Стань гением фондового рынка. Находите скрытые возможности для инвестиций

Да, я опоздал на вечеринку. Но это один из тех случаев, когда лучше поздно, чем никогда.

Что было дальше? Все получилось даже лучше, чем я надеялся. В начале июля 1992 года компания выкупила 13 млн своих акций по 72,25 доллара, сократив их количество в свободном обращении до 30 млн. Спустя всего две недели произошло событие, от которого потеплело бы на душе у любого акционера: Уоррен Баффет объявил о покупке более 4 млн акций – приблизительно 15 % активов General Dynamics. (Видите, вы в хорошей компании – даже Баффет иногда обращает внимание на специфические корпоративные события.) Однако, несмотря на участие величайшего инвестора в мире, времени на покупку акций General Dynamics все еще было предостаточно – даже после выхода этой новости акции почти два месяца торговались на уровне 75–80 долларов. Инвестиционное решение оказалось верным.

Избавление от непрофильных подразделений компании продолжалось, и в декабре 1992 года General Dynamics объявила о продаже одного из своих ключевых предприятий – завода по производству тактических летательных аппаратов – за 1,5 млрд долларов. Несмотря на то что это подразделение обеспечивало одно из основных направлений деятельности компании, сделка не противоречила общему плану реструктуризации General Dynamics и задаче, обозначенной в тендерной документации – «постоянно искать все новые способы укрепления» каждого из ключевых предприятий «путем возможного… приобретения совместного бизнеса или его продажи». В течение следующего года после каждого объявления о продаже или о распределении дивидендов я проводил актуализацию своих изначальных расчетов. На каждой стадии ценность и операционные показатели деятельности оставшихся предприятий показывали положительную динамику. К концу 1993 г. процесс реструктуризации General Dynamics привел к распределению дивидендов в размере более 50 долларов на акцию, а цена самих акций – даже за вычетом дивидендов – составила более 90 долларов. Вкупе с размером дивидендов, стоимость акций, составлявшая более 140 долларов за штуку, означала, что они вдвое выросли в цене менее чем за восемнадцать месяцев – и все это случилось после того, как я прочел в газете о намерении компании провести аукционный выкуп.

Да, я опоздал на вечеринку. Но это один из тех случаев, когда лучше поздно, чем никогда. Разумеется, не все процедуры реструктуризации реализуются настолько же удачно. На самом деле весьма удивительно уже то, что смена стратегических перспектив (наряду с благоприятными рыночными условиями) может изменить рыночную оценку одного и того же набора предприятий с 25 до более 140 долларов за акцию менее чем за три года. В то же время в последние годы руководство корпораций испытывает на себе давление, вынуждающее их сделать свою работу более целенаправленной и, следовательно, более понятной для инвестиционного сообщества. Объявления о том, что очередная корпорация намеревается провести реструктуризацию путем выделения или продажи непрофильных активов – обычная практика. Опыт General Dynamics и ее акционеров – всего лишь один из наиболее красноречивых примеров того, какие скрытые ценности могут проявиться в результате этого процесса.

Резюме

1. Несколько ключевых моментов о банкротстве, которые необходимо учитывать:

а) в результате банкротств могут возникать уникальные инвестиционные возможности – но будьте разборчивы;

б) общее правило: не покупайте обыкновенные акции обанкротившейся компании;

в) облигации, банковский долг, коммерческие требования обанкротившихся компаний могут быть привлекательными для инвестиций – но для их постоянного отслеживания вам придется бросить свою основную работу;

г) поиск среди вновь выпущенных ценных бумаг компаний, переживших процедуру банкротства, может стоить затраченных усилий; как и в случае со спин-оффами и слияниями, выгодные инвестиции нередко являются следствием действий встревоженных продавцов, которые попросту хотят избавиться от нежелательных акций;

д) если цена вас устраивает, вкладывайте деньги в привлекательные для вас предприятия. Как сказал Деймон Раньон: «Бывает, что в гонке побеждает не самый быстрый, а в бою – не самый сильный, но именно это дает возможность делать ставки».

2. Советы по продаже:

а) продавайте плохие акции, вкладывайте деньги в хорошие;

б) помните теорему Пифагора из предыдущей главы: она не подскажет вам, когда продавать, но, по крайней мере, я уверен в ее верности.

3. Реструктуризация:

а) в результате корпоративной реструктуризации могут проявиться огромные скрытые ценности бизнеса;

б) ищите инвестиционные возможности с ограниченным числом подводных камней и слабых мест, привлекательный для реструктуризации бизнес и хорошо мотивированную управленческую команду;

в) в потенциально пригодных для реструктуризации ситуациях ищите катализатор, который приведет механизм в движение;

г) важно, чтобы масштаб реструктуризации был существенным для компании;

д) слушайте жену (в этом случае прибыль не гарантирована, но дивиденды будут точно).