Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

В этом сценарии мы решили привлечь деньги венчурного фонда и провели очень успешные встречи. Нам посчастливилось получить два договора. Один из них - от Haiku Capital, а второй - от Indigo Capital (все имена изменены). Как мы уже говорили в главах 9 и 10, давайте оценим как экономические, так и управленческие условия, начав с экономических.

Экономические термины

Столица хайку

Индиго Капитал

$ Инвестировано

2 миллиона долларов

4 миллиона долларов

Предварительная оценка

8 миллионов долларов

8 миллионов долларов

Оценка после уплаты денег

10 миллионов долларов

12 миллионов долларов

Опционный пул %

20% после оплаты

15% после оплаты

Ликвидационная преференция

1х, участвующий

1х, не участвующий

Защита от разбавления

Средневзвешенное значение на широкой основе

Полный храповик

Как мы можем оценить, какая из этих сделок лучше для нас?

Построение таблицы крышек

Начнем с создания таблицы капитализации (обычно называемой таблицей капитализации), которая поможет нам понять, кому что принадлежит на конец финансирования. Таблица капитализации - это удобный способ упорядочить процент владения компанией с течением времени для основателей, инвесторов, сотрудников и любых других владельцев.

Вот как выглядит наша таблица капитализации, если бы мы приняли сделку с Haiku Capital:

Акционер

# Количество акций

% владения

Основатели

4,000,000

60.0%

Столица хайку

1,333,333

20.0%

Опционный пул

1,333,333

20.0%

Всего

6,666,666

100.0%

А вот как это выглядит в рамках сделки с Indigo Capital:

Акционер

# Количество акций

% владения

Основатели

4,000,000

51.7%

Индиго Капитал

2,580,645

33.3%

Опционный пул

1,161,290

15.0%

Всего

7,741,935

100.0%

Как вы думаете, что предпочесть из этих двух потенциальных сделок?

Если посмотреть на долю основателей, то разница между ними составляет около восьми процентных пунктов. Сделка с Indigo более разводняющая (то есть основатели владеют меньшей долей, чем в сделке с Haiku). Отчасти это объясняется разницей в объеме капитала, инвестируемого двумя компаниями. Более крупные инвестиции Indigo в размере 4 миллионов долларов - это хорошо, но они дадут фирме Indigo дополнительные тринадцать процентных пунктов владения по сравнению с 2 миллионами долларов от Haiku.

Еще одно отличие заключается в размере пула опционов - в сделке с Haiku этот пул на 5 % выше, чем в сделке с Haiku, он берется прямо из кармана основателей. Так что без этого сделка Haiku выглядела бы еще более экономически привлекательной для основателей.

Что вам делать? Вероятно, вам следует сначала подумать о том, сможете ли вы продуктивно использовать 4 миллиона долларов, которые предлагает Indigo, в противовес 2 миллионам долларов от Haiku. Насколько вам нужны дополнительные 2 миллиона долларов?

Как мы уже говорили, мы в a16z часто советуем компаниям, что правильная сумма, которую нужно привлечь в текущем раунде, - это та, которая, по вашему мнению, необходима для достижения необходимых вех в следующем раунде, обычно через двенадцать-двадцать четыре месяца. Другими словами, вы оптимизируете успех в следующем раунде, предоставляя себе необходимый запас хода в текущем раунде. Очевидно, что больше денег сейчас означает большее разбавление, поэтому здесь всегда нужно соблюдать баланс.

Если бы у вас были дополнительные 2 миллиона долларов, снизило бы это риски того, что вы сможете достичь операционных вех в этом раунде финансирования? Возможно, вы смогли бы нанять дополнительных инженеров, чтобы обеспечить соблюдение графика разработки. Возможно, вы смогли бы нанять отдел продаж раньше, чем в противном случае, что помогло бы вам повысить уровень уверенности в достижении целей продаж.

По-другому о дополнительном финансировании можно думать не потому, что оно снижает риск достижения поставленных целей, а потому, что оно позволит вам достичь даже большего, чем вы изначально ожидали в этом раунде финансирования. Другими словами, если вы сможете довести бизнес до еще более успешных рубежей, предположительно, инвестор следующего раунда предоставит вам еще больший кредит с точки зрения оценки, которую он будет готов заплатить за следующий раунд финансирования.

В конечном итоге это компромисс между известным уровнем размывания в настоящий момент и вашим наилучшим прогнозом относительно того, какое размывание может произойти в следующем раунде, исходя из различных уровней развития бизнеса. Вспомните, как мы обсуждали это в главе 7, что импульс - и восприятие импульса - действительно имеет значение в конкурентном мире стартапов, поэтому вам следует подумать о сумме финансирования, которая даст вам максимальную уверенность в том, что вы сможете поддерживать импульс от одного раунда финансирования к другому.

Поэтому позвольте мне спросить еще раз: Что вы должны делать? Ну, вообще-то, это вопрос с подвохом! Вы еще не знаете! Мы не рассматривали ни остальные экономические условия, ни условия управления, чтобы выяснить, существенно ли они отличаются у двух фирм.