения требуется как завершение сделки, так и решение приобретателя не удерживать основателя в новой компании.