Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы

«Методология технического анализа … основывается на предположении, что на фондовой бирже существует исторически сложившиеся закономерности. Если определенные действия, предпринятые в прошлом, привели к определённым результатам в девяти случаев из десяти, то весьма вероятно, что тот же эффект будет достигнут в будущем, когда бы такие действия не производились. Следует подчеркнуть, однако, что методы, применяемые техническим анализом, нередко не имеют логического объяснения» [1, с. 807].

«Формулировка слабой формы гипотезы об эффективности рынка проста: цены обыкновенных акций независимы, то есть прошлые цены не позволяют предсказать будущие цены. … При выборе акций для покупки рыночный анализ или технический анализ движения цен не является, по нашему мнению, адекватной заменой фундаментального анализа.

Эта независимость цен акций получила название случайное блуждание цен. Тщательные тесты на наличие корреляции между последовательными рядами цен смогли обнаружить слабые зависимости, но они недостаточно надёжны, чтобы служить источником торговой прибыли…» [7, с. 36].

Несмотря на очевидное отсутствие соответствующей доказательной базы, технический анализ остаётся для некоторых инвесторов достаточно простым, а поэтому привлекательным инструментом принятия инвестиционных решений.

4.4. Общие положения технологии фундаментального анализа инвестиционных качеств ценных бумаг

Фундаментальный анализ инвестиционных качеств ценных бумаг — это прогноз рыночной стоимости акций и облигаций, основанный на макроэкономическом анализе страны, рынков капитала, сегментов и отраслей промышленности, а также ценных бумаг.

Описание общих положений технологии фундаментального анализа заимствовано из монографий [1, 7].

Макроэкономический анализ страны. Результатом макроэкономического анализа является краткосрочный и долгосрочный прогнозы экономического развития страны. Данные прогнозы являются основой для дальнейшего прогноза состояния рынков капитала, сегментов, отраслей промышленности и ценных бумаг.

Перспективы рынков ценных бумаг зависят от будущей динамики следующих макроэкономических факторов:

темпов роста валового внутреннего продукта (ВВП);

предложения (объёма накоплений) денежных средств потенциальными инвесторами в масштабах страны;

спроса на накопленные денежные средства в масштабах страны;

темпа инфляции;

прибыли корпораций.

Краткосрочные прогнозы охватывают, как правило, период от четырёх до восьми кварталов. Для инвестора они являются ориентиром поквартального течения экономического делового цикла, которому будет следовать хозяйственная жизнь. Краткосрочные прогнозы направлены на оценку колебаний спроса.

Долгосрочные прогнозы имеют трендовый характер, оптимальный горизонт прогнозирования составляет примерно пять лет, что обеспечивает покрытие во времени делового цикла корпораций и вполне удовлетворяет информационные потребности инвестора.

Результатом долгосрочного прогноза обычно являются средние оценки показателей экономической деятельности для какого — то определённого года в будущем, который рассматривается, например, как характерный средний год или год середины делового цикла.

Анализ рынков капитала. Результатом анализа рынков капитала являются оценки стоимости и доходности рынков ценных бумаг. Рынки акций представляются общепризнанными фондовыми индексами, а рынки облигаций — общим уровнем рыночных процентных ставок и риска. Оценка рынка облигаций осуществляется в первую очередь, поскольку прогноз доходности акций основывается на результатах прогноза безрисковой ставки облигаций.