Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы

барьерный опцион (вознаграждение по данному типу опциона зависит от того, достигла ли цена за базисный актив установленного барьера в течение срока действия опциона);

бинарный опцион (опцион, который в зависимости от выполнения оговоренного условия в оговоренное время либо обеспечивает фиксированный размер дохода, либо доход не предусматривается);

средний опцион или азиатский опцион (цена исполнения опциона вычисляется как средняя стоимость базисного актива за срок действия опциона);

сложный опцион (обеспечивает право владельцу приобрести в будущем другой опцион).

Следует отметить, что в мировой практике наиболее распространёнными являются бинарные опционы.

В качестве примера рассмотрим особенности инвестирования в стандартные опционы «колл» и «пут», в которых используются базисный актив в виде акции [1].

Опцион «колл». Стоимость опциона связана со стоимостью базисной акции. Например, на рис. 10.1а представлена зависимость между стоимостью опциона «колл» с ценой исполнения 100 долл. и ценой базисной акции на дату исполнения опциона. Если цена акции на дату исполнения опциона оказалась ниже 100 долл., то опцион не имеет никакой ценности. Например, при цене акции на дату исполнения в 90 долл. покупка её по 100 долл. для инвестора не имеет смысла. В этом случае опцион «колл» истекает без исполнения и уплаченная премия за приобретённый опцион для покупателя составит потерю капитала, а для продавца — вознаграждение.

а)

б)

Рис. 10.1. Стоимость опционов «колл» (а) и «пут» (б) на дату исполнения

Если цена акции на дату исполнения опциона оказалась выше 100 долл., то опцион можно исполнить и получить тем самым акцию, которая стоит дороже. Вознаграждение покупателя опциона (без учёта премии, выплаченной продавцу) составит разность между рыночной ценой акции и ценой исполнения, равной 100 долл. Следует отметить, что покупателю опциона нет необходимости исполнять его в действительности. Продавец опциона может уплатить покупателю разницу между ценой акции и ценой исполнения при этом оставить себе премию. Таким образом, обе стороны могут избежать неудобств, связанных с куплей — продажей реальных акций. Обычно такой способ исполнения опционов и практикуется на биржах.

Опцион «пут». На рис. 10.1б представлена зависимость между стоимостью опциона «пут» с ценой исполнения 100 долл. и ценой базисной акции на дату исполнения опциона. Если цена акции на дату исполнения опциона оказалась выше 100 долл., то опцион не имеет никакой ценности. Например, при цене акции на дату исполнения опциона в 110 долл. продажа её по 100 долл. для инвестора не имеет смысла. Если опцион «пут» истекает без исполнения, то покупатель теряет потраченные денежные средства на покупку опциона, а продавец получает вознаграждение в размере премии.

Если цена акции на дату исполнения опциона «пут» оказалась ниже 100 долл., то опцион можно исполнить, т. е. продать за 100 долл. базисную акцию, которая стоит дешевле. При исполнении опциона покупатель получает вознаграждение, а продавец — потерю денежных средств, равную разности между ценой исполнения и рыночной ценой акции (при этом премия остается у продавца).

Как и в случае с опционом «колл

», ни покупатель, ни продавец опциона могут не связываться с куплей — продажей реальных акций. Продавец опциона «пут» может уплатить покупателю разницу между курсом акции и ценой исполнения, равной 100 долл.

Таким образом, если цена базисного актива изменяется не так как предполагалось первоначально, то опцион становится бесполезным и инвестор несёт убытки, ограниченные суммой премии. Если же цена базисного актива действительно изменяется в соответствии с первоначальными ожиданиями, то опцион при относительно небольших затратах может обеспечить сравнительно высокие доходы. Поэтому опционы в первую очередь имеют репутацию спекулятивных ценных бумаг.

Кроме того, опционы могут использоваться для хеджирования рисков, т. е. для снижения рисков при падении стоимости базисного актива или страхования от риска повышения стоимости базисного актива.

Хеджирование опционами. Проиллюстрируем возможности хеджирования рисков на конкретных примерах.

1. Инвестор планирует через три месяца приобрести актив, текущая стоимость которого составляет 100 долл. Ожидается, что вероятнее всего через три месяца цена актива вырастет, поэтому инвестор покупает трёхмесячный опцион «колл» с ценой исполнения 100 долл. и выплачивает продавцу премию 5 долл.

Действительно, на дату исполнения опциона цена актива выросла до 120 долл. В этом случае инвестор исполняет опцион, т. е. приобретает актив за 100 долл. С учётом уплаченной за опцион премии фактические затраты на покупку актива составляют всего лишь 105 долл., а полученный доход — 15 долл.