Читаем Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы полностью

Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы

Наряду со способностью приносить инвестору доход, инвестиции сопровождаются инвестиционным риском, который обусловлен способностью корпорации выплачивать дивиденды и обслуживать обязательства, а также неустойчивостью доходности ценных бумаг. Инвестиционный риск оценивается вероятностными показателями, например, вероятностями положительной или отрицательной доходности активов, вероятностью дефолта эмитента ценных бумаг, средним квадратическим отклонением доходности, коэффициентом вариации доходности актива и т. п. В рамках портфельной теории Г.Марковица — У.Шарпа под инвестиционным риском некорректно подразумевается уровень СКО доходности ценной бумаги.

Показатели доходности и инвестиционного риска зависят от множества факторов и, в свою очередь, оказывают на эти факторы определяющее влияние. К таким факторам относятся размер, стоимость и финансовое состояние корпорации, рейтинг ценной бумаги, её ликвидность и др.

Методы анализа инвестиционных качеств акций и облигаций. Наиболее распространённым методом оценки инвестиционных качеств финансовых активов в портфельной теории является метод рейтинговой оценки ценных бумаг (см. п. 4.2). Данный метод применяется практиками как инструмент интегральной оценки инвестиционных качеств акций и облигаций, который учитывает множество факторов.

Для краткосрочного прогноза динамики курсов и текущей доходности акций некоторые аналитики используют метод технического анализа, специфические особенности которого кратко рассматриваются в п. 4.3.

Рейтинговая оценка ценных бумаг и метод технического анализа во многом зависит от опыта и интуиции аналитика.

Считается, что наиболее надёжным и объективным методом анализа инвестиционных качеств акций и облигаций является фундаментальный анализ (см. п. 4.4), который предложен Б.Грэхэмом и Л.Д.Додом и описан в книге «Анализ ценных бумаг» [7]. Неотъемлемыми составляющими фундаментального анализа являются: диагностика финансового состояния корпорации — эмитента акций и облигаций, отраслей и сегментов промышленности, прогнозирование рынков капитала и макроэкономический анализ страны. Фундаментальный анализ ценных бумаг направлен на объективную оценку будущей доходности, стоимости и инвестиционного риска ценных бумаг.

4.2. Рейтинговая оценка акций и облигаций

В мировой практике наиболее известными являются рейтинговые оценки ценных бумаг таких агентств, как Standard & Poor's Corporation (S&P) и Moody’s Investors Service (Moody’s) [1], которые оценивают и публикуют рейтинги акций и облигаций. В реестр рейтинговых агентств, аккредитованых Центральным банком России, входят «Аналитическое кредитное рейтинговое агенство» (АКРА), «Эксперт РА», «Национальное Рейтинговое Агентство» (НРА) и «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР).

Рейтинги акций. Рейтинговая оценка акций характеризует способность корпорации стабильно выплачивать дивиденды. Система уровней рейтингов обыкновенных акций по версиям агентств S&P и Moody’s приведена в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Рейтинги обыкновенных акций

Агентства

Уровни рейтингов

S&P

Moody’s

А+

А—

Ааа

Аа

высочайшее качество

высокое качество

качество выше среднего

В+

В—

Ввв

Вв

среднее качество

качество ниже среднего

низкое качество

С—

—

очень низкое качество

Способ присвоения того или иного рейтинга акции базируется на анализе динамики прибылей корпорации и дивидендных выплат. При этом используется специальная методика и учитываются такие факторы как структура капитала, величина амортизационных отчислений, перспективы роста отдельных отраслей, норма прибыли и др.

Рейтинги облигаций. Рейтинговая оценка облигаций характеризует способность эмитента своевременно и в полном объёме выплачивать проценты и погашать облигации. Система уровней рейтингов облигаций по версиям агентств S&P и Moody’s приведена в табл. 4.2 [1].

Таблица 4.2

Рейтинги облигаций

Агентства

Уровни рейтингов

S&P

Moody’s

ААА

АА

ВВВ

Ааа

Аа

Ваа