Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы

Таким образом, результаты анализа достижимого множества портфелей могут быть использованы в качестве своеобразного фильтра для выявления не перспективных активов и целенаправленной корректировки структуры оптимального портфеля.

10. СТАНДАРТНЫЕ ОПЦИОНЫ

10.1. Типология и свойства опционов

Свойства опционов и подобных ценных бумаг детально рассмотрены в многочисленной специализированной литературе, поэтому в данной главе рассматриваются лишь характерные особенности инвестирования в опционы, а основное внимание уделяется моделям оценки опционов.

Опционом называется контракт с премией, уплачиваемой за право (но не обязательное для исполнения) продать или купить базисный актив по заранее оговоренной цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени.

В международной практике в качестве основных базисных (базовых) активов используются:

товарные активы (зерно, металл, нефть и т. д.);

валютные активы;

фондовые активы (акции, фондовые индексы и т. п.).

Лицо, получившее опцион, называется покупателем опциона, который должен оплатить это право. Лицо, продавшее опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона [1].

Специфическими особенностями опционов является то, что, во — первых, купля — продажа базисного актива осуществляется, только в том случае, если владелец опциона согласен исполнить контракт. Во — вторых, покупатель опциона должен выплатить продавцу премию. В — третьих, покупатель заключает и исполняет контракт через брокера и за это платит ему комиссионные, размер которых регулируется биржей и определяется как фиксированная величина плюс некоторый процент с общей суммы контракта. В — четвертых, при исполнении опциона на акции покупатель обычно должен уплатить комиссию, равную комиссии при покупке или продаже акций.

Премия по опциону или цена опциона — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. Премия в дальнейшем покупателю не возвращается. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем. Величина премии, обычно, составляет относительно малую долю стоимости базисного актива и является предметом торга в процессе заключения опционного контракта. Например, применительно к акциям величина премии составляет 3–20 % от ожидаемой стоимости акции [16]. Для количественной оценки премии, как правило, используются биномиальная модель оценки опционов и модель Блэка — Шоулза [1].

В практической деятельности оценка опционов считается весьма сложной задачей. Ошибки в оценке опционов (переоценка или недооценка премии по опциону) создают предпосылки для совершения операций, в результате которых одна из сторон сделки может получить теоретически неограниченный доход за счёт другой стороны.

Опцион может быть на покупку или продажу базисного актива. Опцион «колл» — опцион на покупку, предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив по фиксированной цене до определённой даты. Опцион «пут» — опцион на продажу, предоставляет покупателю опциона право продать базисный актив по фиксированной цене до определённой даты.

В опционном контракте, например, на акции оговаривается [1]:

корпорация, акции которой могут быть куплены (проданы);

количество приобретаемых (продаваемых) акций;

цена приобретения (продажи) одной акции, именуемая ценой исполнения или ценой «страйк»;

дата, когда утрачивается право купить (продать) опцион, именуемая датой исполнения.

Срок действия опциона или срок исполнения, определяемый датой исполнения, устанавливается биржевыми правилами и обычно составляет 3, 6 или 9 месяцев со дня составления контракта. Продление срока исполнения опциона не допускается.

Различают опционы двух типов — американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до даты исполнения опциона. Европейский опцион может быть исполнен только в указанную дату исполнения опциона. Основная масса опционов, продаваемых и покупаемых в США и Европейских странах, являются американскими опционами [1, 16]. Примечательно, что на практике американские опционы исполняются до срока исполнения очень редко [17].

Выше описаны основные признаки, характерные для стандартных опционов. С развитием рынка в опционных контрактах стали появляться дополнительные условия. В результате появились нестандартные или экзотические опционы, которые используются, как правило, для операций спекулятивного характера.

Экзотический опцион — это вид опциона, который отличается от стандартного опциона по срокам, условиям или способу расчёта вознаграждения. В настоящее время на внебиржевом рынке обращаются несколько десятков экзотических опционов. К наиболее распространённым экзотическим опционам относят: