The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

4 октября, через две недели после кризиса репо, FOMC провел экстренную видеоконференцию. Заседание началось с презентации сотрудников ФРС, которая показала, что интервенция по репо сработала, но реальная проблема никуда не исчезла. Ежеквартально наступало время уплаты налогов, и банки могли снова оказаться в затруднительном положении. Было неясно, как будут выглядеть рынки, когда это произойдет. Чтобы побороть эту неопределенность, ФРС нужно было влить деньги обратно в систему. Самым очевидным способом сделать это был очередной раунд количественного смягчения. Согласно протоколу заседания, каждый член FOMC согласился с этой идеей.

Пока ФРС дорабатывала свои планы, Пауэлл отправился в Денвер, чтобы выступить на экономической конференции. Во время своего выступления он воспользовался случаем, чтобы объявить о том, что ФРС собирается сделать. "В определенный момент мы начнем увеличивать наши запасы ценных бумаг, чтобы поддерживать необходимый уровень резервов. Это время уже наступило", - сказал Пауэлл. "Я хочу подчеркнуть, что увеличение нашего баланса в целях управления резервами ни в коем случае не следует путать с масштабными программами покупки активов, которые мы развернули после финансового кризиса".

Пауэлл говорил, что ФРС собирается сделать что-то, что выглядит как количественное смягчение, но на самом деле таковым не является. Ключевое различие, похоже, заключалось в намерениях ФРС. ФРС не закачивала деньги на банковские резервные счета, чтобы стимулировать экономику в этот раз . Она просто делала это для поддержания высокого уровня резервов. Примерно через неделю ФРС объявила, что будет покупать казначейские векселя на сумму около 60 миллиардов долларов в месяц. В период с сентября 2019 года по февраль 2020 года ФРС создала в банковской системе около 413 миллиардов новых долларов, если судить по увеличению ее баланса. Это была одна из крупнейших финансовых интервенций любого рода за многие годы.

Трейдеры с Уолл-стрит прозвали новую программу NQE, сокращение от "non-QE". Но у них не было иллюзий относительно происходящего. Программа ФРС расширялась и все глубже проникала на рынки. Развертывание программы однодневных кредитов репо показало, что ФРС не потерпит опасных вспышек на этом рынке. Хедж-фонды действовали в соответствии с этим пониманием, занимая больше денег и используя их для покупки акций. Индекс Goldman Sachs показал, что сделки хедж-фондов с долговыми обязательствами резко выросли после спасения репо и начала NQE. Только в феврале 2020 года коэффициент финансового рычага хедж-фондов (то есть их долг по отношению к активам) вырос на 5 %, что стало самым большим увеличением за последние годы.

13 января 2020 года промышленный индекс Доу-Джонса превысил отметку в 29 000 пунктов, что стало рекордным показателем.

 

К началу 2020 года Томас Хёниг удалился от центра американской экономической власти и принятия решений. Политическая философия Хоенига о банковской системе и рыночных структурах не пользовалась большим спросом. После ухода из FDIC Хениг стал проводить гораздо больше времени в своем доме в Канзас-Сити. Он написал серию академических лекций о финансовой системе, а также периодически писал статьи о банковской и денежно-кредитной политике. Он устроился на работу старшим научным сотрудником в Mercatus Center, либертарианский аналитический центр при Университете Джорджа Мейсона в пригороде Вашингтона, округ Колумбия.

Место Хоенига в Mercatus отражало расколотую общественную дискуссию о Федеральной резервной системе. Большинство людей, критикующих ФРС, по-прежнему были консерваторами. Многие из видных защитников банка и бывших чиновников перешли в либеральный аналитический центр Brookings Institution, который давал стипендии Бену Бернанке, Джанет Йеллен и другим бывшим сотрудникам ФРС. Бернанке шутил, что в его коридоре в Брукингсе разместился новый FOMC, что означает "Бывший комитет по открытому рынку". Brookings проводил мероприятия в центре округа Колумбия с участием Джея Пауэлла и других светил. Мнения Хенига, напротив, редко попадали в заголовки газет.