Стоимостное инвестирование. От Грэма до Баффета и далее

Со временем он понял, что предприятия, контролируемые семьями, являются особенно плодотворной областью. Компании под семейным управлением, как правило, смотрят дальше, чем компании с наемными управляющими, которые должны учитывать реакцию рынка на квартальные результаты. Кроме того, в мире, где большинство компаний возглавляют профессиональные менеджеры с незначительными долями собственности, существует иррациональное предубеждение против семейных фирм, которое удешевляет их акции. Иногда предубеждение оправдано. В своих целевых отраслях Руссо уделяет особое внимание тому, чтобы отличить эффективное семейное управление, часто находящееся за рубежом, от разрушительного.

Чтобы максимально использовать свои специализированные знания, Руссо пришлось инвестировать в глобальном масштабе. Он был одним из первых американских управляющих ценными бумагами, обратившимся к зарубежных вложениям. Также он управлял концентрированным портфелем. В конце 2019 года на пять крупнейших позиций Руссо приходилась примерно половина его портфеля стоимостью около 13 миллиардов долларов. Четыре из них были широко известными мировыми потребительскими брендами, в том числе Mastercard, а пятая – давняя доля в Berkshire Hathaway. Десять акций занимали еще 40 % портфеля. Среди них были шесть компаний с глобальными потребительскими брендами и три компании, за которыми, как и за Berkshire, он следил на протяжении всей своей карьеры. Одна из этих компаний была под семейным управлением. Оставшиеся 10 % портфеля составляли около 30 небольших позиций, некоторые из них были исследовательскими, а некоторые находились в процессе ликвидации. Многие из них также владели глобальными потребительскими брендами.

Имея концентрированный портфель и длительный период владения, соответствующий его долгосрочному инвестиционному горизонту, Руссо принимает лишь несколько крупных инвестиционных решений в год, что позволяет ему работать с небольшим штатом исследователей. Он предпочитает класть яйца в одну корзину и внимательно следить за ней. Согласно тщательному, всестороннему исследованию Карлы Кноблох, среди стоимостных инвесторов с концентрированным подходом наилучшие результаты показали те, кто обладал экспертной специализацией. Руссо был первым из них. Но его долгосрочный успех не состоялся бы без правильных инвесторов. Он признается: «мне очень повезло, что мне дали возможность не торопиться с получением прибыли».

Эндрю Вайс

В начале карьеры Эндрю Вайс был академическим экономистом. Он специализировался на политической экономии в колледже Уильямса, проработал несколько лет учителем в государственной школе, затем в 1977 году получил степень доктора экономических наук в Стэнфордском университете. После этого он преподавал экономику в Колумбийском университете и одновременно был членом экономической группы в Bell Labs, тогда одном из ведущих исследовательских институтов мира. В 1986 году он перешел в Бостонский университет, где оставался до выхода на пенсию. Опубликованные им работы, широко цитируемые, принесли ему признание. В течение всего этого периода он был дисциплинированным и успешным инвестором: сначала инвестировал собственные и семейные деньги, а затем в 1991 году создал фонд. В 2004 году он устал от соблюдения политики факультета и его бюрократических требований и стал почетным профессором, чтобы сосредоточиться на управлении инвестициями.