Стимулы и институты

Наконец, рассмотрим вкратце роль, которую может сыграть передача собственности (настоящим) внешним инвесторам в такой обстановке. Если мы определим аутсайдеров (как мы это делаем) как тех субъектов экономической деятельности, которые не имеют доступа к параллельной экономике, то передача собственности может привести к существенным изменениям в поведении постгосударственных предприятий. Если у внешних владельцев не будет возможности заниматься злоупотреблениями и другой деятельностью в параллельной экономике, их не будут отпугивать соображения опционных издержек, которые приводят к задержке с переходом на конкурентные рынки в случае владельцев-инсайдеров.

Однако в действительности это не является в полной мере убедительным доводом. Если мы предположим, что инсайдеры и аутсайдеры потенциально являются одинаково эффективными менеджерами или, по крайней мере, что аутсайдеры не являются более эффективными менеджерами, чем инсайдеры, то стоимость фирмы будет, очевидно, выше для инсайдеров, чем для аутсайдеров, так как первые пользуются возможностью извлечения дополнительных доходов из параллельной экономики. Вне всякого сомнения, это утверждение справедливо и на практике: большинство российских постгосударственных предприятий менее привлекательны для подлинных инвесторов, нежели для инсайдеров, охотящихся за возможностью для злоупотреблений и рентно-дотационными доходами. За редкими исключениями, у инвесторов, намеревающихся начать с реструктуризации, мало шансов выиграть конкурентные торги на постгосударственные предприятия. Старение и развал капитального оборудования делает это утверждение еще более справедливым с течением времени. В то же время на практике крайне затруднительно отличить подлинных аутсайдеров, участвующих в торгах для получения контроля над постгосударственным предприятием с целью его реструктуризации, от скрытых инсайдеров, борющихся за возможность растаскивания активов предприятия (см. главу 4).

Иногда можно услышать предложения о том, чтобы правительство восстановило свою собственность на те постгосударственные предприятия, которые накопили большую задолженность и могут быть объявлены банкротами. Затем правительство могло бы «переприватизировать» эти предприятия, убрав существующих инсайдеров и назначив внешнее управление. Нет никаких сомнений в том, что такая процедура может быть оправдана в определенных случаях, но весьма сомнительно, чтобы она была общеприменима. Во-первых, достаточно очевидно, что попытки передать собственность, используя власть правительства и не придерживаясь процедуры конкурентных торгов, с большой степенью вероятности приведут к принятию спорных решений и увеличению возможностей для коррупции. Кроме того, использование принуждения для того, чтобы отобрать у инсайдеров активы, которые они фактически контролируют (что бы мы ни думали о средствах, которыми этот контроль был установлен изначально), встретится с сильным сопротивлением (как это и случалось в тех случаях, когда делались такие попытки) и может увеличить масштабы откровенно непродуктивных действий по извлечению рентно-дотационных доходов (включая совершенно реальную опасность гражданских беспорядков)122.

Если смотреть глубже, то определение, данное аутсайдерам, вызывает вопрос: что помешает им заняться деятельностью в параллельной экономике, как только они получат контроль над постгосударственным предприятием? Таким образом, мы видим, что действительная проблема состоит не столько в вопросе владения постгосударственным предприятием как таковом, сколько в общей среде переходной экономики, в которой злоупотребления и извлечение дотационных доходов прибыльнее, нежели реструктуризация. В качестве первого шага на пути реструктуризации было бы важно дать больше формальных и защищенных законом прав собственности инсайдерам (чтобы увеличить их долю в будущих доходах, генерируемых постгосударственным предприятием), одновременно создать конкурентный рынок заемных средств и обеспечить исполнение закона о реструктуризации компаний, чтобы переход собственности от одного владельца к другому, когда это оправдано, сопровождался притоком нового капитала.

Приложение. Последствия более высоких удельных затрат

K на единицу продукции

Начнем с того, что еще раз рассмотрим оптимальный выбор K, I и q как проблему максимизации, состоящую из двух стадий. На этот раз мы прежде всего будем исходить из того, что проблема оптимального распределения основного капитала старого типа X и капитала K решена, и мы оптимально распределяем I

и q для данной величины остатка X. Обозначив оптимальный выбор между X и K как X* и

K* соответственно, повторяем процедуру максимизации, описанную в главе 5 для X = X*, чтобы получить оптимальное распределение I* и q*. Обратим внимание на то, что предельное условие (5.5) π(1 — t

)f'(I*) = р — c'(q*) соблюдено и что I* + q* = X*, из чего следует, что dI* + dq* = dX*.